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儲(chǔ)能放量元年，戶(hù)儲(chǔ)大儲(chǔ)兩翼齊飛
　　儲(chǔ)能按照應(yīng)用領(lǐng)域不同可以分為表前儲(chǔ)能、表后儲(chǔ)能，其中表前儲(chǔ)能可以分為電源側(cè)儲(chǔ)能與電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能，屬于電力工程投資項(xiàng)目表后儲(chǔ)能則包括工商業(yè)儲(chǔ)能與戶(hù)用儲(chǔ)能，其中戶(hù)用儲(chǔ)能主要用于家庭場(chǎng)景，呈現(xiàn)出一定的電器化特點(diǎn)。伴隨全球新型電力系統(tǒng)的建設(shè)，表前儲(chǔ)能建設(shè)將進(jìn)入建設(shè)高潮。同時(shí)海外能源危機(jī)的催化使家庭戶(hù)儲(chǔ)成為剛需，我們預(yù)計(jì)到2025年全球儲(chǔ)能市場(chǎng)裝機(jī)規(guī)模將達(dá)661.3GWh，新增裝機(jī)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)10062.3億元，中美歐將是全球儲(chǔ)能裝機(jī)主力。其中中國(guó)和美國(guó)裝機(jī)將以表前儲(chǔ)能為主，歐洲則以戶(hù)用儲(chǔ)能為主。
　　戶(hù)儲(chǔ)在歐洲是高電價(jià)下的剛需，滲透率仍有較大提升空間
　　歐洲需求主要源于三方面，一是俄烏沖突使得當(dāng)?shù)靥烊粴夤?yīng)不足價(jià)格高漲，能源危機(jī)與缺電問(wèn)題使得戶(hù)儲(chǔ)產(chǎn)品成為當(dāng)?shù)啬茉垂?yīng)的重要來(lái)源之一。二是在高電價(jià)下戶(hù)儲(chǔ)性?xún)r(jià)比凸顯，投資回收期短。根據(jù)我們的測(cè)算，在0.9歐元/Wh投資成本和0.3歐元/kWh的居民用電價(jià)格下戶(hù)用光儲(chǔ)產(chǎn)品投資回收期僅為5年。三是歐洲當(dāng)?shù)氐木G色環(huán)保理念使得低碳的戶(hù)用光伏與戶(hù)用儲(chǔ)能被部分當(dāng)?shù)鼐用袼?。從需求的持續(xù)性方面看，當(dāng)前歐洲戶(hù)儲(chǔ)滲透率仍然處于低位。截至2021年，歐洲地區(qū)光伏配儲(chǔ)滲透率最高的德國(guó)地區(qū)也剛剛超過(guò)20%。我們預(yù)計(jì)歐洲到2025年表后儲(chǔ)能裝機(jī)量將達(dá)64.3GWh，2021-2025年表后儲(chǔ)能裝機(jī)復(fù)合增速將達(dá)142.8%。
　　大儲(chǔ)是中美兩國(guó)的裝機(jī)主力，有望快速放量
　　當(dāng)前中國(guó)表前儲(chǔ)能裝機(jī)源于電源側(cè)政策要求下的強(qiáng)制配儲(chǔ)，截至2022年10月，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)招標(biāo)量超12.1GW/26.1GWh，對(duì)終端裝機(jī)形成強(qiáng)支撐，同時(shí)隨著國(guó)內(nèi)政策端與電力市場(chǎng)相關(guān)改革對(duì)電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能商業(yè)模式的探索，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能有望在收益率端實(shí)現(xiàn)較大改善。我們預(yù)計(jì)到2025年中國(guó)表前儲(chǔ)能新增裝機(jī)將達(dá)262.3GWh，2021-2025年年化復(fù)合增速高達(dá)190.2%。
　　美國(guó)表前儲(chǔ)能源于電網(wǎng)建設(shè)的剛性需求、成熟的商業(yè)模式以及IRA政策的補(bǔ)貼，我們預(yù)計(jì)到2025年美國(guó)新增表前儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模將達(dá)190.3GWh，2021-2025年年化復(fù)合增速高達(dá)125%。
　　行業(yè)放量確定性高，鋰電儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈顯著受益
　　建議關(guān)注鋰電儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈：寧德時(shí)代、億緯鋰能、珠海冠宇、普利特、陽(yáng)光電源、新風(fēng)光、同飛股份、青鳥(niǎo)消防、派能科技、德業(yè)股份等等，受益標(biāo)的德賽電池、鵬輝能源、上能電氣、科華數(shù)據(jù)、英維克、國(guó)安達(dá)、盛弘股份、同力日升、科信技術(shù)、南網(wǎng)科技、智光電氣、科陸電子、金盤(pán)科技、錦浪科技、固德威、科士達(dá)、遠(yuǎn)東股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外貿(mào)易政策變化，原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。