>> 國(guó)新證券-有色金屬行業(yè)2022年三季報(bào)：景氣度減弱，結(jié)構(gòu)性仍有亮點(diǎn)-221118
| 上傳日期： |
2022/11/23 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)新證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
葛壽凈 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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有色金屬行業(yè)二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)
有色金屬板塊年初至今的區(qū)間漲跌幅為-12.3%，同期滬深300指數(shù)為-22.7%，有色板塊跑贏滬深300指數(shù)10.4百分點(diǎn)。橫向?qū)Ρ瓤?，漲跌幅排17/30。，貴金屬漲13.2%，工業(yè)金屬跌7.9%，稀有金屬跌15.6%；黃金表現(xiàn)最好漲13.2%，其余板塊均下跌，鋰（跌17.4%）、鎳鈷錫銻（跌27.5%）和稀土及磁性材料(跌29.3%)。
有色金屬行業(yè)運(yùn)行情況及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)
2022年前三季度，貴金屬COMEX黃金跌9.1%，COMEX白銀跌18.6%；工業(yè)金屬鎳漲(區(qū)間漲跌幅22%)、鉛鋅平（鉛-1.8%，鋅1.9%）、銅鋁錫跌（陰極銅-12.9%，鋁-10.4%，錫-39.5%）；稀有金屬碳酸稀土跌20.7%。
2022年前三季度有色板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23150億元，同比增速為16.94%，凈利潤(rùn)1575億元，同比增速59.9%，利潤(rùn)增速表現(xiàn)亮眼。盈利能力上，毛利率12%，凈利率6.8%，銷(xiāo)售費(fèi)率0.27%，管理費(fèi)率1.58%，財(cái)務(wù)費(fèi)率0.62%，毛利率、凈利率環(huán)比下降，銷(xiāo)售費(fèi)率和管理費(fèi)率環(huán)比提升，財(cái)務(wù)費(fèi)率環(huán)比降低。資產(chǎn)負(fù)債率是52.34%，環(huán)比下降，流動(dòng)比率為1.28，速凍比率是0.89，均環(huán)比提升，說(shuō)明負(fù)債率在三季度有所下降，償債能力有所提升。
細(xì)分行業(yè)及上市公司財(cái)務(wù)情況
貴金屬板塊2022年前三季度營(yíng)收3497億元，同比增速21.7%，凈利潤(rùn)258億元，同比增速54.9%；毛利率13.83%，環(huán)比降低，凈利率7.38%，環(huán)比降低。其中，業(yè)績(jī)?cè)鏊僮罡叩氖巧綎|黃金。
工業(yè)金屬板塊2022年前三季度營(yíng)收14403億元，同比增速10.6%，凈利潤(rùn)531億元，同比增速11.6%；毛利率7.9%，環(huán)比降低，凈利率3.7%，環(huán)比降低。其中，1）銅板塊中利潤(rùn)增速最高的是云南銅業(yè)，龍頭江西銅業(yè)營(yíng)收3682億元，同比增速9.2%，扣非凈利潤(rùn)38.6%，同比增速-35%，表現(xiàn)欠佳。2）鉛鋅板塊中，利潤(rùn)增速最高的是馳宏鋅鍺，龍頭中金嶺南營(yíng)收469億元，同增46.2%，扣非凈利潤(rùn)10億元，同增9.8%。3）鋁板塊中，利潤(rùn)增速最高的是東陽(yáng)光，龍頭中國(guó)鋁業(yè)營(yíng)收2060億元，同增5.7%，扣非凈利潤(rùn)44.5億元，同比增速37.6%，表現(xiàn)欠佳。
稀有金屬板塊營(yíng)收5249億元，同比增速35.4%，凈利潤(rùn)785.8億元，同比增速132%；毛利率22.15%，環(huán)比降低，凈利率14.97%，環(huán)比提高。其中，1）稀土及磁性材料中，利潤(rùn)增速最高的是金力永磁，龍頭北方稀土營(yíng)收280億元，同增16.2%，扣非凈利潤(rùn)46.5億元，同增57%，表現(xiàn)靚麗。2）鎳鈷錫銻龍頭錫業(yè)股份營(yíng)收422億元，同比增速-2.4%，扣非凈利潤(rùn)12.2億元，同比增速-33.6%，表現(xiàn)欠佳。3）鎢龍頭廈門(mén)鎢業(yè)營(yíng)收369億元，同增66.5%，扣非凈利潤(rùn)11.6%同增33.7%，表現(xiàn)靚麗。4）鋰龍頭贛鋒鋰業(yè)營(yíng)收276億元，同增291%，扣非利潤(rùn)139億元，同增872%；天齊鋰業(yè)營(yíng)收247億元，同增536%，扣非凈利潤(rùn)149.2億元，同增12338%。5）其他稀有金屬龍頭洛陽(yáng)鉬業(yè)營(yíng)收1324億元，同增4.7%，扣非凈利潤(rùn)47億元，同增146%。
投資建議
貴金屬黃金價(jià)格與美債實(shí)際收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。今年全球最大的宏觀背景之一就是美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息，以抑制通脹，而這也壓制了金價(jià)，后續(xù)金價(jià)表現(xiàn)依然重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)通脹及加息進(jìn)程。從最新美國(guó)通脹數(shù)據(jù)以及可能邁向衰退的狀況看，加息形成的壓制有望逐步緩解，金價(jià)下行空間有限。
工業(yè)金屬今年與經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度更高的基本金屬在宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，疫情擾動(dòng)的背景下景氣度持續(xù)回落，很多大宗商品（比如銅）價(jià)格也下跌較多，原因主要是美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下對(duì)中期需求擔(dān)憂。中國(guó)作為全球最大銅消費(fèi)國(guó)，國(guó)內(nèi)電力電網(wǎng)、新能源汽車(chē)等領(lǐng)域銅需求量有望保持較強(qiáng)增長(zhǎng)，對(duì)銅需求形成較好支撐。同時(shí)，未來(lái)隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐的放緩，銅價(jià)有望走出前期低點(diǎn)。
稀有金屬，以鋰為例，需求端新能源汽車(chē)銷(xiāo)售持續(xù)火爆，鋰價(jià)格持續(xù)處于高位，后續(xù)雖進(jìn)一步大幅上漲概率較小，但回調(diào)壓力可能也并不大，原因是鋰資源產(chǎn)能供給端有約束，比如環(huán)保限產(chǎn)和勞工短缺等。預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格仍然相對(duì)中高位運(yùn)行。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1.宏觀經(jīng)濟(jì)變化；2.國(guó)際地緣政治變化;3.下游需求不及預(yù)期
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