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行業(yè)利差監(jiān)測與分析：1）本周債市信用利差走擴(kuò)。具體來看，等級利差分化，期限利差收窄。2）行業(yè)橫向比較：高等級債中，鋼鐵和房地產(chǎn)是利差最高的兩個(gè)行業(yè)。AAA級鋼鐵行業(yè)中票平均利差為136BP，房地產(chǎn)行業(yè)中票平均利差為111BP，其次是綜合類行業(yè)利差為85BP。公用事業(yè)是平均利差最低的行業(yè)，目前為43BP。
　　一周市場回顧：一級凈供給減少，一級市場估值收益率上行。本周主要信用債品種共發(fā)行1532.1億元，到期2558.1億元，凈供給-1026.1億元，較前一個(gè)交易周（11月7日-11月11日）的122.2億元有所減少。二級交投增加，收益率上行為主。
　　一周評級調(diào)整及違約情況回顧：本周無評級上調(diào)主體，有2項(xiàng)信用債主體下調(diào)，涉及主體為綠地控股集團(tuán)有限公司，水發(fā)集團(tuán)有限公司。本周新增展期及違約債券5只，分別為20鑫苑01，20金科地產(chǎn)MTN001，申聯(lián)次，申聯(lián)優(yōu)，20融僑02。本周無新增違約主體。
　　信用債：如何看待地產(chǎn)債價(jià)格修復(fù)？
　　房地產(chǎn)支持政策持續(xù)出臺，市場定價(jià)逐步修復(fù)。本輪房企債務(wù)危機(jī)始于2021Q4，我們梳理今年年初至今房地產(chǎn)相關(guān)政策，支持方向一直比較明確，但是市場定價(jià)方面并未予以體現(xiàn)，直到近期民企融資“第二支箭”擴(kuò)容，改善民營房企再融資的信號比較明確，債券市場才逐步定價(jià)地產(chǎn)修復(fù)。
　　如何看待近期地產(chǎn)債價(jià)格修復(fù)？我們認(rèn)為，交易商協(xié)會“第二支箭”本質(zhì)上依然是通過再融資改善房企現(xiàn)金流，較過往房企支持政策無實(shí)質(zhì)差異，而本輪地產(chǎn)現(xiàn)金流收縮主要系供需兩端共振影響。今年以來，多家民營及混改房企債券價(jià)格持續(xù)下跌，基本步入高收益?zhèn)鶅r(jià)格區(qū)間，也為估值反彈提供了一定的空間，機(jī)構(gòu)受到壓抑的情緒也因?yàn)椤暗诙Ъ钡日叱雠_得到釋放，最后地產(chǎn)債價(jià)格得到修復(fù)。值得注意的是，當(dāng)前地產(chǎn)債價(jià)格修復(fù)程度并未足以支撐起房企再融資恢復(fù)。
　　地產(chǎn)債當(dāng)前怎么看？相比信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)一級市場端直接擔(dān)保幫助房企再融資恢復(fù)，銷售端改善進(jìn)而切斷居民預(yù)期扭轉(zhuǎn)與房企現(xiàn)金流收縮的負(fù)反饋更為重要。我們認(rèn)為，短期價(jià)格反彈有一定情緒釋放因素，后續(xù)依然需要靜觀其變