>> 華創(chuàng)證券-農(nóng)業(yè)周報：10月祖代雞引種量繼續(xù)低位，周期確定性不斷增強(qiáng)-221120
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行情走勢：本周（11.14-11.18）大盤整體上漲，相比上周上漲0.35%。農(nóng)林牧漁II（申萬）指數(shù)收于3237，相比上周下跌1.04%，跑輸滬深300指數(shù)1.39個百分點(diǎn)。漁業(yè)（+2.69%）漲幅最大，養(yǎng)殖業(yè)（-2.32%）跌幅最大。從估值來看，種植業(yè)、畜禽養(yǎng)殖、飼料PE/PB均低于平均值（一年），水產(chǎn)養(yǎng)殖和動物保健PE高于平均值（一年）。
父母代雞苗價格大幅上漲，本輪有望創(chuàng)出新高。禽業(yè)協(xié)會第45周父母代雞苗平均價為43.01元/套，環(huán)比提升17.36%，而12月份部分品種的父母代雞苗報價已達(dá)到70-80元/套，預(yù)計(jì)本輪周期父母代種雞的價格有望創(chuàng)出新高。截至11月18日，白羽肉雞主產(chǎn)區(qū)平均價為9.72元/kg，環(huán)比小幅提升0.1元/kg，山東煙臺地區(qū)的肉苗雞和肉毛雞價格環(huán)比上周小幅上漲至4.3元/羽、4.78元/斤，接近年底消費(fèi)旺季，價格有望維持高位。
10月祖代海外引種繼續(xù)中斷，引種缺口繼續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會監(jiān)測，10月全國祖代雞更新量3.55萬套，同比下降79%，且均為國內(nèi)自繁更新，其中圣農(nóng)2萬套，科寶1.55萬套，而海外引種為0。自5月海外引種斷檔起，今年5、6、7、10這4個月均無海外引種。今年1-10月祖代雞更新量合計(jì)71.55萬套，同比減少33.16萬套，yoy-32%。今年5-10月祖代雞更新量合計(jì)28.67萬套，同比減少30.85萬套，yoy-52%。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，估計(jì)全年合計(jì)更新量80-90萬套之間，相比供需平衡點(diǎn)120萬套左右的更新量有25-33%左右的缺口。過去12個月的滾動更新量合計(jì)為91.46萬套，yoy-27%。若引種斷檔持續(xù)，缺口料將繼續(xù)放大。
本周主供種州田納西州再次爆發(fā)商業(yè)養(yǎng)殖場病例，可恢復(fù)供種時間延后，本月至今美國已報告14起商業(yè)養(yǎng)殖場病例，禽流感仍呈持續(xù)爆發(fā)態(tài)勢。根據(jù)田納西州農(nóng)業(yè)局官網(wǎng)15號下午消息，該州布萊索縣一個商業(yè)養(yǎng)雞場發(fā)現(xiàn)H5N1高致病性禽流感，為該州第三例病例。田納西州自9月15號報告第一例病例以來，向中國供種已暫停，根據(jù)中美種禽議定書，美國報告高致病性禽流感的州需3個月內(nèi)不再發(fā)生疫情后方可自動恢復(fù)。田納西州作為美國4個主要的供種州之一（而且為主供種州），預(yù)計(jì)至少等到明年2月中旬后方可恢復(fù)引種。本月至今美國已報告14起商業(yè)養(yǎng)殖場病例、31起庭院養(yǎng)殖病例，其中本周報告3起商業(yè)養(yǎng)殖場病例、5起庭院養(yǎng)殖疫情，包括田納西州、明尼蘇達(dá)州等，禽流感仍呈持續(xù)爆發(fā)態(tài)勢。本輪美國禽流感疫情短期內(nèi)或難以得到有效控制，其他供種州仍有爆發(fā)可能或放大種源缺口。根據(jù)阿拉巴馬州保護(hù)和自然資源部消息，蒙哥馬利縣的野生黑禿鷹檢測出H5高致病性禽流感陽性，這是該州第二次確認(rèn)高致病性禽流感。雖然野鳥和庭院養(yǎng)殖的疫情不會影響到對中國的供種，但在美國這一輪大的禽流感疫情爆發(fā)形勢下，后續(xù)存在野鳥向商業(yè)化養(yǎng)雞場傳播和擴(kuò)散疫情的風(fēng)險，目前美國4個供種州中，田納西州、密西西比州均在本月新報告了禽流感病例，引種暫停至少持續(xù)到明年2月份。目前阿拉巴馬州暫未對中國封關(guān)，但若后續(xù)受到疫情波及，或?qū)⑦M(jìn)一步加大國內(nèi)從美國引種的難度（另一個是俄克拉荷馬州）。疊加新冠疫情影響下中美航班數(shù)量緊張，預(yù)計(jì)從美國低引種狀況或持續(xù)更長時間。后續(xù)種源缺口或進(jìn)一步放大，長周期供給側(cè)拐點(diǎn)已現(xiàn)，本輪周期高度和持續(xù)時間或超預(yù)期。
投資建議：雞周期已經(jīng)來臨，這一輪是有望創(chuàng)出歷史新高的。當(dāng)下的股價只反映市場對祖代引種的擔(dān)憂且對產(chǎn)能的短缺還有爭議，對父母代價格的快速上漲以及對商品代價格的潛在爆發(fā)還缺乏預(yù)期，整體板塊都處于極佳的配置時點(diǎn)，建議關(guān)注最早受益也是最受益的種苗環(huán)節(jié)，代表企業(yè)益生股份；禾豐股份是白羽雞行業(yè)中長期相對最被低估的一家企業(yè)，多年的積累與成長有望在這一輪周期得到重新定價，市值成長空間巨大。
風(fēng)險提示：生豬價格波動，突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險，極端氣候?yàn)?zāi)害導(dǎo)致農(nóng)作物大規(guī)模減產(chǎn)推升糧價。海外祖代雞引種超預(yù)期恢復(fù)，國內(nèi)禽流感等養(yǎng)殖疫病爆發(fā)，雞肉價格下行。
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