>> 中信期貨-軟商品周報：持續(xù)反彈后，板塊或有壓力-221120
| 上傳日期： |
2022/11/20 |
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| 3400KB |
| 格式： |
pdf 共89頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李青,吳靜雯 |
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供應：1、原料價格跟隨成品價格開始反彈，但反彈的力度不足，對行情沒有額外指引。2、中國迎來停割預期，云南還有半個月，海南1個月。且近期全乳膠在原料爭奪中占優(yōu)。3、10月進口偏高。4、海南端濃、全乳收購價持平。原料價差表明全乳膠還有增量的可能。今年觸及0值的時間要早于前2年，前兩年均在12月初出現(xiàn)。
需求：1、乘用車表現(xiàn)良好，商用車、重卡的銷售數(shù)據(jù)始終偏差。2、9月輪胎產(chǎn)量數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可。但出口已經(jīng)出現(xiàn)同比降低現(xiàn)象，而這種同比降低的預期還在延續(xù)。3、國內(nèi)疫情反復，需求存在抑制?，F(xiàn)貨成交又開始轉(zhuǎn)弱。4、輪胎廠高庫存情況未能改善。
庫存：1、RU倉單增速增加，今年已經(jīng)有10萬噸倉單可以留存。2、港口庫存小幅累庫。絕對值依舊在低位水平，但今年累庫速度并不快。
本周交易邏輯：橡膠期現(xiàn)貨上周延續(xù)反彈。從微觀來看，全乳膠表現(xiàn)強勢的現(xiàn)象未改。全乳膠現(xiàn)貨漲幅較大。如果要拆分全乳膠與深色膠的邏輯，需求端，差異性并不顯著，雖然輪胎是顯著的偏弱，但也沒有聽聞全乳膠的某一個細分下游顯著增強。供給端的差異，當前比較明顯。全乳膠即將迎來國內(nèi)停割產(chǎn)量停滯的階段。而深色交由于海外地區(qū)部分人處于高產(chǎn)期，產(chǎn)出量以及進口量都會維持高位。因此在往年的季節(jié)性變化來看，全乳膠部分年份會在這一時間段出現(xiàn)相對偏強的跡象。過去，這種強弱分化行情最長可以持續(xù)到明年1月。然而往明年全年的供給端區(qū)預測，當前依舊看不到全乳膠必然會大幅減少的邏輯。因此全乳膠強深色膠弱的邏輯持續(xù)度并不是跨年度的，更是一個階段性。這就會帶來，如果在這一時間階段非標基差快速的擴大在未來就會有更高的套利價值。而深色膠自身的供需邏輯來看，偏弱的格局不變，因為在未來的兩個月中，開工率會維持走平，而進口量會持續(xù)走高，更容易形成累庫。而累庫會帶來絕對價格的偏弱。因此滬膠的相對強勢，并沒有深色膠同步的向上助漲。因此，我們認為在供需整體不佳的預期下，橡膠期貨很難走出大級別的單邊上漲行情。RU近月在交割品博弈的推動下可能會反彈至13,500。從12,500~13,500這一區(qū)間資金博弈的成分更大，確定性不足。一個月左右的時間非標基差可能會出現(xiàn)走弱的態(tài)勢，但非標基差擴大后仍然關注明年的正套邏輯。操作上，單邊建議觀望。等待更為有利的驅(qū)動。套利，階段觀望。
操作策略：觀望。等待更為有利的驅(qū)動。套利：觀望。
風險因素：宏觀對大宗商品的影響超出預期
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