>> 華安證券-財政研究筆記(三)：2016-2022，財政重整六周年考-221122
| 上傳日期： |
2022/11/23 |
大?。?/td>
| 1511KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
顏子琦 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
國辦2016年88號文，財政重整大綱
財政重整首度提出于國辦88號文，其中明確將政府債務(wù)風(fēng)險事件劃分為四個等級，并設(shè)置具體的措施及終止條件。當(dāng)一般債務(wù)付息率/專項債務(wù)付息率任一達到10%以上時，財政重整將強制執(zhí)行。
整體來看，財政重整針對地方政府顯性債務(wù)，一旦實施，對于城投基本面的影響偏負(fù)面。財政重整加強了對地方政府顯性債務(wù)的管控，為防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險提供制度化的政策保障。但是多方面限制財政開支措施，減少了政府對于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資支出，影響經(jīng)濟發(fā)展。對于城投而言，盡管重整有利于管控區(qū)域債務(wù)風(fēng)險，改善顯性債務(wù)安全性，但是一旦政府縮減開支，或?qū)⒂绊憣τ诔峭洞椖康幕乜?、財政補貼以及償債支持。
管中窺豹：政策落地以來，僅出現(xiàn)三個公開重整實例
2018年以來我國地方政府觸發(fā)財政重整的主要為四川省資陽市雁江區(qū)、安岳縣，以及2020年黑龍江鶴崗市。其中資陽市的兩個區(qū)域均為專項債務(wù)付息率超標(biāo)觸發(fā)財政重整強制條件，鶴崗市則為政府無法按時償付本息觸發(fā)財政重整。截至目前，前兩個區(qū)域已經(jīng)完成財政重整，鶴崗市正采取申請省級補助，盤活國有資產(chǎn)進行重整計劃，2021年各級政府債務(wù)均已按時償還。
刨根問底：2016-2021，還有哪些地方可能發(fā)生過重整
2016年以來，地方政府專項債付息額逐年擴張，近年較為穩(wěn)定。從規(guī)模來看，省際分化呈現(xiàn)東部＞中部＞西部的特征，專項債付息率與之相反。
運用“專項債付息率=地方政府專項債付息額/政府性基金預(yù)算支出”計算2016-2021年地方政府專項債付息率發(fā)現(xiàn)：縱向?qū)Ρ认?，地方政府專項債付息率呈現(xiàn)上升趨勢，2020年及以前，全部省份的專項債付息率處于10%以內(nèi)的健康水平，2021年出現(xiàn)超標(biāo)省份。橫向比較下，專項債付息率呈現(xiàn)西部、東北省份＞中部省份＞東部省份、直轄市特征。專項債付息率超標(biāo)城市大部分位于中西、東北部地區(qū)。
分城市來看，2016-2018年，專項債付息率超出過10%的城市數(shù)量呈現(xiàn)逐年增加的趨勢，2019-2020年這一數(shù)量回落，2021年大幅增加。其中具體數(shù)據(jù)為：2016年2城，2017年8城，2018年9城，2019年8城，2020年2城，2021年25城。從城市分布來看，大部分專項債付息率超標(biāo)的城市位于西部、東北部省份，少部分位于中部省份，暫時未有東部省份城市出現(xiàn)超標(biāo)。
展望后市，2022年哪些區(qū)域或面臨財政重整？
我們采用“2022預(yù)測專項債付息率=2021專項債務(wù)付息額/2022預(yù)測政府性基金收入”這一公式對2022年預(yù)計進行財政重整區(qū)域進行測算。此處測算結(jié)果由于分母分子層面的口徑誤差，存在偏小的特征。
測算結(jié)果發(fā)現(xiàn)2022年超三成的省份專項債付息率在10%以上。
總結(jié)展望：財政重整六周年，未來將走向何方？
財政重整加強了地方政府對于防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險管控，但是對于城投的影響整體偏負(fù)面。在當(dāng)下土地市場低迷情形下，政府性基金預(yù)算收支預(yù)計同比下跌，專項債額度高幅增長，88號文定量標(biāo)準(zhǔn)是否會適度寬松或有所調(diào)整？有待觀望。
風(fēng)險提示
底層數(shù)據(jù)處理誤差，測算結(jié)果偏小。
|
|
