>> 興業(yè)證券-百濟神州(688235)Q3產(chǎn)品與合作收入合計3.9億美金，核心產(chǎn)品商業(yè)化加速，百悅澤全球銷售環(huán)比增長20.8%，百澤安中國銷售環(huán)比增長22.2%-221117
| 上傳日期： |
2022/11/18 |
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| 837KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
孫媛媛 |
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投資要點
事件：
產(chǎn)品收入與合作收入保持穩(wěn)定增長。截至2022年9月30日的三個月內(nèi)，總收入為3.876億美元，2022年Q2營業(yè)收入為3.416億美元，環(huán)比增長13.5%，2021年同期收入為2.064億美元，同比增長87.8%；截至2022年9月30日的三個月內(nèi)，公司產(chǎn)品總收入為3.495億美元，2022年Q2產(chǎn)品收入為3.045億美元，環(huán)比增長14.8%；截至2022年9月30日的三個月內(nèi)，合作項目收入為3,810萬美元，2022年Q2合作收入為3,710萬美元，環(huán)比增長2.7%；
百悅澤海外市場銷售增長強勁。2022年第三季度，百悅澤全球銷售額為1.555億美元，2022年第二季度百悅澤全球銷售額為1.287億美元，環(huán)比增長20.8%。上一年同期數(shù)據(jù)為6,580萬美元，同比增長136.3%。在美國，百悅澤2022第三季度的銷售額達到1.081億美元，同比增長221%。在中國，百悅澤2022第三季度的銷售額為3,950萬美元，同比增長23%；
百澤安納入醫(yī)保助力其市場份額持續(xù)增長。2022年第三季度，百澤安在中國的銷售額為1.282億美元，第二季度百澤安在中國的銷售額為1.049億美元，環(huán)比增長22.2%，相較去年同期增長67%。百澤安在今年新增獲批適應(yīng)癥推動了市場滲透率和市場份額的提升，同時醫(yī)保目錄報銷范圍的擴大帶來了更多的新患者需求。
我們的觀點：隨著核心產(chǎn)品（百悅澤和百澤安）海外市場擴張和各項適應(yīng)癥拓展，公司收入將實現(xiàn)持續(xù)高速增長。自研和合作項目的穩(wěn)步推進，以及生產(chǎn)基地的建成，為公司帶來增長動力。我們預(yù)測2022年至2024年，公司收入分別為36.53億人民幣、41.70億人民幣、48.38億人民幣，對應(yīng)每股收益分別為1.31元、1.47元、1.64元，維持“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：創(chuàng)新產(chǎn)品銷售不及預(yù)期、研發(fā)進度不及預(yù)期、新冠肺炎疫情影響藥物獲批進程、市場競爭加劇、政策風(fēng)險等
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