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個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)首批開辦機(jī)構(gòu)名單出爐，央行發(fā)布第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告
　　1、個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)啟航，首批開辦機(jī)構(gòu)及基金銷售機(jī)構(gòu)名錄出爐。11月18日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行和理財(cái)公司個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，指出截至2022年三季度末，一級資本凈額在1000億元以上、具有跨區(qū)域服務(wù)能力、主要審慎監(jiān)管指標(biāo)符合監(jiān)管規(guī)定的全國性商業(yè)銀行和具有較強(qiáng)跨區(qū)域服務(wù)能力的城市商業(yè)銀行，以及截至2022年三季度末，已納入養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)范圍的理財(cái)公司，可以開辦個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)，主要包括6家大型銀行、12家股份制銀行、5家城市商業(yè)銀行和11家理財(cái)公司。同日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布首批個(gè)人養(yǎng)老金投資基金產(chǎn)品和銷售機(jī)構(gòu)名錄，包含40家基金管理人的129只養(yǎng)老目標(biāo)基金以及37家基金銷售機(jī)構(gòu)，未來具體可投公募基金產(chǎn)品和基金銷售機(jī)構(gòu)已經(jīng)清晰。
　　2、三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告發(fā)布，基調(diào)延續(xù)“加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度”。11月16日，央行發(fā)布《2022年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，表示下一階段要加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，搞好跨周期調(diào)節(jié)，兼顧短期和長期、經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，不超發(fā)貨幣，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力、更高質(zhì)量的支持。貨幣政策總基調(diào)延續(xù)“加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度”等提法，但刪去“發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，主動(dòng)應(yīng)對，提振信心”，我們認(rèn)為未來貨幣政策將保持總體穩(wěn)健寬松。央行表示貨幣信貸方面將保持平穩(wěn)適度增長，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長，為鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上態(tài)勢、做好年末經(jīng)濟(jì)工作提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境，同時(shí)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退。
　　3、三季度銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)規(guī)模穩(wěn)健增長，商業(yè)銀行凈利潤同比增長1.2%。11月15日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《2022年三季度銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)情況》，銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)穩(wěn)健增長，截至3季度末我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)本外幣資產(chǎn)總額373.9萬億元，同比增長10.2%，其中大行規(guī)模擴(kuò)張為主要推動(dòng)，本外幣資產(chǎn)同比增長12.7%。保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)26.7萬億元，較年初增長7.3%，其中產(chǎn)險(xiǎn)公司總資產(chǎn)較年初增長9.9%，人身險(xiǎn)較年初增長7.1%，再保險(xiǎn)較年初增長11.0%。前三季度商業(yè)銀行盈利增速放緩，但仍保持正增長，商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤1.7萬億元，同比增長1.2%（vsYoY+7.1%，22H1）。信貸資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)定，三季度不良貸款率1.66%，環(huán)比下降1BP，關(guān)注類貸款率2.23%，環(huán)比下降4BP。
　　投資建議
　　1、銀行：估值具備安全邊際，靜待拐點(diǎn)信號。目前板塊PB靜態(tài)估值水平僅0.51x，仍處于歷史絕對低位，板塊安全邊際充分，向上彈性等待經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)改善信號的出現(xiàn)。
　　2、非銀：1）證券：國內(nèi)疫情有所緩解、政策發(fā)力穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)，流動(dòng)性相對充裕、市場情緒明顯轉(zhuǎn)暖。券商板塊β屬性強(qiáng)，彈性更大，且處于估值底部，反彈力度更大，速度更快；2）保險(xiǎn)：業(yè)績拐點(diǎn)未現(xiàn)，壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型仍在磨底。目前行業(yè)估值和機(jī)構(gòu)持倉處于歷史絕對底部，具備安全邊際；短期來看，在情緒面和資金面的共同作用下，保險(xiǎn)板塊呈現(xiàn)跟漲之勢。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1）金融政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)：目前金融科技已納入嚴(yán)監(jiān)管，與銀、證、險(xiǎn)相似，業(yè)務(wù)對監(jiān)管政策敏感度高，相關(guān)監(jiān)管政策的出臺可能深刻影響行業(yè)當(dāng)前的業(yè)務(wù)模式與盈利發(fā)展空間。
　　2）宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。
　　3）利率下行風(fēng)險(xiǎn)，銀行業(yè)息差收窄超預(yù)期，保險(xiǎn)固收類資產(chǎn)配置承壓。
　　4）海內(nèi)外疫情超預(yù)期蔓延、國外地緣局勢惡化，權(quán)益市場大幅波動(dòng)，β屬性導(dǎo)致證券板塊和保險(xiǎn)板塊行情波動(dòng)加劇。