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摘要：奕瑞轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模14.35億元，期限6年，評(píng)級(jí)AA，網(wǎng)上發(fā)行，上市時(shí)間為11月18日。轉(zhuǎn)債初始平價(jià)92.66元（按11月17日收盤價(jià)計(jì)算），債底91.21元，純債YTM2.347%。下修條款（15-30，85%）、贖回條款（15-30，130%），回售條款（30，70%），整體看債底保護(hù)較好，條款維持主流模式。我們預(yù)計(jì)上市價(jià)格區(qū)間或在121-123元左右。上市后可持續(xù)關(guān)注。
　　公司是一家以全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)為導(dǎo)向的數(shù)字化X線探測(cè)器生產(chǎn)商，近年來公司作為國(guó)內(nèi)數(shù)字化X線探測(cè)器龍頭企業(yè)，產(chǎn)品出貨量大幅增長(zhǎng)，位列全球前三。公司增長(zhǎng)的基本驅(qū)動(dòng)力來源于醫(yī)療行業(yè)的增長(zhǎng)和市占率的提升，醫(yī)療靜態(tài)無線和有線產(chǎn)品終端需求長(zhǎng)期存在，未來DR基層滲透帶來較大市場(chǎng)空間。國(guó)家政策支持及下游整機(jī)商成本導(dǎo)向雙輪驅(qū)動(dòng)探測(cè)器國(guó)產(chǎn)替代，預(yù)計(jì)公司市占率將進(jìn)一步提升。工業(yè)系列是公司重點(diǎn)拓展的新興領(lǐng)域，動(dòng)力電池、半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展將促進(jìn)公司工業(yè)無損檢測(cè)產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)，同時(shí)公司將重點(diǎn)圍繞CMOS探測(cè)器、CT探測(cè)器等新型探測(cè)器建設(shè)產(chǎn)能。公司估值（PE-TTM）處于近三年較低位置，無股權(quán)質(zhì)押，近期解禁壓力不大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下降，原材料供應(yīng)不足，行業(yè)景氣度下降。