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科技觀點(diǎn)每周薈（下）
　　工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)政策利好頻出，近期板塊表現(xiàn)突出。上周，工信部向中國(guó)商飛發(fā)放了國(guó)內(nèi)第一張5G專網(wǎng)頻率使用許可，5925-6125MHz以及24.75-25.15GHz。在中國(guó)5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)上，工信部發(fā)言人表示推動(dòng)5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)向更大范圍、更深程度、更高水平邁進(jìn)。11月18日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的報(bào)告》，國(guó)內(nèi)具備行業(yè)區(qū)域影響力的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)超過(guò)150個(gè)，重點(diǎn)平臺(tái)工業(yè)設(shè)備連接超過(guò)7900萬(wàn)，服務(wù)工業(yè)企業(yè)超過(guò)160萬(wàn)家，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)正在多點(diǎn)開(kāi)花。上周，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)板塊表現(xiàn)突出，三旺通信、映翰通、東土科技分別上漲23%、21%、12%。
　　5G工業(yè)專用頻段發(fā)放意義幾何？四點(diǎn)意義。從全球發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，德法英日韓等均發(fā)放了專屬頻段，主要為Sub6G中高頻+毫米波組合，可以看到5G專網(wǎng)主要使用在AGV物流、資產(chǎn)管理、云化PLC、AI質(zhì)檢、AR協(xié)作和數(shù)字孿生等。我國(guó)5G工業(yè)專網(wǎng)頻率的發(fā)放令信息更安全、業(yè)務(wù)更靈活、降低了用戶和產(chǎn)業(yè)鏈成本同時(shí)有望培育5G專網(wǎng)新興產(chǎn)業(yè)鏈。
　　如何根據(jù)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展階段看待投資策略？我們認(rèn)為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，集成商（如運(yùn)營(yíng)商、華為中興、智慧工廠廠商）是主要角色，體現(xiàn)在上游被集成環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)先兌現(xiàn)，集成商收入逐步確認(rèn)，最后價(jià)值主要在下游平臺(tái)方（包括各種現(xiàn)場(chǎng)工業(yè)應(yīng)用和各類(lèi)工業(yè)軟件）。由于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)是點(diǎn)狀散布而非網(wǎng)狀，具有非標(biāo)屬性，較難線性推測(cè)，但可以根據(jù)各行業(yè)數(shù)控化率、工業(yè)上云比例等大致測(cè)算市場(chǎng)空間。投資階段上講，我們認(rèn)為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資將遵循“炒概念拔估值-炒訂單預(yù)期拔估值-業(yè)績(jī)兌現(xiàn)糾正預(yù)期”順序，當(dāng)下市場(chǎng)處于第一和第二階段過(guò)渡期。
　　工業(yè)通信板塊是否已形成強(qiáng)貝塔行情？我們認(rèn)為工業(yè)通信市場(chǎng)景氣度與固定資產(chǎn)投資周期有關(guān)，需求來(lái)自部分新興產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)新增投資（即“數(shù)字產(chǎn)業(yè)化”）以及傳統(tǒng)行業(yè)數(shù)字化改造（即“產(chǎn)業(yè)數(shù)字化”）。整體上由于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)由制造業(yè)高速發(fā)展向高質(zhì)量高端制造轉(zhuǎn)型，我國(guó)固定資產(chǎn)投資完成額增長(zhǎng)逐年趨緩。工業(yè)通信天然具有“慢屬性”，不具備行業(yè)整體高速爆發(fā)邏輯，從工業(yè)通信設(shè)備龍頭臺(tái)灣研華近十年業(yè)績(jī)來(lái)看，保持在10%左右收入CAGR。從歷史規(guī)律來(lái)看，固定資產(chǎn)投資通常十年一個(gè)大周期，2003-2012我國(guó)固定資產(chǎn)投資處于連續(xù)高速增長(zhǎng)期，從傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化改造講，目前僅為市場(chǎng)增長(zhǎng)的起點(diǎn)。
　　投資建議
　　本周觀點(diǎn)：近期工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)板塊關(guān)注度較高，我們建議首先關(guān)注“被集成”的工業(yè)通信板塊，相關(guān)標(biāo)的為東土科技、三旺通信、映翰通、移遠(yuǎn)通信、廣和通等；其次建議關(guān)注投資增速較快的智慧礦山、智慧新能源等相關(guān)解決方案提供商，相關(guān)標(biāo)的如科達(dá)自控、北路智控、東軟載波、威勝信息；此外，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)短板浪潮下的工業(yè)半導(dǎo)體如IGBT、MEMS、信號(hào)鏈、MCU、MPU、PHY等，相關(guān)標(biāo)的如納芯微、創(chuàng)耀科技、力合微、盛科通信（科創(chuàng)板申報(bào)）、裕太微（科創(chuàng)板申報(bào)）、龍芯中科、安路科技。
　　近期市場(chǎng)情緒有所改善，目前處于年報(bào)空窗期和基金年度考核節(jié)點(diǎn)前，建議重點(diǎn)關(guān)注明年景氣度展望樂(lè)觀賽道以及有望受到政策/事件催化賽道。12月份我們繼續(xù)看好運(yùn)營(yíng)商（公有云格局重塑+資本開(kāi)支下降）、光纖光纜（量?jī)r(jià)齊升、海纜海工格局佳）、通信加新能源（海外光伏、戶儲(chǔ)需求旺盛帶動(dòng)儲(chǔ)能溫控等配套件以及通信跨界整機(jī)、電力電子器件市場(chǎng)初步打開(kāi)）、物聯(lián)網(wǎng)&網(wǎng)通終端（芯片瓶頸邊際緩解+海外疫后數(shù)字化線上化轉(zhuǎn)型）、軍工信息化（地緣政治不確定增加）幾類(lèi)資產(chǎn)的相對(duì)表現(xiàn)，相關(guān)建議關(guān)注標(biāo)的為中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中天科技、亨通光電、科士達(dá)、英維克、和而泰、共進(jìn)股份、移為通信、美格智能、上海瀚訊、盛路通信等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)政策推進(jìn)力度不及預(yù)期，工業(yè)通信國(guó)產(chǎn)廠商市場(chǎng)份額開(kāi)拓不及預(yù)期，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化改造不及預(yù)期，中美科技摩擦影響供應(yīng)鏈穩(wěn)定性等。