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事件
　　11月17日，網(wǎng)易發(fā)布了截至9月30日的2022年第三季度財(cái)報(bào)。第三季度公司實(shí)現(xiàn)營收244億元人民幣，同比增加10.1%，符合彭博一致預(yù)期；營業(yè)利潤47億元，同比增長26%，低于彭博一致預(yù)期；調(diào)整后的歸母凈利潤75億元，高于彭博一致預(yù)期；調(diào)整后的歸母凈利率31%，同比增長13 pct。營業(yè)利潤低于預(yù)期主要因本季度新游戲研發(fā)及銷售費(fèi)用支出相對較高；調(diào)整后的歸母凈利潤大幅高于一致預(yù)期主要因投資收益、匯兌損益及利息收入的大幅增加。
　　簡評
　　重磅新游戲《暗黑破壞神：不朽》貢獻(xiàn)增量，后續(xù)新品儲備豐富；海外工作室布局加碼。三季度游戲及相關(guān)增值服務(wù)凈收入為人民幣187億元，同比增加9.1%，移動游戲收入約占在線游戲運(yùn)營凈收入的69%。7月《暗黑破壞神：不朽》在大陸市場發(fā)布，迅速登頂iOS下載榜，海外活躍用戶數(shù)略微回落；經(jīng)典旗艦游戲《夢幻西游》系列在暑期發(fā)布新的擴(kuò)展包，持續(xù)獲得新用戶并貢獻(xiàn)穩(wěn)定流水；《永劫無間》三季度保持高熱度，8月游戲進(jìn)行一周年系列活動，活躍用戶數(shù)量創(chuàng)新高，copy銷量超千萬份，同時游戲已登錄Xbox系列主機(jī)平臺；新游戲Pipeline有《永劫無間》手游、《逆水寒》手游和《倩女幽魂隱世錄》，《逆水寒》手游在10月進(jìn)行了第一輪測試，吸引超過1000萬玩家進(jìn)行預(yù)注冊；《哈利波特：魔法覺醒》預(yù)計(jì)海外發(fā)布時間為2023年；11月發(fā)放的新版號中公司有《大話西游：歸來》獲批。公司對海外研發(fā)進(jìn)行開拓，本季度參與《看門狗》、《孤島驚魂》主創(chuàng)的喬納森·莫林宣布成為蒙特利爾工作室新創(chuàng)意總監(jiān)；在日本成立GPTRACK50工作室并由前卡普空制作人小林裕幸擔(dān)任主管。
　　網(wǎng)易有道：新服務(wù)和智能硬件驅(qū)動銷售收入增長。三季度有道凈收入14億元，同比增加1.1%。智能設(shè)備三季度收入3.56億元，同比增長40%，增長主要由旗艦產(chǎn)品有道詞典筆和有道學(xué)習(xí)機(jī)貢獻(xiàn)，公司以更多AI賦能教育工具擴(kuò)大有道的產(chǎn)品組合，8月推出的有道詞典筆X5可接入網(wǎng)易云及喜馬拉雅等外部應(yīng)用，10月發(fā)布的有道智能學(xué)習(xí)板X10展示了幾種面向用戶的定制AI功能，預(yù)計(jì)未來還將有增長機(jī)會；學(xué)習(xí)服務(wù)取得了進(jìn)一步進(jìn)展，凈收入達(dá)8.88億元，同比增長37%。三季度STEAM課程凈收入同比大幅增長，已經(jīng)成為部門主要的收入來源之一。云音樂：核心用戶及付費(fèi)用戶維持高粘性，廣告業(yè)務(wù)復(fù)蘇。本季度云音樂收入24億元，同比增長22.5%；進(jìn)一步改善了面向音樂的社區(qū)和內(nèi)容生態(tài)系統(tǒng)，繼續(xù)推進(jìn)商業(yè)化，總MAU保持穩(wěn)定，DAU/MAU保持在30%以上，付費(fèi)用戶比率也保持在較高的水平。得益于社交娛樂需求恢復(fù)，廣告業(yè)務(wù)逐步復(fù)蘇，效果廣告收入快速增長。創(chuàng)新業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)收入20億元，同比增長14%，主要原因是嚴(yán)選在第三季度的貢獻(xiàn)增加，其中來自外部電子商務(wù)渠道特別是短視頻平臺的銷售額穩(wěn)步增長。
　　暴雪業(yè)務(wù)停止續(xù)期對公司收入和利潤的影響有限。網(wǎng)易在中國大陸地區(qū)發(fā)行的暴雪游戲授權(quán)將于2023年1月到期且將不會續(xù)期，包括包括《魔獸世界》、《爐石傳說》、《守望先鋒》、《星際爭霸》、《魔獸爭霸III：重置版》、《暗黑破壞神III》和《風(fēng)暴英雄》。這些代理自暴雪的游戲?qū)W(wǎng)易2021年和2022年前九個月的凈收入和凈利潤貢獻(xiàn)百分比均為較低的個位數(shù)，終止代理對公司收入及利潤的影響十分有限；《暗黑破壞神：不朽》的聯(lián)合開發(fā)和發(fā)行由另一份長期協(xié)議所涵蓋，將不受影響。
　　盈利預(yù)測：因暴雪合作終止對公司業(yè)績產(chǎn)生小幅負(fù)面影響，我們預(yù)計(jì)公司2022/2023年收入969億元/1063億元，對應(yīng)同比增速38%/10%；調(diào)整后的凈利潤218億元/233億元，對應(yīng)同比增速10%/7%，維持公司買入評級，下調(diào)目標(biāo)價至187港元。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　新游戲用戶增長及收入不及預(yù)期；海外市場有不確定性；宏觀經(jīng)濟(jì)下滑及娛樂活動需求減弱；新游戲延遲上線等；美聯(lián)儲鷹派超預(yù)期；國內(nèi)疫情發(fā)展超預(yù)期導(dǎo)致上市公司業(yè)績預(yù)現(xiàn)金流收到較大影響；宏觀經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期導(dǎo)致整體需求不及預(yù)期；地緣政治沖突或?qū)е缕髽I(yè)國際化進(jìn)程不及預(yù)期；大股東減持風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致股價短期存在不確定性；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。