>> 東吳證券-京東集團-SW(9618.HK)2022Q3財報點評：利潤大超預期，各項費用率穩(wěn)步下降-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 841KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),張家琦 |
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投資要點
收入符合預期，Non-GAAP利潤遠超預期，京東零售盈利能力持續(xù)提升：公司三季度收入2435億元，同比增長11.4%；實現(xiàn)Non-GAAP歸母凈利潤100億元，同比增長98.89%，彭博一致預期分別為2431億元和71億元，收入符合市場預期，利潤遠超市場預期。
各項收入穩(wěn)健增長，物流業(yè)務超預期增長：商品銷售收入同比增長5.9%，3P商戶多元化程度持續(xù)提高，線上線下布局持續(xù)推進；大促等因素推動下，廣告收入與預期基本持平；物流及其他服務收入276億元，同比增長73%，物流經(jīng)營利潤率0.7%，相比Q2提高0.6pct，本季度也是京東物流收購德邦后首度并表，預計Q4物流收入增長勢頭穩(wěn)定。
日百品類仍在繼續(xù)擴充，3C強勢品類韌性較強：電子產(chǎn)品及家用電器凈收入1193億元，同比增長7.6%，彭博一致預期為1163億元；日用百貨商品銷售收入為777億元，同比增長3.5%，彭博一致預期為846億元。公司最為核心的3C家電品類依然具備強大的韌性。
降本增效持續(xù)推進，各項費用率穩(wěn)步下降：三季度履約費用同比增長0.5%至144億元，履約費用率為5.9%，同比下降0.6pct，規(guī)模優(yōu)勢效應帶來了履約費用率的持續(xù)下降。本季度管理費用率為1.08%，同比下降0.31pct；銷售費用率為3.12%，同比下降0.43pct，降本增效卓有成效。
用戶質(zhì)量不斷提高，活躍用戶數(shù)增長不及預期：3Q22活躍用戶數(shù)達5.88億，同比增長6.5%，環(huán)比新增750萬，彭博一致預期為798萬，低于預期。2022年7月，京東PLUS會員人數(shù)突破3000萬。
盈利預測與投資評級：雖然行業(yè)競爭格局加劇，但公司降本增效在2022年的持續(xù)推進超預期，因此我們將2022-2024年的EPS（經(jīng)調(diào)整）預測從6.7/9.1/11.1元調(diào)高為9.8/12.8/15.4元，對應PE分別為20.2/15.5/12.9倍（港幣/人民幣=0.9099，2022/11/18數(shù)據(jù)）。公司持續(xù)投入雖短期影響到公司業(yè)績，但將構(gòu)筑越來越強的競爭優(yōu)勢，我們維持公司“買入”評級。
風險提示：平臺商品品質(zhì)風險，商品供應鏈拓展風險，宏觀經(jīng)濟風險。
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