>> 興業(yè)證券-三論優(yōu)質(zhì)央企的戰(zhàn)略性配置價值-221123
| 上傳日期： |
2022/11/24 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張憶東,李彥霖,吳迪 |
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一、2022年港股歷史罕見的超預(yù)期熊市中，央企成為港股的中流砥柱
在美聯(lián)儲超級鷹派加息、地緣政治沖突、疫情超預(yù)期、境內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下行等多重夾擊，做空交易盛行之下，由央國企構(gòu)成的恒生香港中資企業(yè)指數(shù)年初至11月22日收盤僅下跌12.7%，同恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)分別下跌了25.5%、38%。（2022年1月7日發(fā)布《優(yōu)質(zhì)央企港股的配置良機》、2022年3月30日發(fā)布《再論優(yōu)質(zhì)央企的戰(zhàn)略性配置價值》，2022年11月19日《磨底突圍，掘金新時代的贏家》）
二、央企價值重估邏輯再梳理
首先，在世界新的動蕩變革期，央企的確定性愈加難能可貴。習(xí)近平總書記強調(diào)，國有企業(yè)是中國特色社會主義的重要物質(zhì)基礎(chǔ)和政治基礎(chǔ)，是中國特色社會主義經(jīng)濟(jì)的“頂梁柱”。
第二，共同富裕的新時代，監(jiān)管政策導(dǎo)向更加強調(diào)規(guī)范發(fā)展，央企更能適應(yīng)政策環(huán)境的變化。
第三，國企改革是央企價值重估的推動力。2022年是國企改革三年行動收官之年，國務(wù)院國資委統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，各中央企業(yè)和各地改革工作臺賬完成率均已超過98%，央企不斷提質(zhì)增效。2022年5月國資委進(jìn)一步推出《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，3年內(nèi)從推動上市平臺布局優(yōu)化、完善治理、強化內(nèi)生增長和創(chuàng)新發(fā)展、強化投資者關(guān)系管理等多方面，推動央企控股上市公司內(nèi)強質(zhì)地、外塑形象。
第四，央企是國家戰(zhàn)略科技力量的主力軍，央企控股上市公司向能源科技、信息科技、國防科技等先進(jìn)制造業(yè)轉(zhuǎn)型有利于估值重塑。2022年9月6日深改委會議審議通過《關(guān)于健全社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)新型舉國體制的意見》，在科技攻關(guān)新型舉國體制下，央企將加把科技創(chuàng)新放在更重要的位置。2012年—2021年，中央企業(yè)累計投入研發(fā)經(jīng)費6.2萬億元，年均增速超過10%；2021年研發(fā)投入強度達(dá)到2.5%；2021年底中央企業(yè)擁有研發(fā)人員107萬人，比2012年底增長53%，擁有兩院院士241名，約占全國院士總數(shù)的七分之一。國資委提出“積極推進(jìn)國有資本布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)適時組建新的中央企業(yè)集團(tuán)”。11月11日，證監(jiān)會、國資委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持中央企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券的通知》，提出14條舉措支持中央企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新債，支持中央企業(yè)開展數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能等新型基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域REITs試點，鼓勵中央企業(yè)增加研發(fā)投入。
三、內(nèi)資對港股央企定價的影響力相對非央企而言更大
南向資金持倉占扣除大股東及內(nèi)部人持股后自由流通股本比例，港股市值前100公司中央企這一數(shù)值為20.1%，而非央企僅為7%。美資或美資相關(guān)機構(gòu)不能交易所謂“涉軍企業(yè)名單”內(nèi)的央企受外資影響相對更小，相關(guān)股票的賣空交易在投資禁令實施后也急劇下降。
四、極低估值下港股央企“類可轉(zhuǎn)債”屬性凸顯，一旦出現(xiàn)新變化或者新邏輯，都可能催化估值回歸。
截至2022年11月22日，42%的港股央企公司市凈率低于0.5倍，接近8成的公司市凈率低于1倍。港股央企基于過去12個月分紅計算的股息率中位數(shù)高達(dá)6.9%，其中40家股息率高于8%。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)增速下行；中、美貨幣政策寬松不達(dá)預(yù)期；大國博弈風(fēng)險
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