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央行公開(kāi)市場(chǎng)凈投放2180億元，資金面前緊后松。本周公開(kāi)市場(chǎng)共有逆回購(gòu)?fù)斗?010億元，逆回購(gòu)到期330億元，MLF投放8500億元，MLF到期10000億元，全周廣義公開(kāi)市場(chǎng)累計(jì)凈投放2180億元。11月18日，DR001收于1.32%，周環(huán)比下行38BP；DR007收于1.72%，周環(huán)比下行10BP。
　　國(guó)債收益率全線上行，1年期品種上行幅度最大；國(guó)開(kāi)債收益率全線上行，國(guó)債期限利差有所收窄。本周1年期國(guó)債收于2.17%，較上周末上行21.04BP；10年期國(guó)債收于2.82%，較上周末上行8.96BP。10年期與1年期國(guó)債期限利差較前一周收窄12.08BP至65.32BP。1年期國(guó)開(kāi)債收于2.33%，周環(huán)比上行30.01BP；10年期國(guó)開(kāi)債收于2.95%，周環(huán)比上行9.25BP。
　　中短票收益率全線上行，城投債收益率全線上行，1、3年期品種上行幅度較大。中短票收益率方面，本周中短票收益率全線上行，其中1年期AAA、AA+、AA等級(jí)和3年期AA等級(jí)上行幅度較大，較上周分別上行41.6、43.6、45.6和40.7BP。城投債方面，本周城投債收益率全線上行，其中3年期AA和1年期AAA、AA+、AA等級(jí)上行幅度較大，較上周分別上行46.1、40.5、50.5和60.6BP，7年期品種變化幅度較小。
　　利率債方面，本周債市大幅調(diào)整，核心原因在于此前債市做多的邏輯即疫情和地產(chǎn)作為經(jīng)濟(jì)基本面恢復(fù)的制約因素在政策預(yù)期上有所大幅改善，疊加資金利率的抬升以及利率調(diào)整引起的理財(cái)、基金贖回的負(fù)反饋沖擊，凈值化使得理財(cái)贖回由穩(wěn)定器變?yōu)榉糯笃?，最終一年期國(guó)債周環(huán)比上行21BP收于2.17%，10年期國(guó)債周環(huán)比上行9BP收于2.83%。現(xiàn)階段在資金面寬松的背景下，債市暫時(shí)恢復(fù)穩(wěn)定，短期處于高位震蕩狀態(tài)，后續(xù)債市可能會(huì)處于一個(gè)尋找再平衡的階段，但從基本面來(lái)看，10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，長(zhǎng)期債市利率仍有下行空間，現(xiàn)階段利率債已經(jīng)具備一定的性價(jià)比。
　　地產(chǎn)債方面，本周央行、銀保監(jiān)會(huì)等發(fā)布《關(guān)于商業(yè)銀行出具保函置換預(yù)售監(jiān)管資金有關(guān)工作的通知》，指導(dǎo)銀行按照市場(chǎng)化、法制化原則，向優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)出具保函置換預(yù)售監(jiān)管資金，置換額度為不超過(guò)保交付所需資金的30%。近期出臺(tái)一系列“穩(wěn)地產(chǎn)”政策的目標(biāo)主要包括：阻斷和弱化風(fēng)險(xiǎn)外溢、維護(hù)住房消費(fèi)者合法權(quán)益、支持剛性和改善住房需求。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情政策調(diào)整，城投融資環(huán)境變化，地產(chǎn)政策不及預(yù)期。