>> 中信建投-宏發(fā)股份(600885)三季度點評：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力持續(xù)提升-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
406KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱玥 |
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事件
公司發(fā)布2022年三季報，符合市場預(yù)期。
公司22Q3實現(xiàn)營收30.9億元，同比+18%，環(huán)比+3.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.48億元，同比+15.7%，環(huán)比+1.8%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.9億元，同比+42.4%，環(huán)比+16.1%。
簡評
整體營收規(guī)模環(huán)比增長，高壓繼電器盈利維持高位
我們預(yù)計公司高壓直流繼電器Q1-Q3出貨16億元，其中Q3營收6.5億元，毛利率維持40%+高位；
電力繼電器Q1-Q3出貨11.5億元，其中Q3營收約4.5億元，行業(yè)增速穩(wěn)定；
汽車?yán)^電器Q1-Q3出貨12.3億元，其中Q3營收約4.2億元，短期受到行業(yè)生產(chǎn)擾動同比小幅承壓，但環(huán)比增速依然較好，公司市占率三年提升10pct；
工業(yè)繼電器Q1-Q3出貨6.8億元，其中Q3營收約2.5億元，受到全球工業(yè)復(fù)蘇及國產(chǎn)替代，近一年增速較快；
功率繼電器Q1-Q3出貨約30億元，受到家電行業(yè)去庫影響增速放緩，全年預(yù)計持平或微增；
信號繼電器Q1-Q3出貨4.5億元；
低壓電器Q1-Q3出貨6.5億元，海外市場表現(xiàn)較好。
受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及控本能力較強，毛利率環(huán)比增長
公司毛利率同比+0.8pct，環(huán)比+4.5pct，主要系新能源行業(yè)等高毛利領(lǐng)域增量占比總營收增量的約60%，疊加原材料價格可控帶動盈利能力快速提升。
海外市場拓展順利，印尼工廠布局高壓直流繼電器業(yè)務(wù)值得期待
銷售端，海外收入占比40-45%，美國占比高于歐洲，汽車業(yè)務(wù)歐洲占比高，電表業(yè)務(wù)美國占比高；
生產(chǎn)端，海外印尼工廠原專注智能電表業(yè)務(wù)，后續(xù)擴大印尼工廠后會布局高壓直流繼電器等業(yè)務(wù)。
盈利預(yù)測
預(yù)計公司22、23年實現(xiàn)歸母凈利潤13.3、15.8億元，對應(yīng)當(dāng)前26、22倍，給與“增持”評級。
風(fēng)險提示：
1）下游新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期：銷量端可能受到疫情反復(fù)、需求疲軟影響而不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價格大幅波動、限電、疫情反復(fù)等影響不及預(yù)期，進(jìn)而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力。
2）原材料價格上漲超預(yù)期：2021年以來原材料價格持續(xù)上漲，同時原材料價格階段性出現(xiàn)大幅波動性，價格高位及不穩(wěn)定性對于終端需求有一定影響，與此同時對于公司短期業(yè)績有擾動。
3）公司重點項目推進(jìn)不及預(yù)期：公司作為新能源賽道參與者，重點項目的推進(jìn)是支撐營收和利潤的關(guān)鍵，也是公司成長性的反映，重點項目推進(jìn)不及預(yù)期將影響當(dāng)期和遠(yuǎn)期業(yè)績。
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