>> 東證期貨-股指期貨基差月報：貼水顯著收斂，展期優(yōu)化跑贏基準(zhǔn)策略-221118
| 上傳日期： |
2022/11/18 |
大小： |
8927KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王冬黎 |
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股指行情及基差情況回顧
市場風(fēng)格輪動顯著，4月底以來500指數(shù)顯著跑贏300指數(shù)，而11月美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩疊加疫情精準(zhǔn)防控政策落地，市場風(fēng)格出現(xiàn)邊際切換，情緒修復(fù)下大盤價值領(lǐng)漲。
2022年10月13日至2022年11月11日，股指期貨基差顯著走強(qiáng)，IF升水幅度擴(kuò)大，IC與IM的基差則顯著收斂，IH則維持升水狀態(tài)為1.1%。IF、IC、IH剔除分紅當(dāng)季年化基差近兩年百分位分別達(dá)到了5%、2%、32%的歷史高位。
★股指期貨套保需求跟蹤：空頭套保力量減弱
總體來看，今年的Alpha策略與中性策略表現(xiàn)遜于往年，同時近一月Alpha收益季節(jié)性下滑，空頭套保需求下降導(dǎo)致基差貼水收斂，ETF融券余額的減少也可以印證空頭套保需求下降的趨勢；但是私募指增Alpha收益與中性策略收益開始企穩(wěn)回升，后續(xù)仍需密切關(guān)注指增與中性策略表現(xiàn)對基差的影響。
在指數(shù)估值較低的環(huán)境下，場外衍生品發(fā)行熱度依然較高，但是Delta對沖今年對基差的影響趨弱，我們觀察到指數(shù)與基差的負(fù)相關(guān)性弱于去年，估計(jì)與雪球產(chǎn)品今年大量敲入有關(guān)。場外衍生品所追求的貼水紅利本質(zhì)上仍來源于Alpha收益，因此我們認(rèn)為貼水變化趨勢依然是空頭套保需求主導(dǎo)，但是場外衍生品的多頭持倉會使得貼水整體收斂，并且降低基差的波動水平。
★展期優(yōu)化及跨期套利策略跟蹤
2022年以來，IC與IF跨期套利策略分別取得了4.5%、1.5%的收益，近一月的IC跨期套利取得0.1%-0.3%的正收益，IF跨期套利策略有0.2%至0.3%的回撤。基于跨期信號優(yōu)化的多頭與空頭展期策略顯著跑贏當(dāng)月展期與當(dāng)季展期兩個基準(zhǔn)策略?；跈C(jī)器學(xué)習(xí)模型構(gòu)建的跨期信號推薦IC空頭持有當(dāng)季合約、多頭持有下季合約；IF空頭持有下季合約，多頭持有當(dāng)季合約。
★風(fēng)險提示
模型基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，未來市場規(guī)律的變動可能使模型失效
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