>> 中信建投-京東集團-SW(9618.HK)2022Q3財報點評：立足實體經(jīng)濟實現(xiàn)高質(zhì)量增長，利潤端大超預(yù)期-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
大?。?/td>
| 822KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
-- |
作者： |
孫曉磊,于伯韜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件
2022年11月18日，京東發(fā)布2022年第三季度業(yè)績報告。2022Q3京東實現(xiàn)營收2435億元人民幣，同比增長11.4%，實現(xiàn)Non-GAAP凈利潤100.40億元人民幣，同比增長98.9%，對應(yīng)凈利率4.12%，去年同期為2.31%，利潤端大超市場預(yù)期。
簡評
用戶穩(wěn)步增長，持續(xù)關(guān)注存量用戶的精細化運營。2022Q3京東活躍買家數(shù)（TTM）達到5.88億，同比增長6.5%，環(huán)比增加750萬，京東零售用戶環(huán)比增長超過1000萬，但被京喜業(yè)務(wù)調(diào)整部分抵消。根據(jù)Quest Mobile數(shù)據(jù)，京東APP在2022年7-9月的MAU分別為3.93/4.11/4.39億，同比增長17.75% /12.07%/11.75%，京喜APP在2022年7-9月的MAU分別為928/900 /1016萬，同比增長1.66% /-7.48% /-10.59%。京東用戶增長的天花板依然很高，下沉市場仍有較大發(fā)展?jié)摿?。未來京東在關(guān)注用戶數(shù)量增長的同時，也將注重提升高質(zhì)量用戶占比和精細化運營。
營收增長穩(wěn)健，主業(yè)利潤率超預(yù)期。2022Q3公司1P業(yè)務(wù)收入同比增長5.9%至1970億元，3P業(yè)務(wù)收入同比增長42.2%至465億元。1P業(yè)務(wù)中電子產(chǎn)品及家用電器同比上升7.6%至1193億元，日用百貨商品同比增長3.5%至777億元，兩者占比變化貼近社零指數(shù)變動情況。3P業(yè)務(wù)相比1P業(yè)務(wù)受疫情沖擊較大，但三季度在高端時尚、美妝、家居等品類有多家頭部品牌商入駐。3P業(yè)務(wù)中平臺及廣告服務(wù)收入同比增長13.0%，物流及其他服務(wù)收入同比增長73.0%，主要受德邦并表影響，排除德邦影響后收入依然同比增長16%，主要系外部客戶收入增加。分業(yè)務(wù)看，2022Q3京東零售實現(xiàn)營收2119億元，同比增長7.0%，營業(yè)利潤為109.3億元，對應(yīng)利潤率5.2%，創(chuàng)歷史新高，主要得益于產(chǎn)品優(yōu)化和規(guī)模經(jīng)濟改善。2022Q3京東物流實現(xiàn)營收357.71億元，同比增長38.9%，連續(xù)兩個季度實現(xiàn)盈虧平衡，營業(yè)利潤為2.6億元三季度京東供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)規(guī)模達到1267億元，同比增幅達到65%，其中京東物流運營超過1500個倉庫，包含云倉生態(tài)平臺上的云倉管理面積在內(nèi)，倉儲總管理面積超過3000萬平方米。
達達集團方面，GMV與活躍用戶數(shù)穩(wěn)健增長。三季度達達實現(xiàn)營收23.80億元人民幣，同比增長41.11%，其中，京東到家營收15.44億元，同比增長43.99%，達達快送營收8.36億元，同比增加36.07%。2022 Q3京東到家GMV（TTM）為589億元，同比增長58.33%，繼續(xù)保持高速增長；活躍用戶數(shù)為7540萬，同比增長32.05%。三季度人均GMV達到781元，同比增長19.90%，環(huán)比增長4.2%。二季度京東到家直接利潤率（=（單均收入配送成本-用戶補貼）/客單價））轉(zhuǎn)正，達到0.4%，三季度進一步提升到1%。
降本增效持續(xù)推進，新業(yè)務(wù)經(jīng)營扭虧為盈。2022年以來公司對成本進行嚴格管控，高度重視現(xiàn)金流和利潤率健康，新業(yè)務(wù)投入戰(zhàn)略性放緩。三季度京東實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤為112億元，去年同期為51億元，實現(xiàn)Non-GAAP凈利潤100.40億元人民幣，同比增長98.9%，對應(yīng)凈利率4.12%，去年同期為2.31%，大超市場預(yù)期。分業(yè)務(wù)看，京東零售的經(jīng)營利潤穩(wěn)健增長，三季度經(jīng)營利潤率為5.2%，同比上升1.2pct；京東物流經(jīng)營利潤率在二季度轉(zhuǎn)正基礎(chǔ)上提高至0.7%，同比上升3.5pct；新業(yè)務(wù)經(jīng)營扭虧為盈，三季度經(jīng)營利潤率同比上升41.7pct至5.5%。
立足實體經(jīng)濟，實現(xiàn)高質(zhì)量增長。京東作為新型實體企業(yè)，更能深入理解、精準把握實體經(jīng)濟的需求和痛點，幫助實體零售獲得更有質(zhì)量的增長。2022年“京東11.11全球熱愛季”超越行業(yè)增速，再次創(chuàng)造新紀錄，帶動大量制造業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)帶商家及線下門店增長。三季度，京東物流外部一體化供應(yīng)鏈客戶數(shù)量保持雙位數(shù)同比增長。產(chǎn)品線覆蓋多個品類的白象食品，在全國10個省擁有11座生產(chǎn)基地，通過與京東物流的一體化供應(yīng)鏈加深合作，最大程度提升了配送時效。京東云數(shù)智供應(yīng)鏈快速應(yīng)用在交通物流、數(shù)智能源、數(shù)智零售、汽車服務(wù)、央國企、數(shù)智金融、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)、鄉(xiāng)村振興、零碳園區(qū)、城市十大產(chǎn)業(yè)場景。過去一年，京東云服務(wù)超95%的大型央企、近100座城市、2048家大型企業(yè)、914家金融機構(gòu)和超207萬家中小微企業(yè)，以實助實，聚焦主業(yè)，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
盈利預(yù)測：預(yù)計2022、2023年公司收入分別為10576億元、12462億元，Non-GAAP凈利潤分別為268億元、312億元人民幣。維持“買入”評級，按照主業(yè)估值給與目標價68.03美元/ADS，對應(yīng)港股267.02港幣。
風(fēng)險提示：國內(nèi)疫情反復(fù)，影響消費復(fù)蘇；宏觀經(jīng)濟及社零增長疲弱；房地產(chǎn)及家電景氣疲弱；京喜用戶增長低預(yù)期，下沉市場進展緩慢用戶增長低預(yù)期；電商主業(yè)利潤率增長承壓；未來降本增效空間有限，新業(yè)務(wù)利潤率提升承壓；行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險；京東科技資產(chǎn)證券化進程低預(yù)期；美聯(lián)儲加息進程超預(yù)期，繼續(xù)壓制中概股整體表現(xiàn)；中美關(guān)系發(fā)展的不確定性；人民幣匯率超預(yù)期貶值；中概股退市風(fēng)險；其他影響中概互聯(lián)整體表現(xiàn)的海外風(fēng)險因素。
|
|
