>> 銀河證券-時代電氣(688187)新興裝備業(yè)務(wù)成為公司新主線，軌交裝備龍頭再次揚帆遠航-221122
| 上傳日期： |
2022/11/24 |
大?。?/td>
| 1524KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魯佩,高峰,王子路 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
軌交裝備業(yè)務(wù)：穩(wěn)健成長，為公司長期發(fā)展提供支撐。公司為中車集團下屬從事軌交裝備研發(fā)、設(shè)計、制造的一體化龍頭廠商，公司在2020年受到疫情沖擊，軌交領(lǐng)域的招標訂單持續(xù)下滑，呈現(xiàn)需求短期不足狀態(tài)。十四五后，政策支持自主可控、產(chǎn)業(yè)高級化，疊加高鐵5級檢修期到來，高鐵零部件的替代和更換需求提升，零部件國產(chǎn)化也將提上日程，公司相關(guān)業(yè)務(wù)更上一層樓。我們認為，公司軌交業(yè)務(wù)在2023年后動車組列車迎來大規(guī)模維修時，有望實現(xiàn)穩(wěn)健成長，為公司長期發(fā)展提供支撐。
新興裝備業(yè)務(wù)：IGBT優(yōu)勢明顯，高壓向中低壓切換拓寬成長空間。公司功率半導體業(yè)務(wù)發(fā)展早，在軌交高壓IGBT布局多年，2019年公司切入中低壓IGBT市場，憑借IDM模式，在技術(shù)上多年沉淀，產(chǎn)品力已達國際領(lǐng)先水平，率成為國內(nèi)A級車IGBT模塊供應(yīng)的廠商。公司在2021年底投產(chǎn)株洲二期產(chǎn)線，實現(xiàn)年產(chǎn)24萬片8英寸IGBT生產(chǎn)線，公司在22年9月底計劃投資111.2億元，分別在宜興和株洲建造新產(chǎn)線，兩條產(chǎn)線年產(chǎn)均為36萬片8英寸IGBT生產(chǎn)線，IGBT模塊供給量快速提升，實現(xiàn)公司下游客戶訂單的匹配。公司提前布局SiC賽道,于2018年完成國內(nèi)首條6英寸SiC芯片生產(chǎn)線，公司在具備自主知識產(chǎn)權(quán)的SiCSBD、SiCMOSFET及SiC模塊均已實現(xiàn)量產(chǎn)，覆蓋電壓為650V-3300V。
縱向擴展，向新能源車電驅(qū)、工業(yè)變流器市場擴張。公司與多家車企成立合資子公司，切入汽車電驅(qū)業(yè)務(wù)，公司目前與東風、一汽、廣汽等新能源車廠合作，2021年公司新能源電驅(qū)系統(tǒng)交付總數(shù)達到8.5萬套，2022年上半年，新能源電驅(qū)系統(tǒng)交付總數(shù)達到6.3萬套，排名行業(yè)前六。同時公司在光伏逆變器和風電變流器領(lǐng)域拓展順利，公司在22年1-9月持續(xù)中標光伏逆變器訂單，裝機容量排名位列國內(nèi)企業(yè)前位，我們認為公司的新能源車電驅(qū)、光伏逆變器和風電變流器將有望在未來形成更強規(guī)模效應(yīng)。
投資建議
我們預(yù)計，公司22-24年收入為183.06億元、224.88億元、279.10億元，同比增長21.07%、22.84%、24.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤24.07億元、28.08億元、35.43億元，同比增長19.30%、16.66%、26.18%，對應(yīng)PE為30.74X、26.35X、20.88X，首次給與“推薦”評級。
風險提示
功率半導體行業(yè)供需結(jié)構(gòu)發(fā)生改變；軌交行業(yè)需求的不確定性影響；公司新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；疫情帶來的供應(yīng)鏈不確定性。
|
|
