>> 招商證券(香港)-安踏體育(2020.HK)最近的疫情限制措施對流水造成負面影響-221124
| 上傳日期： |
2022/11/25 |
大?。?/td>
| 1308KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券（香港） |
| 評級： |
-- |
作者： |
黃建文 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
■新冠疫情限制影響線下人流
■折扣率短期內(nèi)不太可能改善
■維持增持評級和目標價104.5港元
新冠疫情限制影響線下人流
最近的新冠疫情可能會對安踏在22年四季度和23年一季度的流水產(chǎn)生負面影響。雖然安踏在雙十一銷售節(jié)期間的整體零售流水同比增長約30%（其中安踏品牌同比增長可能不足30%，而FILA品牌的同比增長超過30%），但我們認為線下流水的增長可能較低，原因是大約15%的安踏品牌門店和10%的FILA和迪桑特門店受到了新冠疫情限制政策的影響。
優(yōu)先進行庫存管理
雙十一銷售節(jié)結(jié)束后，安踏的整體庫存水平較22年三季度有所改善。然而，盡管庫存水平是可控的，而且應(yīng)該主要為新產(chǎn)品，但它們?nèi)匀桓哂谧罴阉?。隨著最近新冠病例和限制措施的增加，安踏可能會保持謹慎，并將優(yōu)先進行庫存管理。
折扣率在短期內(nèi)不太可能改善
雙十一銷售節(jié)期間，安踏的折扣率同比持平。由于庫存管理是首要任務(wù)，我們預(yù)計折扣率在22年四季度和23年一季度的余下時間內(nèi)不會收窄。隨著一些線下商店因新冠疫情而關(guān)閉，線上銷售的比例應(yīng)該會增加，但也可能導致更高的折扣率，因為線上產(chǎn)品的折扣率比線下更高。
維持增持評級和目標價104.5港元
由于假設(shè)新冠疫情相關(guān)的流水增長下降和毛利率下降，我們將22/23/24財年每股盈利預(yù)測下調(diào)4%/15%/9%。我們將目標價維持在104.5港元（先前為104.5港元），對應(yīng)未來12個月每股盈利29.6倍目標市盈率。由于我們認為中國運動服飾的潛在需求仍然強勁，我們預(yù)計在新冠疫情限制措施解除后，增長將有強勁反彈。維持增持評級。
主要催化劑：22年四季度和23年一季度零售流水增長好于預(yù)期。AmerSports的貢獻高于預(yù)期；主要風險：長時間的大規(guī)模新冠封控措施。
|
|
