>> 華安證券-債市觀點(diǎn)集錦：HA加權(quán)情緒指數(shù)回落，關(guān)注市場回調(diào)后機(jī)會(huì)-221122
| 上傳日期： |
2022/11/22 |
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來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
顏?zhàn)隅?/a> |
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HA債券市場情緒指數(shù)：利率加權(quán)情緒指數(shù)回落，關(guān)注市場回調(diào)后機(jī)會(huì)
本周關(guān)注市場回調(diào)后機(jī)會(huì)。HA利率市場情緒跟蹤指數(shù)（加權(quán)）錄得0.065，較上周減少0.1；HA利率市場情緒跟蹤指數(shù)（不加權(quán)）錄得0.059，較上周減少0.12；信用債主要關(guān)注信用債取消發(fā)行，地產(chǎn)價(jià)格修復(fù)；對轉(zhuǎn)債態(tài)度中性偏多，HA轉(zhuǎn)債市場情緒跟蹤指數(shù)錄得0.073，較上周減少0.01。
利率債：5家偏多/6家中性/6家偏空
華安觀點(diǎn)：債市繼續(xù)回調(diào)幅度有限
我們認(rèn)為此輪理財(cái)贖回與3月有本質(zhì)區(qū)別，債市內(nèi)在的“穩(wěn)定器”或驅(qū)動(dòng)配置盤提供增量資金，債市繼續(xù)回調(diào)幅度有限；四季度以來，我們持續(xù)建議投資者控制杠桿，從當(dāng)前點(diǎn)位來看，建議配置流動(dòng)性好、利差保護(hù)充足，短期已調(diào)整到位的利率債品種；從歷史行情回顧來看，利率急跌后信用債估值或滯后上行，短期不建議增配信用債。
市場觀點(diǎn)：主流觀點(diǎn)中性，認(rèn)為債券的下跌主要是情緒面的反映，缺乏基本面的支撐
本周機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)中性偏空居多。5家偏多，6家中性，6家偏空。
29%的機(jī)構(gòu)持偏多態(tài)度，認(rèn)為疫情、地產(chǎn)政策對于需求以及實(shí)際產(chǎn)出的作用具有滯后性，短期利率繼續(xù)上行壓力有限。35%的機(jī)構(gòu)持中性態(tài)度，認(rèn)為目前債券的下跌主要是情緒面的反映，缺乏基本面的支撐。35%的機(jī)構(gòu)持偏空態(tài)度，認(rèn)為中期債市邏輯向基本面定價(jià)回歸。由過度交易和負(fù)債端負(fù)反饋導(dǎo)致的短期收益率迅速上行預(yù)計(jì)會(huì)反轉(zhuǎn)，后續(xù)增長中樞緩慢上行的主線邏輯大概率會(huì)重新主導(dǎo)債券的定價(jià)。
信用債：本周主要關(guān)注信用債取消發(fā)行，地產(chǎn)價(jià)格修復(fù)
華安觀點(diǎn)：商票新規(guī)落地影響幾何？
此次新規(guī)的落地為識(shí)別商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)提供又一有力渠道，同時(shí)商票持續(xù)逾期的判定標(biāo)準(zhǔn)趨于嚴(yán)謹(jǐn)，處罰趨于嚴(yán)格，均使得票據(jù)逾期對主體信用風(fēng)險(xiǎn)的體現(xiàn)更加有效，后續(xù)仍當(dāng)持續(xù)關(guān)注相關(guān)逾期主體。
市場熱詞：信用債取消發(fā)行，地產(chǎn)價(jià)格修復(fù)
#信用債取消發(fā)行：之所以會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模取消發(fā)行，受多方面因素影響：一方面，本身大量產(chǎn)品面臨贖回壓力，配置力量減弱；另外，利率快速大幅調(diào)整，市場對于后續(xù)走勢仍有遲疑，在一級(jí)投資上會(huì)更謹(jǐn)慎；從發(fā)行人角度而言，前期融資成本極低，而市場調(diào)整過程中，融資成本短期大幅抬升，發(fā)行人需要臨時(shí)調(diào)高發(fā)行利率，才能募集到所需資金，會(huì)傾向于主動(dòng)選擇推遲或取消發(fā)行，待市場利率平穩(wěn)后再發(fā)行。
#地產(chǎn)價(jià)格修復(fù)：交易商協(xié)會(huì)“第二支箭”本質(zhì)上依然是通過再融資改善房企現(xiàn)金流，較過往房企支持政策無實(shí)質(zhì)差異，而本輪地產(chǎn)現(xiàn)金流收縮主要系供需兩端共振影響。
可轉(zhuǎn)債：市場觀點(diǎn)中性偏多，關(guān)注消費(fèi)、醫(yī)藥、機(jī)械、軍工
本周機(jī)構(gòu)整體持偏多和中性觀點(diǎn)。2家偏多，3家中性。
40%的機(jī)構(gòu)持偏多態(tài)度,認(rèn)為中長期不悲觀，10月基本面數(shù)據(jù)未出現(xiàn)明顯改善，后續(xù)有待持續(xù)觀察經(jīng)濟(jì)根本性改善拐點(diǎn)的出現(xiàn)，地產(chǎn)銷售和內(nèi)需仍是關(guān)鍵。60%的機(jī)構(gòu)持中性態(tài)度，認(rèn)為當(dāng)前基本面未發(fā)生顯著變化，諸多行業(yè)估值處于歷史較低水平，疊加防疫政策松動(dòng)預(yù)期升溫，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升，前期跌幅較深板塊迎來較強(qiáng)反彈行情。
風(fēng)險(xiǎn)提示
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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