>> 開源證券-京東集團(tuán)-SW(09618.HK)港股公司信息更新報告：疫情擾動收入增長，效率提升帶動利潤表現(xiàn)超預(yù)期-221121
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳柳燕 |
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公司收入端短期受負(fù)面擾動，不改效率提升長期趨勢，維持“買入”評級
雖然疫情負(fù)面影響有望邊際改善，但考慮到消費全面復(fù)蘇仍待時日，我們下調(diào)公司2022-2024年收入預(yù)測分別為10488/12386/13933（原值10560/12474/14194）億元?？紤]到公司經(jīng)營效率改善超預(yù)期，我們上調(diào)公司2022-2024年Non-GAAP歸母利潤預(yù)測為262/359/460（原值232/337/440）億元，對應(yīng)2022-2024年調(diào)整后EPS分別為8.4/11.4/14.6元。公司當(dāng)前股價（截至2022年11月18日）對應(yīng)2022-2024年經(jīng)調(diào)整PE分別為23.6/17.3/13.6倍，考慮到公司的供應(yīng)鏈核心優(yōu)勢正在穩(wěn)步變現(xiàn)，未來效率提升仍有明顯空間，維持“買入”評級。
三季度收入增長略高于預(yù)期，物流業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，疫情仍是核心擾動因素
公司2022Q3實現(xiàn)收入2435億元，同比增長11.4%，略高于彭博一致預(yù)期11.2%，主要系疫情對物流履約和消費需求的影響仍在持續(xù)，導(dǎo)致平臺的訂單取消率和退貨率同比提升。從收入結(jié)構(gòu)看，三季度公司商品銷售收入為1970億元（YoY+6%），在線服務(wù)收入為465億元（YoY+42%），服務(wù)類收入占比同比提升4pct至19%，其中傭金和廣告收入同比增長13%至190億元，物流和其他服務(wù)收入同比增長73%至276億元，物流業(yè)務(wù)對公司服務(wù)收入貢獻(xiàn)進(jìn)一步提升。
降本增效效果明顯，三季度利潤增長大幅超出預(yù)期
公司三季度實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤100億元，同比增長99%，利潤率同比提升1.8pct至4.1%，增速大幅超出彭博一致預(yù)期41%，我們認(rèn)為本季度公司利潤的超預(yù)期提升主要受益于效率的優(yōu)化：（1）零售業(yè)務(wù)中日百品類收入增速僅為3%，大幅低于一致預(yù)期8%，在品類結(jié)構(gòu)改善不及預(yù)期的情況下零售業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤率依然同比提升1.2pct至5.2%；（2）物流業(yè)務(wù)在收入高速增長的同時，本季度繼續(xù)實現(xiàn)盈利，經(jīng)營利潤率達(dá)到0.7%，同比提升3.5pct；（3）新業(yè)務(wù)繼續(xù)效率優(yōu)先，本季度收入同比下降13%，成功實現(xiàn)扭虧為盈，經(jīng)營利潤率達(dá)到5.5%，同比提升42pct。此外，公司三季度費用率也繼續(xù)實現(xiàn)優(yōu)化，經(jīng)調(diào)整總經(jīng)營費用率同比下降1pct至11%。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期、公司降本增效不及預(yù)期、疫情風(fēng)險。
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