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2022年1-11月，SW農(nóng)林牧漁行業(yè)跑贏滬深300指數(shù)。2022年1-11月（截至2022/11/18），SW農(nóng)林牧漁行業(yè)下跌12.98%，跑贏同期滬深300指數(shù)約10.07個(gè)百分點(diǎn)，漲幅居申萬一級行業(yè)第十。分季度來看，SW農(nóng)林牧漁行業(yè)Q1、Q2、Q3分別下跌1.05%、5.2%和6.36%。2022年行業(yè)估值有所回落，目前估值水平仍相對合理。截至2022年11月18日，SW農(nóng)林牧漁行業(yè)整體PB（整體法，最新報(bào)告期，剔除負(fù)值）約2.98倍，較年初回落17.7%。目前行業(yè)估值低于行業(yè)2006年以來的估值中樞。
　　2023年上半年行業(yè)展望。截至2022年9月，我國能繁母豬存欄量已連續(xù)5個(gè)月環(huán)比回升。根據(jù)能繁母豬存欄量進(jìn)行推算，預(yù)計(jì)生豬供給將在2023年上半年回升，生豬價(jià)格將有所回落。根據(jù)全球及國內(nèi)大豆供需形勢分析，預(yù)計(jì)2023年上半年我國生豬養(yǎng)殖成本或?qū)⒂兴芈?，但仍可能在相對高位的水平。禽養(yǎng)殖方面，白羽雞祖代產(chǎn)能高位回落，關(guān)注周期反轉(zhuǎn)；黃羽雞：產(chǎn)能處于相對低位，景氣有望維持。養(yǎng)殖后周期飼料與動(dòng)保有望受益養(yǎng)殖產(chǎn)能回升，景氣度有望回升。種業(yè)有望持續(xù)受益于政策，我國轉(zhuǎn)基因商業(yè)化有望加速。寵物食品有望受益于國內(nèi)行業(yè)發(fā)展紅利。
　　維持對行業(yè)的謹(jǐn)慎推薦評級。預(yù)計(jì)生豬養(yǎng)殖盈利有望持續(xù)向好，禽養(yǎng)殖、飼料、動(dòng)保等景氣度有望向好，可關(guān)注具有規(guī)模優(yōu)勢、成本優(yōu)勢的龍頭公司：養(yǎng)殖公司牧原股份（002714）、溫氏股份（300498）、新希望（000876）、圣農(nóng)發(fā)展（002299）、益生股份（002458）、仙壇股份（002746）、立華股份（300761）、湘佳股份（002982）等；飼料動(dòng)保公司海大集團(tuán)（002311）、普萊柯（603566）、中牧股份（600195）、生物股份（600201）；種業(yè)公司隆平高科（000998）、荃銀高科（300087）、大北農(nóng)（002385）、登海種業(yè)（002041）等；寵物食品公司中寵股份（002891）、佩蒂股份（300673）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：非洲豬瘟和禽流感等疫病大規(guī)模爆發(fā)，生豬、肉雞等價(jià)格下行，自然災(zāi)害，轉(zhuǎn)基因技術(shù)推廣不及預(yù)期，市場競爭加劇等。