>> 中泰證券-信安世紀(jì)(688201)擬收購普世科技，大步邁入軍隊軍工領(lǐng)域-221118
| 上傳日期： |
2022/11/20 |
大?。?/td>
| 717KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馮勝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：2022年11月16日，公司發(fā)布《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)報告書（草案）》，擬向毛捍東、繆嘉嘉、普世縱橫、普世人以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式分別購買其持有的普世科技57.36%、16.84%、3.24%、2.56%股權(quán)，合計購買普世科技80.00%的股權(quán)，截至2022年6月30日，交易標(biāo)的公司普世科技全部權(quán)益評估值為3.07億元，對應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)評估值為2.45億元，經(jīng)交易雙方友好協(xié)商，同意標(biāo)的資產(chǎn)交易價格為2.44億元。本次交易發(fā)行股份數(shù)量為667.6萬股，發(fā)行價格為35.8元/股。
普世科技專注于自主可控的數(shù)據(jù)安全服務(wù)，下游客戶主要覆蓋軍工、政府等。普世科技的核心技術(shù)圍繞數(shù)據(jù)全生命周期安全來開展的，且遵循軍隊、軍工、政府等領(lǐng)域自主可控的要求，形成了跨網(wǎng)隔離交換、終端安全管控、數(shù)據(jù)安全歸檔的三條信息安全產(chǎn)品線，分別解決數(shù)據(jù)安全、合規(guī)的從分散到集中，在數(shù)據(jù)利用過程中的失控到受控，以及讓無序集中存放的數(shù)據(jù)變得更有序、可靠的存儲，最終提升數(shù)據(jù)分析處理能力。目前，普世科技已實現(xiàn)所有產(chǎn)品對包括國產(chǎn)CPU、國產(chǎn)操作系統(tǒng)、國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫和中間件等自主可控環(huán)境的支持，相關(guān)信息安全產(chǎn)品已通過公安部、國家保密局和軍隊等相關(guān)檢測部門的產(chǎn)品認(rèn)證。
營收盈利增速穩(wěn)健，承諾2025年凈利達(dá)到4500萬元。從收入情況看，普世科技2021年實現(xiàn)營收7351.5萬元，同比增長43.43%；從利潤水平看，2020-2022H1，普世科技綜合毛利率分別為63.13%、61.85%和67.91%，與同行業(yè)可比上市公司平均水平相當(dāng)，且整體穩(wěn)中有升。普世科技承諾2022-2024年度實現(xiàn)的實際凈利潤分別不低于人民幣2400、2950、3650萬元，三年累計不低于9000萬元，若本次交易交割完成日推遲至2022年12月31日之后，則業(yè)績承諾期相應(yīng)順延為2023-2025年，承諾凈利潤分別不低于人民幣2950、3650、4500，三年累計不低于1.1億元。
下游需求持續(xù)釋放拉動行業(yè)增長。普世科技的下游客戶主要為軍隊、軍工、政府等，這些行業(yè)用戶的信息安全保障需求和信息安全方面的投入，是驅(qū)動本行業(yè)和公司發(fā)展的關(guān)鍵因素，突發(fā)性的、影響范圍廣的安全威脅事件在其中起到催化作用。此外，下游行業(yè)用戶通常對本行業(yè)產(chǎn)品的技術(shù)先進(jìn)性、安全保障的可靠性具有較高要求，迫使本行業(yè)持續(xù)加大技術(shù)革新以及產(chǎn)品研發(fā)方面投入，推動行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。目前，在安全威脅事件頻發(fā)，我國信息安全監(jiān)管力度加大，安全審核趨嚴(yán)等因素的綜合影響下，政府、軍隊及以金融、電信、能源等行業(yè)為代表的各企業(yè)級主體亟需專業(yè)化手段保障內(nèi)部信息系統(tǒng)安全，維持主體良好運轉(zhuǎn)，對信息安全行業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)需求持續(xù)增加，一方面為信息安全行業(yè)釋放規(guī)?？陀^的增量市場，一方面基于其自身特性對安全產(chǎn)品“高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求”，迫使信息安全行業(yè)技術(shù)革新與產(chǎn)品升級，有力激勵了信息安全行業(yè)的持續(xù)進(jìn)步。
標(biāo)的估值較低，增值空間大。普世科技承諾的22年凈利潤為2400萬元，以本次收購交易中的資產(chǎn)評估價值3.07億作為參考，則對應(yīng)的2022年P(guān)E為12.78倍，顯著低于同行業(yè)可比上市公司平均水平，據(jù)此我們認(rèn)為，本次收購的普世科技估值較低，增值空間大，未來有望助力信安世紀(jì)整體市值實現(xiàn)上漲。
本次收購有望助力雙方發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，優(yōu)勢互補。雙方能夠在技術(shù)研發(fā)、市場拓展、經(jīng)營管理等各方面產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，信安世紀(jì)能夠進(jìn)一步拓展在信息安全行業(yè)的產(chǎn)品種類，擴(kuò)大行業(yè)覆蓋范圍，將業(yè)務(wù)延伸至軍隊、軍工領(lǐng)域，加強市場滲透，不斷擴(kuò)大市場占有率，獲得新的利潤增長點，進(jìn)一步提升業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利能力和抗風(fēng)險能力。同時，普世科技能夠借助上市公司平臺，提升市場認(rèn)可度，通過集約采購、交叉營銷等方式降低生產(chǎn)成本，提高運營效率，同時將自身產(chǎn)品和業(yè)務(wù)延伸至政府、金融、大型企業(yè)集團(tuán)等行業(yè)和客戶，并借助上市公司平臺拓寬融資渠道，進(jìn)入發(fā)展快車道。
投資建議：信安世紀(jì)是國內(nèi)金融商密領(lǐng)先企業(yè)，成功收購普世科技將助力公司在軍隊、軍工、政府等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)拓展，我們上調(diào)先前的公司盈利預(yù)測，公司2022-2024年營業(yè)收入分別為6.97/9.83/13.25億元(原值為6.66/8.42/11.37億元)，凈利潤分別為1.95/2.76/3.88億元（原值為1.9/2.4/3.5億元），公司當(dāng)前股價對2022-2024年預(yù)測EPS的PE倍數(shù)分別為45.32/32/22.75倍，參考可比公司估值，目前公司的估值低于行業(yè)均值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新冠疫情持續(xù)擴(kuò)散的風(fēng)險，產(chǎn)品迭代無法適應(yīng)市場發(fā)展需求的風(fēng)險，業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險，研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。
|
|
