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大GW級整線裝備進(jìn)入生產(chǎn)階段，持續(xù)賦能中國光伏產(chǎn)業(yè)。根據(jù)公司官方公眾號11月17日的推送，公司為聆達(dá)股份定制的5GWTOPConPE-Poly整線裝備工程進(jìn)入生產(chǎn)階段，公司首次境內(nèi)落地車間級TOPCon整線裝備；聆達(dá)作為TOPCon技術(shù)的新進(jìn)入廠家，選擇公司作為整線設(shè)備提供商，代表對公司技術(shù)實(shí)力的認(rèn)可，龍頭地位穩(wěn)固。
　　下游擴(kuò)產(chǎn)繼續(xù)，光伏設(shè)備需求仍然旺盛。根據(jù)晶澳科技11月16日的公告，晶澳太陽能有限公司與石家莊市相關(guān)部門簽署《項(xiàng)目合作框架協(xié)議》，擬在石家莊分期建設(shè)光伏切片、電池、組件一體化項(xiàng)目，總投資約102億元；根據(jù)順風(fēng)光電公眾號11月12日的推送，順風(fēng)光電10GWN型TOPCon太陽能電池項(xiàng)目計(jì)劃于22年Q4開工建設(shè)，2023年第3季度完工并投產(chǎn)；光伏制造廠商擴(kuò)產(chǎn)繼續(xù)，光伏設(shè)備需求依然旺盛。
　　受益于產(chǎn)業(yè)趨勢，公司將迎來量利齊升階段。公司受益于TOPCon及PE-Poly擴(kuò)產(chǎn)的趨勢，隨著下游龍頭廠商PE-Poly量產(chǎn)線的落地與驗(yàn)證，TOPCon的擴(kuò)產(chǎn)有望加速；近年受制于PERC路線設(shè)備成熟以及下游客戶降本需求，公司利潤率承壓，隨著TOPCon擴(kuò)產(chǎn)、PE-Poly的訂單增長以及TOPCon SE等新產(chǎn)品突破，公司今年新簽訂單有望高增，同時(shí)新產(chǎn)品也有望帶動公司利潤率的改善。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤分別為10.6/14.3/18.5億元，對應(yīng)最新股價(jià)PE分別是41x/30x/23x。公司在硼擴(kuò)、管式PECVD-Poly、管式PECVD-HIT設(shè)備積極布局，并逐步進(jìn)入收獲期，結(jié)合可比公司的情況，我們給予公司22年55x的PE估值，對應(yīng)的合理價(jià)值為166.61元/股，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。電池技術(shù)提效降本不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代對不同設(shè)備影響的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求波動風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。