>> 招商證券-京東集團-SW(09618.HK)22Q3業(yè)績點評，收入穩(wěn)健增長，利潤大幅超預(yù)期-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 499KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
丁浙川,李秀敏 |
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京東集團發(fā)布2022年三季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入2435.4億/+11.4%，實現(xiàn)GAAP歸母凈利潤59.6億元，Non-GAAP口徑下歸母凈利潤100.4億元/+98.9%。Q3公司物流/達達/新業(yè)務(wù)盈利狀況改善、降本增效顯著，凈利潤大幅超預(yù)期。我們看好公司自營+供應(yīng)鏈的核心優(yōu)勢，以及在用戶增長、品類擴張、全渠道和即時零售的增長潛力，預(yù)計公司盈利能力將繼續(xù)提升。
收入增速符合預(yù)期，調(diào)整后凈利潤大幅超預(yù)期。2022Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入2435.4億元/+11.4%，實現(xiàn)GAAP歸母凈利潤59.6億元，Non-GAAP口徑下歸母凈利潤100.4億元/+98.9%。Q3公司商品收入同比+5.92%，其中3C家電品類受益于Q3手機新機發(fā)布及炎熱氣候因素下家電熱銷同比增速達7.6%；日用百貨品類因疫情下用戶社交需求相對疲軟，含酒類等的日百品類增速有所回落至同比+3.5%。Q3公司服務(wù)收入達到465.1億/+42.2%，其中平臺及廣告/物流及其他服務(wù)收入分別實現(xiàn)同比+13.0%/+73.0%。Q3公司物流在二季度扭虧后，三季度盈利繼續(xù)擴大，達達和新業(yè)務(wù)持續(xù)減虧，疊加降本增效實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤大幅超預(yù)期。
毛利率提升，履約及銷售費率明顯改善。2022Q3公司綜合毛利率為14.9%/+0.6pct；公司期間費用率為11.8%/-1.5pct，其中履約/銷售/研發(fā)/管理費用率分別為5.9%/3.1%/1.7%/1.1%，分別同比變化-0.6/-0.4/-0.1/-0.3pct；履約費用明顯下降，主要因FMCG占比有所降低及整體履約效率改善。Q3公司Non-GAAP凈利率為4.1%/+1.8pct，業(yè)務(wù)調(diào)整聚焦、達達及新業(yè)務(wù)的持續(xù)減虧，降本增效等舉措均顯著提升公司利潤表現(xiàn)。
用戶規(guī)模數(shù)量和質(zhì)量繼續(xù)提升，供給持續(xù)豐富。用戶方面，22Q3京東活躍用戶規(guī)模達到5.88億，核心零售業(yè)務(wù)用戶環(huán)比凈增超過1000萬拉動明顯；同時，京東用戶結(jié)構(gòu)和質(zhì)量也取得明顯的提升，零售復(fù)購用戶及Plus用戶規(guī)模增長更快，拉動用戶的平均購物頻次和ARPU持續(xù)提升。供給方面，三方商家數(shù)量連續(xù)七季度同比20%以上增長，京東不斷合作時尚美妝、運動、頂奢及潮流品牌，進一步豐富商家生態(tài)和平臺供給。
投資建議：我們看好公司自營+供應(yīng)鏈的核心優(yōu)勢，以及在用戶增長、品類擴張、全渠道和即時零售的增長潛力，預(yù)計公司2022-2024年Non-GAAP歸母凈利潤分別為266.4/339.9/441.0億元，給予2023年Non-GAAP凈利潤25倍PE，則對應(yīng)目標價為300.8港元/股，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)；宏觀消費疲軟；用戶增長不及預(yù)期。
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