>> 華鑫證券-運(yùn)策決基之六：國(guó)投瑞銀周思捷畫(huà)像分析-逆向均衡布局，掘金周期成長(zhǎng)-221120
| 上傳日期： |
2022/11/22 |
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| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
呂思江,馬晨 |
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▌國(guó)投瑞銀周思捷：10年化工行業(yè)研究背景，公募新秀業(yè)績(jī)出眾，自下而上選股重視企業(yè)成長(zhǎng)性同時(shí)關(guān)注估值與潛在回報(bào)率的匹配
周思捷先生，1.4年公募管理經(jīng)驗(yàn)，10年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。2012年至2017年，曾在國(guó)金證券、華泰證券、中泰證券研究所任化工研究員，曾獲2017年新財(cái)富最佳分析師“基礎(chǔ)化工”行業(yè)第二名；2017年8月加入國(guó)投瑞銀基金，曾任研究員、基金經(jīng)理助理，現(xiàn)任國(guó)投瑞銀境煊、國(guó)投瑞銀銳意改革、國(guó)投瑞銀開(kāi)放視角精選的基金經(jīng)理。在管規(guī)模12.84億元。
投資框架上，堅(jiān)持自下而上選股，最看重企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值，其次行業(yè)成長(zhǎng)性，最后是估值。企業(yè)家精神是周思捷先生考察公司的重點(diǎn)維度，希望能以“三年一倍”標(biāo)準(zhǔn)尋找真正具備企業(yè)家精神的公司。
▌歷史業(yè)績(jī)來(lái)看：任職以來(lái)年化收益高達(dá)16.3%，滾動(dòng)持有3個(gè)月超額收益勝率超9成，近2年風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益排名同類前30
國(guó)投瑞銀境煊歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)：2021年周思捷先生任職以來(lái)2022年11月年化收益高達(dá)16.3%，累計(jì)收益24.9%，在同時(shí)間跨度基金中排名55/1348，收益表現(xiàn)十分出色；產(chǎn)品成立以來(lái)持有3個(gè)月滾動(dòng)正超額收益概率超九成，賺錢(qián)效應(yīng)較佳。
回撤控制來(lái)看，今年最大回撤控制在在25%以內(nèi)，整體波動(dòng)和回撤均優(yōu)于同類基金，通過(guò)Alpha控制打造平穩(wěn)向上的凈值曲線。自2021年任職以來(lái)，國(guó)投瑞銀境煊在同期產(chǎn)品中風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益排名持續(xù)靠前，尤其是任職以來(lái)Sharpe達(dá)1.69同類排名22/1348位名列前茅，Calmar達(dá)0.67排名同類產(chǎn)品27/1348位，展現(xiàn)了極為出色的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益獲取能力。
▌產(chǎn)品自下而上為主，高倉(cāng)位運(yùn)作不做大級(jí)別擇時(shí)
擇時(shí)方面來(lái)看整體倉(cāng)位保持在80%-93%之間動(dòng)態(tài)調(diào)整，基金經(jīng)理淡化權(quán)益?zhèn)}位擇時(shí)，更加注重行業(yè)及個(gè)股選擇。
▌能力圈分布在周期、制造和醫(yī)藥，景氣行業(yè)中適度切換均衡配置，個(gè)股選擇重視估值和盈利匹配度，近期從中小成長(zhǎng)向大盤(pán)成長(zhǎng)切換
行業(yè)和個(gè)股選擇：產(chǎn)品歷史平均占比最多的前三大行業(yè)為醫(yī)藥、電子和基礎(chǔ)化工，行業(yè)配置均衡，單個(gè)行業(yè)權(quán)重少有超過(guò)20%，不押注于單一賽道。重倉(cāng)行業(yè)調(diào)倉(cāng)勝率來(lái)看，周思捷在化工、電子、電新和通信的調(diào)倉(cāng)勝率較高，對(duì)于制造業(yè)的景氣拐點(diǎn)把握較為精準(zhǔn)。2022Q3重倉(cāng)股增持交通運(yùn)輸、化工、計(jì)算機(jī)和電子。個(gè)股選擇更加重視公司估值和盈利的匹配程度，價(jià)值風(fēng)格突出，最新一期更加注重選擇低估值高ROE的個(gè)股，以適應(yīng)當(dāng)前震蕩弱市的情況。重倉(cāng)新增個(gè)股來(lái)看，歷史重倉(cāng)的幾大行業(yè)中新進(jìn)個(gè)股每季度平均跑贏對(duì)應(yīng)指數(shù)4.28%左右，選股超額alpha能力突出。換手率最新一期有所提高略超同類平均，重倉(cāng)股權(quán)重占比近年來(lái)較為集中
▌業(yè)績(jī)歸因來(lái)看任職以來(lái)特質(zhì)收益占比高，震蕩市及中小創(chuàng)占優(yōu)市場(chǎng)中表現(xiàn)出色，交易能力出色
業(yè)績(jī)歸因：基金經(jīng)理任職以來(lái)特質(zhì)收益占比非常高，其他風(fēng)險(xiǎn)因子暴露較低，說(shuō)明選股alpha能力較強(qiáng)。持股市值長(zhǎng)期偏中小成長(zhǎng)，近期逐漸向大盤(pán)成長(zhǎng)靠攏。
情景分析：牛熊市情景劃分來(lái)看，基金震蕩市和牛市超額收益占優(yōu)，尤其震蕩市年化超額收益達(dá)26%，遠(yuǎn)優(yōu)于牛市13%和熊市11%；大小盤(pán)情景劃分來(lái)看，基金在中小創(chuàng)占優(yōu)行情時(shí)超額收益占優(yōu)，年化超額收益達(dá)35%，這也和產(chǎn)品能力圈暴露相符。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
基于歷史數(shù)據(jù)的模型存在失效風(fēng)險(xiǎn)，基金歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)，本報(bào)告不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。
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