>> 博覽財經(jīng)-中國首席財經(jīng)第2974期-221121
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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來源： |
博覽財經(jīng) |
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國內(nèi)方面，市場對資金面關注升溫。一方面，MLF利率縮量續(xù)作+政策拐點顯現(xiàn)，債市短線大跌，十年期國債利率升破2.8%；另一方面，央行三季度報告重申通脹風險，強化未來經(jīng)濟復蘇預期。
●對A股而言，擾動均有限。從基本面看，債市多為情緒性沖擊，經(jīng)濟預期仍未現(xiàn)好轉(zhuǎn)，年內(nèi)通脹壓力也不大；從流動性看，資金利率依舊位于中樞下下方，年內(nèi)依舊為流動性友好窗口期。
●策略層面，為推動地產(chǎn)趨勢性復蘇，本周五年期LPR仍有下調(diào)可能，供給側+需求側加碼，助力房地產(chǎn)復蘇，地產(chǎn)/地產(chǎn)后周期板塊現(xiàn)左側配置價值。
降準預期落空，市場對資金面擔憂加大
11月15日，央行公告稱，開展8500億元中期借貸便利（MLF）操作和1720億元公開市場逆回購操作。當天有10000億元MLF到期，20億元逆回購到期。
繼10月MLF等額續(xù)作后，11月再次縮量續(xù)作，且降準預期落空，當日資金利率均有所上行?？s量續(xù)作原因主要有三：
1）從供給端看，相較同業(yè)存單利率的2%、SHIBOR利率的2.4%，MLF利率仍高達2.75%，MLF成本相對于銀行存單和其他融資渠道來說依然偏高，投標動力不足，也充分說明當前市場不缺中期流動性。
2）從需求端看，融資需求不足。10月金融數(shù)據(jù)反映出實體經(jīng)濟融資需求偏弱，在一定程度上抑制了金融機構對中長期流動性需求。
3）PSL和MLF工具類似，也能像市場提供中長期流動性，央行強調(diào)11月以來已通過PSL等工具投放3200億元。
疊加政策重大拐點顯現(xiàn)（房地產(chǎn)和疫情防控松綁），市場對經(jīng)濟復蘇預期扭轉(zhuǎn)，引發(fā)債市大跌，但資金面對股市沖擊有限。
一方面，當前利率上行更多是情緒面的沖擊，畢竟實體經(jīng)濟仍在邊際走弱。首先，疫情感染人數(shù)仍在快速增加，服務業(yè)消費短期難以明顯好轉(zhuǎn)；其次，11月以來30大中城市商品房銷售面積同比跌幅仍在擴大，地產(chǎn)基本面仍未現(xiàn)好轉(zhuǎn)，未來仍需數(shù)據(jù)段去進一步驗證。
另一方面，當前短端利率雖然上行，當仍低于利率中樞，顯示流動性依舊合理充裕，對股市擾動有限。此外，在續(xù)作MLF后，央行隔日凈投放超千億短期資金，也是平抑市場波動的體現(xiàn)，若短端資金出現(xiàn)明顯上行，央行仍有望加碼對沖
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