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本周A股波動(dòng)上漲，上證指數(shù)漲0.32%。市場結(jié)構(gòu)上，大盤優(yōu)于小盤，價(jià)值風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)。本周茅指數(shù)上漲1.51%，上證50上漲1.14%，中證500上漲0.86%。交易量上，本周全A日均成交量有所上升，周度日均成交量為9900億。整體符合我們此前的評(píng)估：邊際情況是轉(zhuǎn)好的，以更樂觀地態(tài)度看待“戰(zhàn)術(shù)性反彈”，短期有利于大盤價(jià)值的估值修復(fù)。
　　我們強(qiáng)調(diào)：當(dāng)前市場的反彈更多是基于強(qiáng)政策和弱預(yù)期形成的市場情緒波動(dòng)。那么，美好的預(yù)期能夠?qū)崿F(xiàn)么？目前交流下來存在爭議，當(dāng)前宏觀情景與2019年、2012年底都有較高的相似性。我們傾向于認(rèn)為高層在通盤考慮后確定將疫情優(yōu)化作為前置條件，某種意義上說明新起點(diǎn)之后當(dāng)前政策目的在于要能切實(shí)扭轉(zhuǎn)居民和企業(yè)的衰退預(yù)期。在這個(gè)過程中，我們還是強(qiáng)調(diào)政策預(yù)期對(duì)于A股市場信心的持續(xù)支撐作用，評(píng)估的關(guān)鍵落腳點(diǎn)在于居民和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的改善。國內(nèi)疫情如果能有效控制，基本面預(yù)期好轉(zhuǎn)，市場環(huán)境就是相對(duì)安全的，冬日里的小陽春值得期待。
　　對(duì)于當(dāng)前資本市場的流動(dòng)性，近期債市大幅波動(dòng)導(dǎo)致銀行理財(cái)贖回受到市場高度關(guān)注，我們認(rèn)為本輪債券大跌并非由監(jiān)管收緊引發(fā)，更類似于2020年由復(fù)蘇預(yù)期帶動(dòng)，因此我們認(rèn)為對(duì)A股的影響并不值得過度擔(dān)憂。
　　總結(jié)而言，近期市場定價(jià)圍繞三個(gè)方面：1、重振內(nèi)需是必由之路，很明確的是以托底經(jīng)濟(jì)為目的的重振內(nèi)需跡象愈發(fā)明顯。以托底經(jīng)濟(jì)為目的的重振內(nèi)需跡象愈發(fā)明確有利于大盤價(jià)值（消費(fèi)、醫(yī)藥和地產(chǎn)）呈現(xiàn)估值修復(fù)。2、在國內(nèi)疫情居高不下的過程中，疫情相關(guān)的定價(jià)因子仍會(huì)持續(xù)，主要集中在醫(yī)藥領(lǐng)域。3、從交易的角度來看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩，通脹預(yù)期回落，美元指數(shù)和美債利率回落，對(duì)于銅金（股）的配置價(jià)值在提升。在此，我們維持“房地產(chǎn)穩(wěn)、匯率穩(wěn)，市場則穩(wěn)”的基本邏輯，可以以更樂觀地態(tài)度看待“戰(zhàn)術(shù)性反彈”。對(duì)于當(dāng)前結(jié)構(gòu)配置的投資邏輯，一個(gè)值得注意的觀察是11月-12月高增速部門配置存在短周期階段性失效的較大可能。安信策略·景氣投資有效性指數(shù)自今年7月見頂后持續(xù)回落，10月回落至-0.9%，11月截至本周再度下降至-9.18%。短期超配行業(yè)：地產(chǎn)（鏈）；醫(yī)藥；食飲、銅金；以數(shù)控機(jī)床和刀具、超聲波焊接、大功率軸承為代表的國產(chǎn)替代；以計(jì)算機(jī)（信創(chuàng)）為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)；以儲(chǔ)能為代表的綠電產(chǎn)業(yè)鏈；汽車零部件；油運(yùn)；農(nóng)化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情傳播超預(yù)期、政策不及預(yù)期、海外貨幣政策變化