久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

財(cái)報(bào)前瞻：我們預(yù)計(jì)公司2022Q3收入223億元，同比增長(zhǎng)8.8%；其中，直播/線上營(yíng)銷/其他服務(wù)收入分別為85億/112億/26億元；隨著公司降本增效的持續(xù)推行，預(yù)計(jì)毛利率保持穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)盈利。
　　控費(fèi)背景下，用戶和時(shí)長(zhǎng)數(shù)據(jù)健康增長(zhǎng)。通過選擇ROI更高的投放渠道，公司銷售費(fèi)用率好于預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司2022Q3公司銷售費(fèi)用同比將繼續(xù)下降。在此背景下，我們預(yù)計(jì)公司2022Q3日活躍用戶數(shù)提升至3.6億，時(shí)長(zhǎng)環(huán)比持續(xù)提升。
　　直播業(yè)務(wù)穩(wěn)健，后續(xù)潛力仍大。我們預(yù)計(jì)公司2022Q3直播業(yè)務(wù)收入85億元，同比增長(zhǎng)10%，直播付費(fèi)用戶數(shù)環(huán)比小幅增長(zhǎng)；預(yù)計(jì)2022Q4直播業(yè)務(wù)同比增速將略微下降至高個(gè)位數(shù)，主要由于2021年高基數(shù)影響。直播業(yè)務(wù)短期監(jiān)管影響已基本消化；長(zhǎng)期來看，公司的直播生態(tài)在玩法和運(yùn)營(yíng)活動(dòng)上仍有較大發(fā)展?jié)摿Α?br>　　廣告業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，略不及市場(chǎng)預(yù)期，短期未見拐點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2022Q3廣告業(yè)務(wù)收入112億元，其中內(nèi)循環(huán)廣告增長(zhǎng)基本符合預(yù)期，外循環(huán)廣告仍未恢復(fù)。運(yùn)營(yíng)上，2022Q3品牌廣告占比穩(wěn)定，廣告加載率小幅提升，廣告價(jià)格環(huán)比2022Q2基本保持穩(wěn)定。在下行周期，公司更加注重廣告基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，廣告團(tuán)隊(duì)根據(jù)廣告主行業(yè)細(xì)分為多個(gè)垂類，在內(nèi)部效率提升的同時(shí)，力求更好滿足廣告主需求。
　　CEO程一笑分管電商業(yè)務(wù)，全年9000億GMV目標(biāo)仍有信心。2022Q3電商業(yè)務(wù)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，電商付費(fèi)人數(shù)、單量及ARPU環(huán)比仍有提升，全年9000億GMV目標(biāo)不改。CEO程一笑分管電商業(yè)務(wù)后重新梳理戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)未來有望實(shí)現(xiàn)電商運(yùn)營(yíng)和變現(xiàn)效率的提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：從成長(zhǎng)性來看，公司第二增長(zhǎng)曲線廣告業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，短期拐點(diǎn)能見度較低；電商貨幣化率受疫情影響，短期也較難提升。但考慮到公司估值已處于低位，我們認(rèn)為公司安全邊際充足，維持原有盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入分別為921/1112/1288億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為-60/76/154億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，商業(yè)化進(jìn)展低于預(yù)期，內(nèi)容創(chuàng)作者流失風(fēng)險(xiǎn)，短視頻用戶增速放緩風(fēng)險(xiǎn)，公司架構(gòu)頻繁變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。