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事件描述
　　10月16日，公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告。2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收108.76億，同比增長27.56%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利15.63億，同比增長29.97%。期間費(fèi)用率19.46%，較去年同期下降5.41%，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為+6.06%/+4.73%/+9.84%/-1.17%，較去年同期分別下降1.38%/0.80%/0.81%/2.42%。
　　核心觀點(diǎn)
　　新興裝備業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，規(guī)?；帕俊９拘屡d裝備產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收35.29億，同比增長137%，其中功率半導(dǎo)體器件/新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)/工業(yè)變流/海工裝備/傳感器件分別實(shí)現(xiàn)營收12.92 /8.35/8.45/2.91/2.66億，同比分別增長77.82%/193.83%/303.66%/91.59%/127.99%；其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.45億，同比下降28.37%。
　　新能源車電驅(qū)和風(fēng)光變（逆）流器規(guī)模放量。公司已與哪吒、一汽和長安等汽車廠深入合作，據(jù)NE時(shí)代的數(shù)據(jù)，公司單月份的交付排名前五。此外，公司在風(fēng)電變流器、光伏逆變器、車用傳感器等領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，新興裝備批量投產(chǎn)持續(xù)優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。
　　功率半導(dǎo)體繼續(xù)推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)，拓展海外市場先機(jī)。子公司時(shí)代半導(dǎo)體的IGBT產(chǎn)品前三季度實(shí)現(xiàn)收入約12.58億元，其中高壓和中低壓IGBT產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入4.65億元、7.93億元，同比增速分別為14.95%、304.95%。產(chǎn)能方面，公司新一期項(xiàng)目可新增月產(chǎn)能6萬片。訂單方面，公司獲得海外法雷奧集團(tuán)訂單，表明了公司車規(guī)IGBT已經(jīng)獲得海外客戶認(rèn)可，未來憑借3期擴(kuò)廠有望進(jìn)一步搶占海外市場。
　　超前布局碳化硅，搶占市場先機(jī)。2021年12月時(shí)代電氣發(fā)布國內(nèi)首款基于自主SiC器件的大功率電驅(qū)產(chǎn)品，之前公司公告增加投資SiC產(chǎn)能將擴(kuò)產(chǎn)至2.5萬片/年（6寸），隨著公司碳化硅量產(chǎn)的推進(jìn)，時(shí)代電氣有望提前搶占市場先機(jī)。
　　傳統(tǒng)軌交業(yè)務(wù)開始回暖。公司軌道交通業(yè)務(wù)前三季度軌道交通裝備產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收72.02億，同比增長5.37%，已經(jīng)開始回暖，隨著疫情逐漸受控及國家“穩(wěn)增長”“新基建”政策背景下，國內(nèi)鐵路軌道建設(shè)繼續(xù)推進(jìn)，客流量將穩(wěn)步恢復(fù)，公司軌交業(yè)務(wù)有望觸底反彈。
　　投資建議
　　維持“買入”評級。我們調(diào)整公司2022-2024年歸母凈利潤分別為24.94/29.93/33.93億元，同比增長23.6%/20.0%/13.4%，對應(yīng)EPS分別為1.76/2.11/2.40元，對應(yīng)PE估值分別為32.0/26.7/23.5倍。公司系全球軌交系統(tǒng)龍頭，憑借超前布局和軌交積累的產(chǎn)能/技術(shù)優(yōu)勢成功打開新能源IGBT/電驅(qū)以及風(fēng)光變（逆）流器等新興領(lǐng)域。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、新興業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期