>> 西部證券-轉(zhuǎn)債數(shù)據(jù)雙周跟蹤——2022年第12期：轉(zhuǎn)債估值下跌后仍處歷史高位-221122
| 上傳日期： |
2022/11/22 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅云峰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心結論
1、10月31日至11月21日，轉(zhuǎn)債先漲后跌，全市場轉(zhuǎn)債收盤價中位數(shù)收漲1.0%，所對應正股則持續(xù)上漲，收漲10.7%。
四大行業(yè)板塊轉(zhuǎn)債收益率分別為周期0.6%（62%的比例上漲）、大消費1.2%（71%的比例上漲）、成長0.3%（55%的比例上漲）、資源品1.2%（68%的比例上漲），所對應正股收益率分別為周期8.0%、大消費9.3%、成長9.1%、資源品8.2%。
轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量5只以上的申萬一級行業(yè)中，轉(zhuǎn)債漲幅前五分別為傳媒1.8%、醫(yī)藥生物1.8%、建筑材料1.7%、家用電器1.7%、食品飲料1.5%、轉(zhuǎn)債跌幅前五分別為國防軍工-1.8%、計算機-1.3%、電氣設備-0.7%、銀行-0.3%、農(nóng)林牧漁-0.2%。
2、轉(zhuǎn)債與正股走勢背離主要兩方面原因。一是前期持續(xù)了4個月的高估值回調(diào)，10月31日至11月21日，轉(zhuǎn)股溢價率中位數(shù)由44%趨勢性回落至35%，隱含波動率中位數(shù)由39%波動回落至36%；二是利率抬升導致純債價值中位數(shù)由96.7元下跌至96.1元。其中，估值回落的貢獻更大，并且值得注意的是，本次各行業(yè)、各評級、各平價區(qū)間、各正股規(guī)模轉(zhuǎn)債的估值下跌幅度差距均較小。
轉(zhuǎn)債估值下跌后仍處歷史高位，截至11月21日，轉(zhuǎn)股溢價率處近三年87.9%的歷史分位、隱含波動率近三年歷史分位為82.1%、[隱含波動率正股歷史波動率]近三年歷史分位為79.3%。實際上，2022年至今，轉(zhuǎn)債估值始終以2021年三季度之前的頂為底，高位波動，轉(zhuǎn)債仍在被市場重新定價，估值體系有所變化。展望后市，伴隨流動性收斂，轉(zhuǎn)債估值預計會進一步壓縮，但或許不會回歸歷史均值水平。
3、10月31日至11月21日，11月十佳轉(zhuǎn)債收跌2.4%，同期中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收漲0.3%、Wind全A收漲7.3%。6月建倉以來，十佳轉(zhuǎn)債累計收跌4.8%，同期中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收跌1.2%、Wind全A收漲0.3%。
4、資金流動打分模型對轉(zhuǎn)債對應正股的資金流動情況進行打分，11月18日最新打分顯示正股資金流入量繼續(xù)恢復，其中，小盤、高評級、周期行業(yè)（金融&中游制造）反彈力度領先，大盤、低評級吸引資金吸引力下降。
轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量5只以上的申萬一級行業(yè)中，正股資金吸引力前五的行業(yè)為非銀金融、計算機、傳媒、醫(yī)藥生物、通信，后五為有色金屬、電力設備、采掘、農(nóng)林牧漁、銀行。邊際變化上，鋼鐵、傳媒、非銀金融、紡服、銀行、輕工資金吸引力明顯提高，國防軍工、汽車、電氣設備資金吸引力明顯下降。
風險提示：正股劇烈波動、轉(zhuǎn)債市場情緒大幅調(diào)整、流動性政策超預期。
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