>> 國元證券-納思達(dá)(002180)首次覆蓋報告：布局打印全產(chǎn)業(yè)鏈，信創(chuàng)市場前景廣闊-221121
| 上傳日期： |
2022/11/23 |
大小： |
3452KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
耿軍軍 |
| 下載權(quán)限： |
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報告要點：
全球第四的激光打印機廠商和行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的集成電路設(shè)計企業(yè)
公司創(chuàng)立于2000年，專注打印顯像行業(yè)二十余年，擁有包括“艾派克(APEXMIC)”、“格之格”、“G&G”、“利盟國際(LEXMARK)”、“奔圖(PANTUM)”等多個行業(yè)內(nèi)的知名品牌。2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入227.92億元，同比增長7.94%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.58億元，同比增長1164.14%。2022年2月28日，公司發(fā)布《2022年限制性股票激勵計劃（草案）》，授予價格為24.82元/股，首次授予部分考核目標(biāo)以公司2021年凈利潤為基數(shù)，2022-2024年凈利潤增長率分別不低于60%、116%、196%。
打印機行業(yè)受疫情影響減弱，集成電路行業(yè)市場需求旺盛
1）打印機行業(yè)：從國內(nèi)市場來看，2020年疫情期間，家庭打印需求呈現(xiàn)出了井噴式爆發(fā)。進(jìn)入2021年，疫情得到有效控制，消費市場需求出現(xiàn)回落。根據(jù)智研咨詢的數(shù)據(jù)，2021年，中國打印機出貨量為1845.2萬臺，同比下降8.56%。2）集成電路行業(yè)：該行業(yè)是關(guān)系國民經(jīng)濟和社會發(fā)展全局的戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性和先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)。根據(jù)中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2021年中國集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額為10458.3億元，同比增長18.2%。
打印機業(yè)務(wù)規(guī)模快速擴大，通用耗材業(yè)務(wù)創(chuàng)新力不斷提升
1）打印機業(yè)務(wù)：利盟業(yè)績向好，奔圖業(yè)績快速增長：2021年，利盟實現(xiàn)營業(yè)收入21.77億美元，同比增長約8.75%；奔圖實現(xiàn)營業(yè)收入38.70億元，同比增長71.87%。2）耗材業(yè)務(wù)：公司旗下品牌“格之格”不斷創(chuàng)新，自主研發(fā)高性能嵌入式CPU，致力于構(gòu)建安全打印環(huán)境，同時研發(fā)健康耗材，注重環(huán)境保護(hù)。3）集成電路業(yè)務(wù)：子公司艾派克擁有CPU設(shè)計技術(shù)、多核SoC專用芯片設(shè)計技術(shù)、安全芯片設(shè)計技術(shù)、通用耗材芯片設(shè)計技術(shù)等核心技術(shù)，2021年，公司推出了全新基于Cortex M4F系列MCU產(chǎn)品。
盈利預(yù)測與投資建議
公司致力于成為打印行業(yè)領(lǐng)先的科技服務(wù)型企業(yè)，為全球用戶提供優(yōu)質(zhì)的打印體驗。預(yù)測公司2022-2024年的營業(yè)收入為273.55、320.77、370.70億元，歸母凈利潤為19.53、26.23、34.22億元，EPS為1.38、1.85、2.42元/股，對應(yīng)PE為41.14、30.63、23.48倍。目前，計算機（申萬）指數(shù)的PETTM為52倍，考慮到公司的成長性，給予公司2023年40倍的目標(biāo)PE，對應(yīng)的目標(biāo)價為74.00元。首次推薦，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
外部經(jīng)濟形勢及匯率風(fēng)險；新冠疫情帶來供應(yīng)鏈風(fēng)險；知識產(chǎn)權(quán)糾紛風(fēng)險。
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