>> 申萬宏源-晨會(huì)報(bào)告-221118
| 上傳日期： |
2022/11/18 |
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| 1073KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
酈悅軒 |
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安井食品（603345）深度：短看需求恢復(fù)長(zhǎng)看預(yù)制展翅
短期維度：需求邊際改善，多重手段應(yīng)對(duì)成本壓力。收入端，在歷經(jīng)22Q2核心城市疫情散發(fā)的狀況后，消費(fèi)品公司的經(jīng)營(yíng)底部已經(jīng)顯現(xiàn)，終端需求將進(jìn)入“耐克型”的復(fù)蘇趨勢(shì)，安井食品本體收入增速自22H2起有望迎來逐季加速，疊加菜肴制品的增量貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)公司收入端有望延續(xù)亮眼表現(xiàn)。成本端，公司核心成本構(gòu)成來自于魚糜、雞肉、粉類與包材等。隨著安井份額的提升及對(duì)新宏業(yè)新柳伍的收購(gòu)，公司對(duì)魚糜成本的掌控力已站上新臺(tái)階。肉類方面，預(yù)計(jì)白羽肉雞價(jià)格在未來一年并不具備大幅上漲的可能；隨著能繁母豬存欄環(huán)比增加，預(yù)計(jì)豬肉成本壓力較2022年下半年將有明顯減緩。此外，公司具備原料調(diào)結(jié)構(gòu)、調(diào)節(jié)費(fèi)用促銷力度及直接提價(jià)等多重手段保證盈利水平。
盈利預(yù)測(cè)與估值：考慮到明年促銷、費(fèi)用力度預(yù)計(jì)加大，且新廠投產(chǎn)處于產(chǎn)能爬坡階段，略調(diào)整2023-24年預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2022-24年歸母凈利潤(rùn)分別為10.3億、13.3億、16.6億（前次10.3億、13.4億、16.9億），分別同比增長(zhǎng)51%、29%、25%?？紤]到下半年估值切換，給予公司2023年可比公司平均42倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值約550億，較2022年11月16日收盤市值仍有約21%上漲空間，由“增持”評(píng)級(jí)上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。
股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：預(yù)制菜業(yè)務(wù)表現(xiàn)超預(yù)期、新品表現(xiàn)超預(yù)期、原材料成本下降
核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：下游需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲，食品安全風(fēng)險(xiǎn)
(聯(lián)系人：呂昌/周緣/曹欣之)
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