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中資美元債投資級(jí)指數(shù)走弱，利差處于高位，指數(shù)走勢(shì)仍強(qiáng)于歐美。1）截至2022年11月11日，中資美元債投資級(jí)指數(shù)已下跌10.7%，同期5年期美國(guó)國(guó)債利率上升230BP至3.82%。投資級(jí)利差處于20年疫情以來相對(duì)高位，高于歷史均值。2）投資級(jí)城投債表現(xiàn)較好，投資級(jí)地產(chǎn)債表現(xiàn)較差。金融類投資級(jí)債券指數(shù)下跌10.3%，城投投資級(jí)債券指數(shù)僅下跌4.3%，房地產(chǎn)投資級(jí)指數(shù)下跌27.8%。2022年美國(guó)和歐洲投資級(jí)債券指數(shù)分別下跌16%和17.2%，表現(xiàn)遜于中資美元債投資級(jí)市場(chǎng)。
　　中資美元投資級(jí)債券指數(shù)表現(xiàn)與美債掛鉤，短期償債壓力較小。伴隨2022年美國(guó)10年期國(guó)債收益率大幅上升，中資美元債投資級(jí)指數(shù)創(chuàng)10年來最大跌幅。觀測(cè)到美債收益率下降時(shí)，如2014、2019和2020年，中資美元投資級(jí)債券指數(shù)走勢(shì)表現(xiàn)佳。美債收益率上升較多的2018、2021和2022年，中資美元投資級(jí)債券指數(shù)表現(xiàn)較差。從投資級(jí)債券未來三年到期期限分布來看，期限分布較為平均，短期償債壓力較小。
　　美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩，投資級(jí)債券市場(chǎng)有望企穩(wěn)走強(qiáng)，境內(nèi)外利差有望收窄。CPI和通脹預(yù)期回落，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩，美債收益率回落。10月美國(guó)CPI和核心CPI同比回落至7.7%和6.3%，通脹預(yù)期回落，市場(chǎng)預(yù)期12月加息大概率放緩至50個(gè)基點(diǎn)。11月中資美元投資級(jí)債券收益率由月初高位6.8%回落至6.4%。信息科技、地產(chǎn)城投等行業(yè)境內(nèi)外利差較高，行業(yè)基本面有望受益于國(guó)家支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展、民企融資環(huán)境改善和不斷優(yōu)化的疫情防控手段而改善。
　　投資建議：建議關(guān)注中資美元債投資級(jí)市場(chǎng)隨美債收益率見頂帶來的投資機(jī)會(huì)，關(guān)注如信息科技、城投地產(chǎn)等受益于行業(yè)政策支持的投資機(jī)會(huì)。投資級(jí)美元債市場(chǎng)整體受美聯(lián)儲(chǔ)加息影響持續(xù)走弱，11月以來因美國(guó)通脹數(shù)據(jù)回落，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐放緩，投資級(jí)指數(shù)走強(qiáng)，收益率觸頂回落。投資級(jí)利差處于歷史高位，隨著境內(nèi)優(yōu)化防疫手段、改善民企融資環(huán)境等一系列行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)支持政策出臺(tái)，境內(nèi)外利差有望收窄。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)加息力度超預(yù)期，國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，行業(yè)政策收緊。