>> 海通證券-利率債月報(bào)：貨基調(diào)整壓力不大，債市行情繼續(xù)演繹-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
姜珮珊,孫麗萍 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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投資要點(diǎn)：
Q3貨基分析：貨基調(diào)整壓力不大
截至22Q3，貨幣基金規(guī)模10.6萬(wàn)億元，環(huán)比小幅增長(zhǎng)。機(jī)構(gòu)投資者比例自16年末持續(xù)下降，杠桿率偏低，久期在歷史中等偏上水平。
機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比較高的貨基，其杠桿率、久期、流動(dòng)性情況如何？22Q3投資者占比在70%以上的貨基共計(jì)4.27萬(wàn)億元、占貨基總規(guī)模的40.1%。其中杠桿率超過(guò)（含）110%的占比14.2%、投資組合平均剩余期限超過(guò)（含）90天的占比14.4%、債券存單倉(cāng)位超過(guò)（含）50%的占比16.7%、流動(dòng)性資產(chǎn)占比低于20%的占比3.9%。可見(jiàn)，當(dāng)前無(wú)論是貨基規(guī)范程度還是債市行情都好于16年，若部分貨基調(diào)整指標(biāo)，后續(xù)影響有限。
11月債市展望：行情繼續(xù)演繹。
四季度策略報(bào)我們認(rèn)為債市行情未完（20220929《2022年四季度債市展望：行情未完》），10月月報(bào)認(rèn)為沖高之后利率或?qū)⒅匦禄芈洌ā独蕚?0月報(bào)20221009：沖高之后，利率或?qū)⒅匦禄芈洹罚?0Y國(guó)債利率區(qū)間或在2.60%~2.75%。
展望11月我們依然認(rèn)為久期策略有望仍占優(yōu)，維持2.60%~2.75%的區(qū)間判斷，推薦流動(dòng)性好的十年利率債和超長(zhǎng)債。從基本面看，雖然10月社融增速較難回落、地產(chǎn)降幅或收窄，但出口或進(jìn)一步下行、消費(fèi)受疫情影響依然較大。從貨幣政策看，人民幣貶值階段性暫緩，資金面或維持寬松。從供需格局看，11月政府債供給或?qū)⒚黠@回落，外資已經(jīng)在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)為凈買(mǎi)入債券，資產(chǎn)荒現(xiàn)象繼續(xù)。
10月債市回顧：債市大漲
10月資金面平穩(wěn)、美債利率大幅上行后回落、經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱修復(fù)走勢(shì)，長(zhǎng)短端利率月中窄幅震蕩后大幅下行。二級(jí)市場(chǎng)最大凈買(mǎi)入機(jī)構(gòu)依次為基金和農(nóng)商行，境外機(jī)構(gòu)（及其他）轉(zhuǎn)為日均凈買(mǎi)入；7-10年國(guó)債政金債主要是農(nóng)商行凈買(mǎi)入。
資金利率小幅上行，R001/R007/DR001/DR007月均值環(huán)比上行4/8/1/3BP，票據(jù)利率月末回落、月均值低于9月，存單量跌價(jià)升。利率債凈供給環(huán)比減少1813億元，地方政府債發(fā)行規(guī)模環(huán)比增加3676億元。1Y國(guó)債/國(guó)開(kāi)債利率下行11BP/1BP至1.74%/1.88%，10Y國(guó)債/國(guó)開(kāi)債利率下行9BP/15BP至2.67%/2.79%。
基本面：Q3經(jīng)濟(jì)修復(fù)向好，10月產(chǎn)需環(huán)比偏弱，CPI或回落
Q3經(jīng)濟(jì)修復(fù)向好，同比增速回升至3.9%，季調(diào)環(huán)比增速3.9%、創(chuàng)20Q3以來(lái)新高。9月經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，工業(yè)增加值增速擴(kuò)大，但服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)回落；環(huán)比來(lái)看，工業(yè)、投資和消費(fèi)皆改善、均創(chuàng)今年7月以來(lái)新高。10月以來(lái)中觀高頻數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)需環(huán)比偏弱，沿海八省月均耗煤量環(huán)比降幅收窄，鋼材產(chǎn)量先下后上，但行業(yè)開(kāi)工率漲跌各半，百城土地成交面積環(huán)比增速放緩，30城商品房成交面積周度環(huán)比下降，汽車(chē)批發(fā)周度環(huán)比增速轉(zhuǎn)升、零售環(huán)比降幅大幅收窄至0%，出口綜合指數(shù)降幅較大。10月基建高頻生產(chǎn)類(lèi)指標(biāo)整體環(huán)比下降，庫(kù)存和價(jià)格表現(xiàn)分化。物價(jià)方面，預(yù)計(jì)10月CPI或大幅回落，PPI或轉(zhuǎn)負(fù)。
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