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前三季度土地出讓表現(xiàn)如何？
　　前三季度全國土地出讓收入下滑28.3%。從省級層面來看，截至2022年9月30日，全國大部分地區(qū)土地出讓收入均較去年有所下滑，僅有北京、上海、陜西、海南4個(gè)地區(qū)相比去年同期實(shí)現(xiàn)正增長；天津1-3季度累計(jì)土地出讓金下滑最為明顯，相比去年同期下降83.1%。
　　土地財(cái)政依賴度分化明顯。我們用土地出讓收入/一般公共預(yù)算收入來大體估測各區(qū)域土地財(cái)政依賴度，江蘇、浙江、湖南、貴州、湖北對土地財(cái)政的依賴度較高，此項(xiàng)占比超過100%；寧夏、黑龍江、內(nèi)蒙古對土地財(cái)政的依賴度低于30%，分別為27%、23%和18%。
　　 2021年以來，在全國疫情反復(fù)、房地產(chǎn)市場承壓的行情下，土地市場景氣度下行，土地出讓收入下滑對地方財(cái)政的影響較為明顯。從前三季度財(cái)政數(shù)據(jù)來看，今年各地財(cái)政壓力仍然不小，對于存量債務(wù)滾續(xù)困難、土地依賴度較高的地區(qū)，城投償債壓力不減。結(jié)合債務(wù)率來看，建議重點(diǎn)關(guān)注近期債務(wù)到期規(guī)模大、土地依賴度高且土地出讓金大幅下滑的區(qū)域，持續(xù)跟蹤償債壓力變化。
　　行業(yè)利差監(jiān)測與分析：1）10月債市信用利差分化。具體來看，等級利差與期限利差均表現(xiàn)分化。2）行業(yè)橫向比較：高等級債中，鋼鐵、房地產(chǎn)是利差最高的兩個(gè)行業(yè)，利差分別為100BP和80BP，其次是綜合行業(yè)利差為66BP，公用事業(yè)是平均利差最低的行業(yè)，目前為26BP。
　　 10月市場回顧：一級凈供給增加，一級市場估值收益率下行為主。10月主要信用債品種共發(fā)行9986.1億元，到期8702.7億元，凈供給1283.47億元，較前一個(gè)交易月（9月1日-9月30日）的-391.58億元有所增加。二級交投減少，收益率下行為主。
　　 10月評級調(diào)整及違約情況回顧：10月有5項(xiàng)信用債主體評級上調(diào)，有3項(xiàng)信用債主體評級下調(diào)。10月新增違約或展期債券9只，包括21恒大01，18俊發(fā)01，19龍控01，20恒大05，PR龍債02，15世茂02，20鴻達(dá)01，20陽城04等。10月無新增違約主體。