>> 信達(dá)證券-游戲行業(yè)點評：游戲產(chǎn)業(yè)價值提升新高度，板塊有望迎來景氣上行-221117
| 上傳日期： |
2022/11/17 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
馮翠婷 |
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事件：11月16日，人民網(wǎng)發(fā)布財評《人民財評：深度挖掘電子游戲產(chǎn)業(yè)價值機不可失》，在歐洲議會全會通過重視發(fā)展電子游戲產(chǎn)業(yè)的決議背景下，予以游戲產(chǎn)業(yè)更為客觀多元的戰(zhàn)略認(rèn)識。未來，中國游戲產(chǎn)業(yè)將監(jiān)管和發(fā)展并重，以促進(jìn)其不斷釋放經(jīng)濟、文化與科技新價值，產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間可觀。
點評：
游戲產(chǎn)業(yè)價值提升新高度，游戲板塊有望迎來政策底。近日，多則與游戲產(chǎn)業(yè)內(nèi)容相關(guān)的政策和官方消息或預(yù)示行業(yè)有望迎來景氣上行。11月16日，人民網(wǎng)發(fā)布財評《人民財評：深度挖掘電子游戲產(chǎn)業(yè)價值機不可失》，肯定了電子游戲的經(jīng)濟、科技、文化乃至戰(zhàn)略價值。11月1日，工信部等五部門印發(fā)《虛擬現(xiàn)實與行業(yè)應(yīng)用融合發(fā)展行動計劃（2022-2026年）》指出，到2026年，三維化、虛實融合沉浸影音關(guān)鍵技術(shù)重點突破，新一代適人化虛擬現(xiàn)實終端產(chǎn)品不斷豐富。我們認(rèn)為，游戲產(chǎn)業(yè)作為虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)生態(tài)中重要的一方面，以及科技元素最強的內(nèi)容之一，板塊有望迎來政策底，市場對游戲產(chǎn)業(yè)的認(rèn)知逐步回歸客觀與理性。
歐洲吹響電子游戲發(fā)展號角，人民網(wǎng)評論認(rèn)為電子游戲產(chǎn)業(yè)發(fā)展值得高度關(guān)注。評論強調(diào)：（1）應(yīng)重視和深度挖掘電子游戲產(chǎn)業(yè)潛在的價值，強調(diào)電子游戲已成為對一個國家產(chǎn)業(yè)布局、科技創(chuàng)新具有重要意義的行業(yè)。（2）游戲行業(yè)具備重要的科技意義，在助力5G、芯片產(chǎn)業(yè)、人工智能等先進(jìn)技術(shù)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展中起到了重要的作用。（3）游戲技術(shù)應(yīng)用性廣泛，助力數(shù)字經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，可運用到數(shù)字文保、工業(yè)仿真、智慧城市、影視創(chuàng)作等越來越多不同的領(lǐng)域中。（4）強調(diào)游戲的文化屬性，鼓勵游戲出海，肯定其成為中國文化傳承和交流創(chuàng)新的網(wǎng)絡(luò)工具的價值。
優(yōu)質(zhì)內(nèi)容應(yīng)用加速虛擬現(xiàn)實To C落地發(fā)力，游戲應(yīng)用表現(xiàn)可期。在監(jiān)管部門對電子游戲產(chǎn)業(yè)予以更客觀和多元的認(rèn)知以及虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略定位凸顯的時代背景下，游戲行業(yè)作為與虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)貼合最緊密的應(yīng)用場景之一，有望持續(xù)受益。我們于11月3日報告中重點提示投資者關(guān)注虛擬現(xiàn)實主題，特別是在硬件成熟后會加速發(fā)展的To C應(yīng)用類公司。國內(nèi)眾多廠商在虛擬現(xiàn)實游戲布局，三七互娛與歌爾、米哈游合作成立產(chǎn)業(yè)基金布局VRAR產(chǎn)業(yè)；吉比特作為游戲研發(fā)龍頭，22年前三季度99.45%的高分紅率彰顯信心；愷英網(wǎng)絡(luò)年初即成立VR游戲團隊，并有一款動作競技類VR游戲已在研發(fā)中；名臣健康近期置入93913 VR應(yīng)用團隊，虛擬現(xiàn)實ToB/ToC齊發(fā)力；風(fēng)語筑作為虛擬現(xiàn)實主題的To G概念，目前主流訂單充足，約50億元左右。
AIGC加速發(fā)展，下游應(yīng)用有望持續(xù)受益。隨著深度學(xué)習(xí)模型不斷完善，AIGC已可以創(chuàng)作文字、語音、代碼、圖像、視頻甚至虛擬人與3D內(nèi)容，潛在市場空間進(jìn)一步放大。AIGC的價值在于將創(chuàng)意和實現(xiàn)分離，加速實現(xiàn)過程。待AIGC成熟后，長期有望由AIGC獨立來完成實現(xiàn)，有助于縮減成本。作為AI與內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的結(jié)合，AIGC下游應(yīng)用包括3D內(nèi)容如游戲等有望持續(xù)受益。（1）AIGC降低了內(nèi)容生產(chǎn)的成本，部分游戲公司有望降本增效而受益；（2）AIGC有助于內(nèi)容批量生產(chǎn)，部分公司受益于游戲規(guī)模發(fā)展，率先用新內(nèi)容滿足C端的體驗需求，如利用AIGC快速生產(chǎn)具有虛擬意識的游戲NPC提升用戶游戲互動體驗。（3）游戲內(nèi)容創(chuàng)造門檻降低，有望產(chǎn)生新的商業(yè)模式，恰如當(dāng)初PGC到UGC過程中的商業(yè)模式創(chuàng)新。
投資建議：
港股：【騰訊控股】國內(nèi)逐步抵御未保法的影響，《英雄聯(lián)盟手游》、《重返帝國》、《英雄聯(lián)盟電競經(jīng)理》等新游表現(xiàn)不凡，成功延續(xù)領(lǐng)先游戲的生命周期；游戲出海在開發(fā)和發(fā)行方面，均保持卓越能力，《VALORANT》22Q3流水創(chuàng)新高，《部落沖突》常列全球年度流水最高的策略類手游，2022年至今流水排名均保持第一，Level Infinite發(fā)行的《幻塔》于2022年8月上線，成為22Q3全球日活賬戶數(shù)排名第2的大型多人在線角色扮演游戲?！揪W(wǎng)易-S】發(fā)力出海，《永劫無間》在全球市場上大獲成功，手游版本正在研發(fā)中，全資收購法國獨游開發(fā)商Quantic Dream以及曝光全平臺開放世界新作《燕云十六聲》。【心動公司】重磅新品《火炬之光：無限》上線首日獲得24個免費榜Top10，Steam在線人數(shù)也突破1萬大關(guān)，《鈴蘭之劍》《心動小鎮(zhèn)》等儲備項目測試及上線節(jié)奏清晰，產(chǎn)品周期陸續(xù)兌現(xiàn)有望推動公司實現(xiàn)23年盈虧平衡?！局惺钟巍颗cPICO達(dá)成合作，旗下自有IP《仙劍奇?zhèn)b傳》VR游戲?qū)⒌顷慞ICOVR平臺?！厩啻捎螒颉孔庸九c中手游就《新仙劍奇?zhèn)b傳之揮劍問情》達(dá)成合作，8月公司游戲《超喵星計劃》獲版號?！景賷W家庭互動】《奧比島：夢想國度》表現(xiàn)亮眼，“IP超進(jìn)化”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)多元新品陸續(xù)上線推動公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步向上?！緞?chuàng)夢天地】旗下《地鐵跑酷》以超3300萬的下載數(shù)量（僅蘋果和谷歌商店）拿到了8月下載榜榜首。
A股：【三七互娛】與歌爾、米哈游合作成立產(chǎn)業(yè)基金布局VRAR產(chǎn)業(yè)；【吉比特】游戲研發(fā)龍頭且22年前三季度99.45%的高分紅率，頭部游戲《問道手游》、《一念逍遙》等表現(xiàn)穩(wěn)定，后續(xù)產(chǎn)品《M66》等項目落地有望持續(xù)提
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