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主要觀點(diǎn)
　　10月，疫情在全國多地散發(fā)，多地疫情防控措施紛紛加碼，對供需兩端產(chǎn)生擾動，經(jīng)濟(jì)修復(fù)再度邊際放緩。具體來看，工業(yè)生產(chǎn)與服務(wù)業(yè)生產(chǎn)雙雙走弱，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)更是回落至6月以來最低位。國內(nèi)需求持續(xù)疲弱，地產(chǎn)投資低位下行拖累固定資產(chǎn)投資整體回落，疫情擾動下消費(fèi)增速再度轉(zhuǎn)負(fù)。出口增速自2020年3月以來首現(xiàn)負(fù)值，外需對經(jīng)濟(jì)修復(fù)的支撐弱化。從通脹水平來看，基數(shù)作用及節(jié)后需求回落下，CPI并沒有延續(xù)此前的持續(xù)上行態(tài)勢，回落至2.1%，核心CPI與上月持平于0.6%，持續(xù)位于低位區(qū)間，顯示需求仍較為疲弱；高基數(shù)下PPI降至負(fù)數(shù)。從金融數(shù)據(jù)看，政策性因素支撐減弱，10月社融數(shù)據(jù)邊際回落，寬信用政策仍待持續(xù)發(fā)力。美元指數(shù)保持強(qiáng)勢，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)放緩、國內(nèi)宏觀基本面仍偏弱，人民幣匯率走貶。涉外收付款連續(xù)兩個月為逆差，但10月逆差額環(huán)比收窄，銀行結(jié)售匯差額則由上月的順差轉(zhuǎn)為逆差，整體看跨境資本流動仍處于合理區(qū)間。
　　后續(xù)來看，11月以來，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的積極因素有所增加，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組11日公布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知》，隨著國內(nèi)疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化、房地產(chǎn)支持政策進(jìn)一步加碼以及美國10月通脹回落下美聯(lián)儲加息幅度收窄預(yù)期升溫等，疊加基數(shù)作用以及多項(xiàng)穩(wěn)增長政策支持，四季度經(jīng)濟(jì)仍有望延續(xù)結(jié)構(gòu)性修復(fù)勢頭。我們維持此前四季度GDP增速或延續(xù)回升至4.5%，全年GDP增速或?yàn)?.4%左右的判斷。
　　從大類資產(chǎn)配置看，10月10日-11月14日，各類資產(chǎn)表現(xiàn)分化，股票市場止跌轉(zhuǎn)漲，債市收益率先下后上，10年期國債收益率上行至近期高點(diǎn)2.8354%。后續(xù)看，經(jīng)濟(jì)或仍呈弱修復(fù)狀態(tài)，權(quán)益上行空間或仍有限，債市收益率或呈區(qū)間波動走勢；同時在全球流動性偏緊、海外經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，大宗商品價格仍面臨一定的下行壓力，建議謹(jǐn)慎配置；結(jié)合模型配置權(quán)重，短期內(nèi)建議股債均衡配置，并視經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度調(diào)整股票配置比例。