>> 中信期貨-黑色金屬策略周報：成材去庫放緩，警惕回調(diào)風險-221120
| 上傳日期： |
2022/11/20 |
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| 格式： |
pdf 共133頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
俞塵泯 |
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上周板塊震蕩走強，爐料延續(xù)強勢，成材壓力累積，地產(chǎn)融資放松及鋼廠補庫驅(qū)動先行，板塊短期波動加劇。
螺紋需求延續(xù)季節(jié)性下降，庫存去化放緩。需求方面，雖然地產(chǎn)“16條”發(fā)布，但房企資金緊張問題難解，新開工或仍將維持低位。基建仍然維持高增速，托底現(xiàn)實需求。長流程鋼廠維持低利潤，電爐廠利潤虧損，預計產(chǎn)量存在逐步回升潛力。在需求淡季，管控放松證實，加息預期緩和，海內(nèi)外宏觀預期好轉(zhuǎn)；但同時也需關注近期疫情形勢重新嚴峻，或從供應鏈端抑制市場情緒。
爐料延續(xù)強勢，鐵礦海外發(fā)運大幅減量、到港環(huán)比增加，疏港下降，港口小幅累庫；鐵水產(chǎn)量繼續(xù)減少，鋼廠庫存繼續(xù)下降至歷史低位。目前高爐利潤逐步增加，以及宏觀層面國內(nèi)疫情管控放松、央行發(fā)布地產(chǎn)“16條”政策，需求預期向好，導致市場對鐵水的復產(chǎn)預期進一步增強，但真實需求仍需關注。印度下調(diào)鐵礦出口關稅，未來或逐步恢復印礦的到貨量，預計盤面受消息影響有所波動，警惕價格的回調(diào)風險。
煤焦端，高爐檢修延續(xù)，鐵水產(chǎn)量降幅收窄，焦炭日耗較低，鋼廠原料庫存較低，冬儲需求增加，補庫積極性有所提升；鋼廠利潤繼續(xù)回升，預計鐵水產(chǎn)量企穩(wěn)，疊加冬儲預期增強，焦炭盤面震蕩反彈。焦煤端，個別煤礦事故停產(chǎn)，原煤產(chǎn)量本周小幅下降。四季度煤炭保供政策延續(xù)，預計國內(nèi)焦煤供應總體平穩(wěn)。蒙煤進口延續(xù)高位上行?？傮w來看，焦煤總量矛盾并不突出，但庫存結構性矛盾仍存，下游庫存較低；伴隨著宏觀預期轉(zhuǎn)好，焦鋼企業(yè)對補庫采購的積極性逐步增加，近期需重點關注下游補庫節(jié)奏及需求強度。
整體而言，上周盤面延續(xù)上漲的主驅(qū)動來自于在鋼廠爐料低庫存，鋼廠補庫預期較強，爐料加速上漲。同時在疫情管控放松和地產(chǎn)融資政策提振下，板塊延續(xù)強勢。從近期的產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)來看，鋼材產(chǎn)銷出現(xiàn)回落，庫存去化速度放緩。雖然長流程鋼廠利潤仍然較低，但因10月鋼材產(chǎn)量已大幅回落，且部分區(qū)域要求保證工業(yè)正常生產(chǎn)，復產(chǎn)和補庫預期將繼續(xù)支撐爐料價格。預計短期供需基本面變化有限，成材壓力積聚，鋼廠利潤難以擴張。短期關注疫情影響、終端需求以及鋼廠現(xiàn)實補庫情況
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