>> 中泰證券-萬順新材(300057)深度合作優(yōu)質客戶，持續(xù)發(fā)力電池鋁箔領域-221124
| 上傳日期： |
2022/11/24 |
大小： |
613KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉,安永超 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：萬順新材11月23日發(fā)布公告，其全資孫公司安徽中基與寧德時代簽訂《合作框架協(xié)議》，在2023年1月1日至2026年12月31日期間，安徽中基承諾向寧德時代供應鋰電鋁箔，最低供貨量為32萬噸，最終供應量及價格按照雙方后續(xù)具體訂單為準。
4年電池鋁箔合作框架協(xié)議，深度合作優(yōu)質客戶。作為電池鋁箔的后起之秀，2018年公司就前瞻性布局電池鋁箔行業(yè)。目前公司在產電池鋁箔產能4萬噸，在建產能3.2萬噸。公司另擬募資不超過17億元，投建10萬噸動力及儲能電池鋁箔領域，持續(xù)發(fā)力電池鋁箔領域。隨著10萬噸新產能的落地，我們預計公司電池鋁箔產能有望從目前的4萬噸增長至17.2萬噸。此次合作協(xié)議的簽訂，標志著寧德時代對公司鋰電鋁箔質量和生產能力的認可，進一步驗證了公司在新能源汽車動力電池用鋁箔領域的競爭力。
鋰電鋁箔供需格局較好，鈉離子電池有望為行業(yè)提供新的需求增量。在2022年動力電池需求高景氣度的情況下，公司領先同行率先投產。我們預計今年公司電池鋁箔出貨量在3萬噸，位居行業(yè)前三。需求端，由于鈉離子正負極均用鋁箔，因此鈉離子電池相比鋰電池，單Gwh對鋁箔需求量呈翻倍態(tài)勢。隨著鈉離子電池投產步入倒計時，公司有望持續(xù)受益。
鋁箔龍頭再出發(fā)，縱向一體化布局電池鋁箔領域。公司深耕鋁箔行業(yè)多年，通過并購及增資擴產，已經形成從鋁板帶（鋁箔坯料）到鋁箔、再延伸到涂碳箔縱向一體的鋁加工產業(yè)鏈條。1）鋁板帶：公司加快上游原材料布局，投資11.922億元設立四川萬順中基鋁業(yè)，規(guī)劃13萬噸鋁板帶項目（其中，電池鋁箔坯料8萬噸），進一步降低成本。2）電池鋁箔：公司遠期電池鋁箔合計17.2萬噸，電池正極箔下游客戶包括寧德時代、寧德博發(fā)、多氟多、欣旺達、優(yōu)箔良才、湖州天豐等。3）涂碳鋁箔：為了提升電池鋁箔附加值，公司今年4月收購深圳宇鏘，布局電池鋁箔深加工領域。目前深圳宇鏘現(xiàn)有產能3700噸，開始籌建5萬噸項目，其中一期2.5萬噸預計2023年投產。
功能性薄膜行業(yè)先驅，布局復合銅箔具備業(yè)務協(xié)同優(yōu)勢。1）公司功能性薄膜主要發(fā)力食品藥品包裝、光伏背板等高阻隔膜領域。2021年底公司高阻隔膜材料生產基地投產，預計2024年達產。高阻隔膜生產基地規(guī)劃光電領域新型顯示元器件用高阻隔膜材料600萬平方米，食品醫(yī)藥包裝用高阻隔膜材料1200噸。目前公司開發(fā)的應用于便攜式光伏產品的高阻隔膜已開始供應下游光伏板廠商。另外，為滿足全球綠色低碳循環(huán)發(fā)展趨勢對包裝材料的要求，公司開發(fā)出可回收單一材料（PP）、耐蒸煮的透明高阻隔膜也開始供應客戶。2）復合銅箔正在送樣中。功能性薄膜需要綜合應用磁控濺射、真空蒸鍍、涂布復合、精密切割等先進技術，設備也需要從日韓、德國等國進口。公司擁有多條磁控濺射設備及電子束鍍膜設備等多套核心設備。在復合銅箔制造方面，具備技術、設備和業(yè)務協(xié)同等優(yōu)勢，目前已經送樣給下游電池企業(yè)，持續(xù)配合客戶放大卷長進行驗證。
盈利預測及投資建議：考慮到鋁價影響2022年Q3業(yè)績以及涂碳鋁箔2024年的放量，我們預計公司2022/2023/2024年凈利潤分別為2.31/3.75/5.09億元，對應2022-2024年PE分別為36/22/16X，維持公司“買入”評級。
風險提示事件：主營產品價格波動、原料成本波動、產業(yè)政策變動、項目進展不及預期、市場競爭加大導致加工費下降風險以及研報使用公開信息滯后的風險等。
|
|
