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事件概述：
　　公司發(fā)布22Q3季報(bào)：前三季度營(yíng)收108.76億元，YoY+27.56%，歸母凈利15.63億元，YoY+29.97%，扣非歸母凈利11.38億元，YoY+29.51%。
　　Q3單季營(yíng)收43.49億元，YoY+34.7%、QoQ+9.2%，歸母凈利6.92億元，YoY+36.4%、QoQ+30.6%，扣非歸母凈利5.21億元，YoY+34.6%、QoQ+28.3%。
　　新興裝備占比提升，毛利率仍有提升空間
　　1）新興裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)：前三季度，公司軌交業(yè)務(wù)營(yíng)收72億元，YoY+5.4%；新興裝備營(yíng)收35億元，YoY+137%，其中功率業(yè)務(wù)營(yíng)收13億元，YoY+78%，電驅(qū)業(yè)務(wù)8.4億元，YoY+194%，工業(yè)變流、海工裝備、傳感器業(yè)務(wù)分別營(yíng)收8.5/2.9/2.7億元，分別同比增304%/92%/127%。2）新興裝備業(yè)務(wù)營(yíng)收比重快速提升：據(jù)測(cè)算，2021年前三季度，新興裝備業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為17.5%，至2022年前三季度這一占比升至32.4%。3）二期爬產(chǎn)順利，毛利率有望提升：公司Q3毛利率為31.84%、凈利率為15.96%，環(huán)比分別Q2降1.37pct、升2.5pct，凈利率提升主要系資產(chǎn)減值項(xiàng)目1.17億元的折回。公司毛利率下降主要系二期投產(chǎn)后折舊壓力加大，后續(xù)隨著二期產(chǎn)能利用率、良率的雙升，公司毛利率有望穩(wěn)步改善。
　　新能源業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，軌交電氣增速轉(zhuǎn)正
　　1）車規(guī)IGBT斬獲海外大單：公司獲得法雷奧定點(diǎn)，將向法雷奧供應(yīng)電驅(qū)系統(tǒng)的IGBT模塊，總交貨量預(yù)計(jì)超250萬(wàn)臺(tái)，開創(chuàng)了國(guó)產(chǎn)IGBT廠商向海外tier1大量供貨的先河。2）光伏逆變器進(jìn)入國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)：公司緊抓國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)量爆發(fā)機(jī)遇，Q2連續(xù)多月在國(guó)內(nèi)光伏逆變器訂單排至第一。3）電驅(qū)排名節(jié)節(jié)攀升：2021年公司電驅(qū)出貨量行業(yè)排名在第十名左右，截至2022年8月底，公司三合一的電驅(qū)系統(tǒng)出貨量在行業(yè)里面排名第四。4）軌交電氣Q3增速轉(zhuǎn)正：22H1公司軌交電氣裝備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.33億元，YoY-4.99%，經(jīng)測(cè)算22Q3該業(yè)務(wù)營(yíng)收為20.7億元，YoY+13%，扭轉(zhuǎn)此前同步負(fù)增長(zhǎng)。軌交電氣2022前三季度營(yíng)收比重為52.4%，該業(yè)務(wù)增速轉(zhuǎn)正，對(duì)于公司整體營(yíng)收、凈利的穩(wěn)健正增長(zhǎng)具有重要意義。
　　公司的發(fā)展正處于“三向疊加”的加速期
　　1）高壓向中低壓拓展。時(shí)代電氣作為我國(guó)高壓IGBT領(lǐng)域的龍頭，其產(chǎn)能、技術(shù)優(yōu)勢(shì)正實(shí)現(xiàn)從高壓向中低壓領(lǐng)域的延伸。三期產(chǎn)能投建助力公司中低壓業(yè)務(wù)高增。2）國(guó)內(nèi)向海外拓展。公司充分把握全球新能源車需求趨勢(shì)，憑借自身產(chǎn)品的強(qiáng)勁實(shí)力，在海外龍頭tier1取得供貨的突破。兩個(gè)發(fā)展方向的疊加，加速公司從傳統(tǒng)軌交向國(guó)際化功率龍頭的轉(zhuǎn)型。3）IGBT向碳化硅拓展。截至2022年8月底，公司擁有2.5萬(wàn)片/年的碳化硅產(chǎn)能，并從年初以來對(duì)碳化硅產(chǎn)線進(jìn)行持續(xù)提升改進(jìn)，22H2公司加強(qiáng)同車企的驗(yàn)證工作。公司在溝槽、封裝技術(shù)上均有提前布局，后續(xù)有望抓住碳化硅需求爆發(fā)機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)該業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。
　　投資建議
　　時(shí)代電氣作為國(guó)產(chǎn)大功率器件龍頭，在軌交領(lǐng)域有望受益于疫情后的需求復(fù)蘇。我們維持對(duì)公司2022-24年歸母凈利為23.6/30.6/36.6億元的預(yù)測(cè)不變，對(duì)應(yīng)PE為34/26/22倍。我們維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)景氣不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期。