>> 民生證券-銀行業(yè)“大財富”系列專題之二：理財贖回的壓力有多大？-221122
| 上傳日期： |
2022/11/22 |
大小： |
1494KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
余金鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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可能受影響的規(guī)模有多大？
22H1我國大資管行業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模達143.4萬億。其中與債市高度相關，且交易靈活度較高的，主要是27.4萬億的銀行理財（固定收益類）和15.9萬億的公募基金（債券型+貨幣型）。
從持有人規(guī)模占比大致推算，個人投資者持有約0.4萬億債基、約6.7萬億貨基、約25.9萬億理財，可能會因為贖回行為而對市場產(chǎn)生擾動。
除了個人投資者，銀行作為機構投資者的行為也受到關注。測算22H1商業(yè)銀行整體投資基金的規(guī)模約6.8萬億，銀行理財持有公募基金規(guī)模為1.3萬億。
壓力最大的時候或已過去。
復盤2020年5-6月債券市場利率上行的影響。邏輯上來說，銀行自營投資基金的贖回壓力不明顯，20H1投資基金規(guī)模并未收縮，事實上，20H1比年初還凈增了0.4萬億；貨幣型+債券型公募基金共減少1.3萬億，部分源于股債的“冰火兩重天”；非保本理財規(guī)模減少1.3萬億，也有股市虹吸效應的影響。
與以往相比，2022年11月“破凈”的特別之處：1）20H1理財?shù)膬糁祷壤秊?4.1%，而22H1時為95.1%，對應到規(guī)模上，大致翻倍；2）雖然這次的凈值損失程度較小，但波及的受眾范圍更廣，3月受影響主要為R3-5產(chǎn)品，占比不足兩成，11月受影響主要為R1-2產(chǎn)品，占比超八成，輿論關注度更高。
理財贖回壓力最大的時候或已過去，但不排除小幅余波的可能。估算22H1時T+0產(chǎn)品8.7萬億，3個月以內非T+0產(chǎn)品3.5萬億。如果未來3個月內債市仍出現(xiàn)波動，這部分陸續(xù)滿足贖回條件的理財產(chǎn)品邊際上或許仍有一些壓力。
投資建議：利率上周五已趨穩(wěn)，繼續(xù)大幅上行概率不大；理財產(chǎn)品大多有日內10%的大額贖回限制，受影響有限；銀行自營盤持有基金較穩(wěn)固，邏輯上并無加大贖回的動力；股市尚未走出強勢行情，對固收類基金和理財?shù)暮缥胁伙@著。后續(xù)理財規(guī)模或將平穩(wěn)，維持對銀行板塊“推薦”評級。
風險提示：市場波動性加大；經(jīng)濟加快復蘇；輿論影響擴大
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