>> 招商證券-時代電氣(688187)軌交裝備業(yè)務回暖，新興裝備業(yè)務增長超預期-221017
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
大?。?/td>
| 690KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄢凡,曹輝,劉榮 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：時代電氣披露2022年三季報，公司1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入108.76億元，同比+27.56%，歸母凈利潤15.63億元，同比+29.97%。Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入43.49億元，同比+34.72%，環(huán)比+9.2%；歸母凈利潤6.92億元，同比+36.4%，環(huán)比+30.57%。公司三季度軌交裝備業(yè)務回暖，新興裝備業(yè)務增長超預期！
三季度軌交裝備業(yè)務回暖。公司前三季度軌交裝備業(yè)務共實現(xiàn)營收72.02億元，同比+5.37%，Q3單季度營收26.02億元，同比+6.73%。分業(yè)務來看：
①軌道交通電氣裝備：前三季度實現(xiàn)營收57.03億元，同比+0.77%，Q3單季度營收20.7億元，同比+12.8%，體現(xiàn)三季度以來鐵路投資有所回暖，多個鐵路項目啟動施工招標。根據(jù)鐵路建設規(guī)劃統(tǒng)計，Q4計劃開工鐵路項目共35個，項目總投資合計為1.54萬億元，總規(guī)模合計約7600公里，已規(guī)劃項目將迎來建設期，鐵路裝備投資有望觸底回升。
②軌道工程機械：前三季度營收7.83億元，同比-5.87%，Q3單季度營收2.48億元，同比-55.5%，單季營收波動較大的主要原因是營收在各季度間分布不均勻。
?、弁ㄐ判盘栂到y(tǒng)：前三季度營收3.74億元，同比+123.34%，Q3單季度營收1.88億元，同比+408%，主要得益于城軌行業(yè)保持穩(wěn)定的投資建設，需求良好，公司在城軌領域的牽引系統(tǒng)新增訂單領跑行業(yè)。
?、芷渌壍澜煌ㄑb備：前三季度3.42億元，同比+93.95%，Q3單季度營收0.96億元，同比增幅超過10倍。
新興裝備業(yè)務維持高增速，其中電驅(qū)與工業(yè)變流表現(xiàn)亮眼。公司前三季度新興裝備業(yè)務共實現(xiàn)營收35.29億元，同比+136.98%，Q3單季度營收17.01億元，同比+138.9%。分業(yè)務來看：
①IGBT：前三季度營收12.92億元，同比+77.82%，Q3單季度營收5.2億元，同比+47.3%。高壓器件需求穩(wěn)定，中低壓器件仍處于供不應求狀態(tài)，公司自年初二期IGBT產(chǎn)線投產(chǎn)后，一直致力于提升產(chǎn)能與良率，目前已接近設計產(chǎn)能，良率有望進一步提升。
?、谛履茉雌囯婒?qū)系統(tǒng)：前三季度營收8.35億元，同比+193.83%，Q3單季度營收3.99億元，同比+191.2%。根據(jù)NE電驅(qū)動配套數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年1-7月，公司的電驅(qū)動系統(tǒng)裝機量接近8萬套，行業(yè)排名第六，7月單月裝機量達到1.7萬套，位居第四，僅次于弗迪動力、日本電產(chǎn)和蔚來驅(qū)動科技，在獨立第三方中居第二。目前公司的株洲基地擁有SMT、電機電控生產(chǎn)線，年產(chǎn)能可達40萬套。無錫基地擁有電驅(qū)總成、減速箱自動化生產(chǎn)線，年產(chǎn)能可達20萬套。預計在未來2-3年內(nèi)，國內(nèi)新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)需求依然飽滿，快速提升的出貨量證明了公司產(chǎn)品的可靠性，為更好地滿足市場需求，公司近期表示將以株洲、無錫2大基地為核心，建設多個異地配套工廠，實現(xiàn)就近產(chǎn)品供應，形成綜合超百萬的電驅(qū)系統(tǒng)及零部件規(guī)模制造能力。
③工業(yè)變流：前三季度營收8.45億元，同比+303.66%，Q3單季度營收5.19億元，同比+765%。風電變流器和光伏逆變器的IGBT與軌交IGBT在電壓、電流等方面的要求類似，公司憑借在軌交領域的積累，迅速打開市場，上半年公司入圍了五大六小兩建等多家電力企業(yè)的合格供應商，風電變流器持續(xù)交付，集中式和組串式光伏逆變器陸續(xù)投放市場。三季度風電光伏裝機量持續(xù)增長、公司產(chǎn)品滲透率提升，帶來公司工業(yè)變流產(chǎn)品增長超預期，據(jù)光伏頭條數(shù)據(jù)統(tǒng)計，公司在光伏逆變器的市場占有率排名連續(xù)在6、7月位列第一。
?、軅鞲衅骷呵叭径葼I收2.66億元，同比+127.29%，Q3單季度營收1.41億元，同比+58.4%。上半年公司新增超過1000萬只/年的生產(chǎn)能力，支撐傳感器件業(yè)績增長。
⑤海工裝備：營收2.91億元，同比+91.59%。今年伴隨油氣市場回暖，公司的海工裝備斬獲國內(nèi)外多個訂單。
新興裝備業(yè)務占比提升導致毛利率下降，營收規(guī)模擴大攤薄期間費用，綜合作用下凈利率維持穩(wěn)定。公司前三季度綜合毛利率為33.26%，同比4.6pcts，Q3單季度綜合毛利率為31.84%，同比-6.28pcts，環(huán)比-1.37pcts，主要原因是毛利率更低的新興裝備業(yè)務營收占比從去年21Q1-21Q3的17.46%增長至22Q1-22Q3的32.45%，Q3單季度這一比重更是上升到39.5%。前三季度銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比-1.38pcts/-0.81pct/-2.42pcts/-0.81pcts，期間費用率合計同比下降5.41pcts，使得公司凈利率維持穩(wěn)定，前三季度為14.47%，同比+0.26pct。
展望Q4及明年，新興裝備保供增產(chǎn)疊加軌交行業(yè)回暖，公司業(yè)績有望更上一層樓。當前新能源汽車、風光發(fā)電等領域的市場需求旺盛，產(chǎn)能是限制業(yè)績增長的主因。公司自今年年初開始提高產(chǎn)能和良率，已經(jīng)取得了顯著的成果。持續(xù)擴大的規(guī)模加強了公司相對于上游供應商的話語權，加上良率的提升，我們認為公司保供增產(chǎn)將繼續(xù)取得良好成效，推動業(yè)績增長。更長遠來看，公司近期公告投資百億擴建產(chǎn)能，項目預計于2024年建成投產(chǎn)，達產(chǎn)后合計可新增年產(chǎn)72萬片8英寸IGBT的產(chǎn)能，有效突破產(chǎn)能瓶頸。需求方面，除國內(nèi)市場外，公司近期成為法雷奧集團某電驅(qū)動系統(tǒng)項目的IGBT模塊正式供應商，有望加速開拓全球市場。十四五期間全國鐵路營業(yè)里程還有較大增長空間
|
|
