>> 申萬宏源-正帆科技(688596)以高純介質(zhì)綜合解決方案，迎IC、光伏高增機遇-221118
| 上傳日期： |
2022/11/18 |
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| 1698KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
楊海燕,駱思遠 |
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正帆科技2009年成立，2020年8月在科創(chuàng)板上市。主要產(chǎn)品包括電子工藝設(shè)備、生物制藥設(shè)備、電子氣體和MRO（維護（Maintenance）、維修（Repair）、運營（Operation））服務(wù)四類，為泛半導(dǎo)體、光纖制造和生物醫(yī)藥等高科技產(chǎn)業(yè)客戶提供關(guān)鍵系統(tǒng)、核心材料以及專業(yè)服務(wù)的三位一體綜合服務(wù)。
圍繞介質(zhì)系統(tǒng)工藝6大底層核心技術(shù)，依托Capex業(yè)務(wù)協(xié)同拓展Opex業(yè)務(wù)，實現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)。Capex業(yè)務(wù)：工藝介質(zhì)供應(yīng)系統(tǒng)，需求主要來自于泛半導(dǎo)體（集成電路、太陽能光伏、平板顯示、半導(dǎo)體照明）、光纖通信以及生物醫(yī)藥等高科技產(chǎn)業(yè)的固定資產(chǎn)投資。工藝介質(zhì)供應(yīng)系統(tǒng)用于連接氣體存儲裝置及客戶的產(chǎn)線工藝機臺，實現(xiàn)純度控制、工藝控制以及安全控制三大核心功能，正帆科技純度控制指標行業(yè)領(lǐng)先，已進入一線客戶14nm Fab產(chǎn)線。2021年，設(shè)立鴻舸拓展Gas Box等零件業(yè)務(wù)。Opex業(yè)務(wù)：正帆科技從電子特氣走向大宗氣體，是國內(nèi)為數(shù)不多能穩(wěn)定量產(chǎn)電子級砷烷、磷烷的企業(yè)之一；同時向介質(zhì)系統(tǒng)客戶提供MRO服務(wù)。
正帆科技下游涵蓋集成電路、平板顯示、半導(dǎo)體照明、太陽能光伏、光纖通信、生物醫(yī)藥等六大領(lǐng)域，電子工藝設(shè)備營收占七成。預(yù)計2022年全球半導(dǎo)體高純工藝系統(tǒng)市場容量約為121億美元，處于國產(chǎn)替代初期；光伏設(shè)備市場持續(xù)高增，中國市場規(guī)模超400億/占比逾9成，正帆科技在光伏市場份額優(yōu)勢顯著，公司在上海、姜堰、寶應(yīng)設(shè)立了高純供應(yīng)設(shè)備的制造基地，擁有高標準的潔凈車間，配備了智能物料調(diào)度系統(tǒng)、無紙化作業(yè)系統(tǒng)、管道自動切割設(shè)備、全自動焊接設(shè)備以及精密檢測儀器。電子氣體國內(nèi)市場規(guī)模展望300億，以國際廠商主導(dǎo)，正帆科技加速三地產(chǎn)能布局，打造綜合服務(wù)能力。
優(yōu)化人才隊伍實施股權(quán)激勵，營收及訂單加速。2021年實施兩次股權(quán)激勵覆蓋大部分核心骨干。2021年，正帆科技實現(xiàn)營業(yè)收入18.37億元，同比增長65.63%，超額完成激勵目標；2022年1-9月，營業(yè)收入18.04億元，同比增長46.04%。截至2022年9月30日，正帆科技在手訂單31.09億元，比上年同期增長63.7%。
首次覆蓋，給予“買入”評級。預(yù)計2022-2024年營業(yè)收入為27/38/52億元，歸母凈利潤為2.35/3.62/5.28億元。正帆科技2023年P(guān)E 31X，可比公司2023年平均PE為51X，上升空間66%，給予“買入”評級。
風險提示：1）IC、光伏景氣不及預(yù)期。2）氣體擴產(chǎn)不及預(yù)期。3）原材料采購風險。
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