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投資邏輯
　　公司主營軌交裝備、新興裝備（功率半導體、新能源電驅、工業(yè)變流器等，收入占比32%），“IGBT缺芯潮”下IDM模式優(yōu)勢突出、IGBT自供協(xié)同效應明顯。22年前三季度公司營收、凈利同增28%、30%，得益于新能源需求持續(xù)高增+國產替代加速+產能快速釋放，預計公司未來業(yè)績穩(wěn)健增長。
　　功率半導體器件：1）我們預計25年中國IGBT市場規(guī)模達458億元，五年CAGR達21%。得益于缺貨漲價潮，行業(yè)國產化率快速攀升，公司憑借多年在高壓領域的技術積淀（軌交電網IGBT國內龍頭）延伸至中低壓領域（新能源車、風電光伏）+IDM模式保供，目前已向一汽、東風等主機廠大量供貨，并獲得法雷奧超250萬臺IGBT模塊定點，同時根據NE時代數據，公司22年1-9月車規(guī)模塊市占率快速提升至行業(yè)第四、市占率12%，預計全年將配套70萬臺新能源車。2）9月公司公告新建8寸線年產能72萬片，公司提前布局SiC車規(guī)級應用，新建6寸線年產能2.5萬片。預計功率器件業(yè)務22-24年收入同增78%、30%、21%。
　　新能源車電驅系統(tǒng)：預計25年中國電驅系統(tǒng)市場規(guī)模達538億元，五年CAGR達54%。得益于IGBT自供，根據NE時代數據，公司22年9月裝機排名攀升至行業(yè)第5、市占率5%。產能方面，智谷工廠規(guī)劃年產能30萬臺，目前已形成20萬臺；客戶方面，公司配套車型均為市場熱銷車型，如哪吒S、深藍03；預計電驅系統(tǒng)業(yè)務22-24年收入同增124%、43%、11%。
　　工業(yè)變流器：我們預計25年全球、中國光伏及儲能逆變器市場規(guī)模達950、224億元，五年CAGR為24%、19%，2025年全球、中國風電變流器市場規(guī)模將分別達198億元、99億元。22年公司多次入圍“五大六小兩建”采購名單，7、8月光伏逆變器中標量穩(wěn)居第一，預計工業(yè)變流業(yè)務22-24年收入同增184%、73%、60%。
　　軌道交通裝備：鐵路軌交投資規(guī)模穩(wěn)健增長，疊加后期維保替代需求，預計22-24年收入同增4%、1%、0%。
　　盈利預測與估值：預計22-24年歸母凈利為24、28、31億元，同增20%、15%、12%。采用分部估值，目標價72元（42*2022EPS），給予買入評級。
　　風險：功率半導體行業(yè)競爭加劇，新能源車、光伏風電滲透率不及預期、軌道交通裝備不及預期、限售股解禁（2022/9/7）風險。