>> 中信建投-成都銀行(601838)營(yíng)收強(qiáng)勁業(yè)績(jī)領(lǐng)先，高成長(zhǎng)性持續(xù)印證-221030
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
馬鯤鵬,李晨,陳翔 |
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事件
10月28日，成都銀行披露2022年三季報(bào)，2022年前3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入152.46億元，同比增長(zhǎng)16.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)67.52億元，同比增長(zhǎng)31.6%；營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)增速符合我們預(yù)期。3Q22不良率0.81%，季度環(huán)比下降2bps；3Q22撥備覆蓋率季度環(huán)比上升23.7pct至498.2%。撥備覆蓋率提升幅度超預(yù)期。
簡(jiǎn)評(píng)
1、營(yíng)收強(qiáng)勁、業(yè)績(jī)領(lǐng)先，持續(xù)印證業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)
9M22成都銀行營(yíng)收同比增長(zhǎng)16.1%，營(yíng)收增速位于上市銀行前列，從核心營(yíng)收（凈利息收入+凈手續(xù)費(fèi)收入）看營(yíng)收增速表現(xiàn)更加優(yōu)異，9M22核心營(yíng)收增速17.6%，較營(yíng)收增速高出1pct。
9M22成都銀行利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31.6%，增速較中報(bào)繼續(xù)提升，在40家已公布三季報(bào)的上市銀行中位于第2位，增速僅略低于杭州銀行的31.8%，強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)印證成都銀行的高成長(zhǎng)性。根據(jù)盈利驅(qū)動(dòng)因素分析，撥備和資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張是推動(dòng)利潤(rùn)高增的主要因素，分別貢獻(xiàn)23.0%和19.7%，息差和成本略有拖累，負(fù)面影響增速6.5%和3.1%。
展望四季度預(yù)計(jì)成都銀行業(yè)績(jī)將繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。三季度因成都疫情，信貸投放略受影響，預(yù)計(jì)四季度將繼續(xù)保持高速信貸投放，息差降幅縮窄趨勢(shì)明顯，將繼續(xù)推動(dòng)四季度營(yíng)收改善，保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。同時(shí)，穩(wěn)定向好的資產(chǎn)質(zhì)量和充足的撥備覆蓋將進(jìn)一步利好利潤(rùn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年利潤(rùn)增速保持30%以上確定性強(qiáng)，業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒗^續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。
2、貸款增速大幅領(lǐng)先，息差降幅進(jìn)一步縮窄
以量補(bǔ)價(jià)，貸款增速大幅領(lǐng)跑行業(yè)。3Q22成都銀行貸款增速31.3%，較中報(bào)略微下降1.3pct，但貸款增速依然大幅領(lǐng)跑全行業(yè)，強(qiáng)勁的信貸投放持續(xù)印證了成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈的優(yōu)質(zhì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)和旺盛的信貸需求。對(duì)公投放預(yù)計(jì)涉政類和實(shí)體企業(yè)貸款繼續(xù)保持占比對(duì)半的均衡投放，而零售貸款預(yù)計(jì)在三季度受到疫情部分影響，而這部分滯后信貸預(yù)計(jì)將在四季度投放，進(jìn)而支撐資產(chǎn)擴(kuò)張，保持行業(yè)大幅領(lǐng)先的信貸高速增長(zhǎng)。
息差降幅明顯縮窄，預(yù)計(jì)全年息差企穩(wěn)。3Q22成都銀行測(cè)算凈息差為2.04%，季度環(huán)比略微下降1bp，息差降幅較2Q22降幅明顯收窄；9M22測(cè)算凈息差為2.05%，較1H22下降2bps。經(jīng)測(cè)算，3Q22生息資產(chǎn)測(cè)算收益率季度環(huán)比微降1bp至3.90%，計(jì)息負(fù)債成本率季度環(huán)比下降2bps至2.22%。展望四季度，雖然市場(chǎng)利率和LPR下行對(duì)于銀行業(yè)整體和成都銀行均產(chǎn)生一定負(fù)面影響，但成都銀行強(qiáng)勁的貸款增長(zhǎng)持續(xù)優(yōu)化了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)四季度貸款占比將在三季度環(huán)比提升0.7pct的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升，疊加成都銀行存款卡位帶來(lái)的低成本優(yōu)勢(shì)與市場(chǎng)存款掛牌利率普遍下行的雙重利好，預(yù)計(jì)四季度息差將保持基本穩(wěn)定。
3、資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，撥備覆蓋率顯著夯實(shí)
3Q22不良率0.81%，季度環(huán)比下降2bps，達(dá)到2014年以來(lái)的最低水平；從潛在風(fēng)險(xiǎn)看，關(guān)注類貸款占比季度環(huán)比顯著下降8bps至0.42%；從撥備看，3Q22撥備覆蓋率季度環(huán)比顯著上升23.7pct至498.2%，同比增幅更是達(dá)到110.8pct，撥備大幅夯實(shí)，絕對(duì)水平已達(dá)到上市銀行前列。
成都銀行信貸投放以大基建貸款和優(yōu)質(zhì)實(shí)體企業(yè)為主，在持續(xù)改善且明顯優(yōu)于行業(yè)的不良率和關(guān)注占比下，疊加大幅夯實(shí)且充足的撥備覆蓋率，預(yù)計(jì)全年不良凈生成和信用成本率將保持與同業(yè)相比明顯較低的水平，推動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)進(jìn)一步夯實(shí)，以及業(yè)績(jī)的穩(wěn)定高速增長(zhǎng)。
4、投資建議與盈利預(yù)測(cè)
成都銀行三季報(bào)營(yíng)收強(qiáng)勁、利潤(rùn)增速行業(yè)領(lǐng)先，貸款大幅領(lǐng)跑行業(yè)顯著帶動(dòng)生息資產(chǎn)規(guī)模高增和結(jié)構(gòu)改善，資產(chǎn)質(zhì)量在已經(jīng)非常優(yōu)秀的水平上進(jìn)一步改善，撥備大幅夯實(shí)，優(yōu)異的基本面持續(xù)印證了成都銀行作為優(yōu)質(zhì)區(qū)域優(yōu)質(zhì)銀行的經(jīng)營(yíng)高景氣和業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)的可持續(xù)性。長(zhǎng)期來(lái)看，成都銀行并不僅僅是基建放量短期區(qū)域beta邏輯，以低成本存款、深厚本地資源和龐大零售客群為核心抓手，開(kāi)拓實(shí)體對(duì)公客戶和零售業(yè)務(wù)這兩大長(zhǎng)期和永續(xù)的業(yè)務(wù)引擎，中長(zhǎng)期發(fā)展保持強(qiáng)勁動(dòng)力。預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)增速分別為32%、30.1%和30.4%。維持1.5倍22年P(guān)B目標(biāo)估值，對(duì)應(yīng)22.5元/股，當(dāng)前估值0.96倍22年P(guān)B，重申買入評(píng)級(jí)和銀行板塊首推。
5、風(fēng)險(xiǎn)提示
?。?）如果宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑，企業(yè)償債能力削弱，資信水平較差的部分企業(yè)可能存在違約風(fēng)險(xiǎn)，從而引發(fā)銀行不良暴露風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)質(zhì)量大幅下降。（2）疫情可能存在反復(fù)，影響對(duì)公端企業(yè)經(jīng)營(yíng)和零售端客戶消費(fèi)，從而對(duì)信貸需求產(chǎn)生較大不利影響，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張受限。（3）寬信用政策力度不及預(yù)期，對(duì)公司信貸投放產(chǎn)生較大不利影響。（4）宏觀政策引導(dǎo)下資產(chǎn)端收益下行；市場(chǎng)波動(dòng)加劇導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒升溫，存款定期化趨勢(shì)加劇使得成本剛性無(wú)法緩解，進(jìn)而導(dǎo)致息差承壓。
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