>> 民生證券-宋城演藝(300144)事件點評：三峽千古情項目合作協(xié)議簽訂，通過輕資產(chǎn)景區(qū)建設(shè)為公司業(yè)務(wù)發(fā)展賦能-221125
| 上傳日期： |
2022/11/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文正 |
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三峽千古情項目占地面積136畝，預(yù)計2024年5月開業(yè)，宋城演藝僅提供服務(wù)，收取20%年收入作為管理費用。宋城演藝及其全資孫公司三亞宋城無邊科技（丙方）與湖北交投宜昌投資開發(fā)有限公司（甲方）、宜都市政府（乙方）簽署《“宋城·三峽千古情”項目合作協(xié)議書》，計劃啟動宋城三峽千古情項目，將其打造成湖北乃至長江黃金旅游帶的文化地標(biāo)之一，詳細內(nèi)容如下：（1）占地面積：約136畝；（2）合作模式：項目公司負責(zé)項目投融資、開發(fā)建設(shè)及運營工作，丙方負責(zé)為項目有償提供一攬子服務(wù)并受托對項目進行經(jīng)營管理。（3）開業(yè)時間：在甲乙方按期完成相關(guān)準(zhǔn)備的前提下，景區(qū)和演出開業(yè)時間為：2024年5月1日（暫定）；（4）服務(wù)費用：上述一攬子服務(wù)費用總計2.6億元；（5）委托經(jīng)營中收入及成本分配：項目公司負責(zé)項目日常運營所有成本費用。項目公司委托丙方對本項目進行經(jīng)營管理，委托經(jīng)營管理期限為十年，自項目開業(yè)之日起算。委托經(jīng)營管理期間，丙方按項目（含大劇院演出）年經(jīng)營收入的20%收取委托經(jīng)營管理費。十年期滿后，丙方擁有優(yōu)先續(xù)約權(quán)；（6）違約責(zé)任：如甲乙方及項目公司一方違約或未能全部履行本協(xié)議，項目公司已經(jīng)支付的費用丙方不予退還。如丙方違約或未能全部履行本協(xié)議，丙方扣除已經(jīng)提供服務(wù)和開展經(jīng)營管理的工作量所對應(yīng)的費用外，退回剩余部分。
三峽千古情以輕資產(chǎn)模式運營，三大優(yōu)勢為公司后續(xù)經(jīng)營賦能。根據(jù)公司公告，本次合作將豐富并完善宜昌和宜都市的旅游產(chǎn)品體系，整體提升該區(qū)的旅游功能、品質(zhì)和規(guī)格，形成強大的市場吸引力。本次合作將為公司帶來可持續(xù)的利潤增長空間，進一步鞏固并提升公司的行業(yè)地位和品牌知名度，符合公司的長遠發(fā)展規(guī)劃和全體股東的利益。三峽千古情是與公司旗下炭河、明月、黃帝等千古情景區(qū)類似，通過收取管理費的方式，以輕資產(chǎn)模式運營的景區(qū)，我們認為，公司以輕資產(chǎn)模式進行景區(qū)運營，優(yōu)勢有四：1）可快速實現(xiàn)景區(qū)業(yè)務(wù)區(qū)域覆蓋，提升宋城景區(qū)下沉市場滲透力及景區(qū)知名度；2）輕資產(chǎn)景區(qū)一般與地方政府合作建立，可在宣傳渠道、項目建設(shè)等方面獲得地方政府支持；3）對于公司而言，相較于重資產(chǎn)景區(qū)，輕資產(chǎn)景區(qū)建設(shè)快、成本低、回報率高，有效推動利潤增長；4）可通過景區(qū)數(shù)量快擴不斷強化景區(qū)業(yè)務(wù)可復(fù)制性及盈利能力。
宋城集團11月7日簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，集團當(dāng)前資金充足，后續(xù)有望通過投資計劃推動宋城景區(qū)發(fā)展。1）宋城集團11月7日與金研宋韻簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以15.93億元轉(zhuǎn)讓價款轉(zhuǎn)讓宋城演藝5.01%的股份；2）宋城集團、黃巧靈、劉萍與華能貴誠簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以15.93億元轉(zhuǎn)讓價款轉(zhuǎn)讓宋城演藝5.01%的股份。轉(zhuǎn)讓后，宋城演藝一致行動人（宋城集團、黃巧靈先生、黃巧龍先生、劉萍女士為一致行動人）持股比例由45.96%下降至35.94%。我們認為，宋城集團本次股份轉(zhuǎn)讓主要目的是放眼長期發(fā)展、為宋城集團后續(xù)投資計劃進行資金籌備，股份轉(zhuǎn)讓后宋城演藝實際控制權(quán)未發(fā)生變更。
投資建議：看好公司后續(xù)復(fù)蘇增長三大發(fā)力點：1）各千古情景區(qū)卡位國內(nèi)重點商業(yè)城市、著名旅游目的地及地方優(yōu)質(zhì)旅游資源，疫情擾動下仍具充足韌性，看好跨省/團隊游市場恢復(fù)向好后各千古情景區(qū)經(jīng)營表現(xiàn)；2）珠海項目符合旅游市場休閑旅游發(fā)展風(fēng)向，看好珠?！把菟?度假”模式后續(xù)發(fā)展?jié)摿Γ?）輕資產(chǎn)景區(qū)的打造，可有效優(yōu)化公司景區(qū)經(jīng)營模型優(yōu)化、強化景區(qū)可復(fù)制能力、提升景區(qū)知名度，看好輕資產(chǎn)景區(qū)建設(shè)對公司的多方面賦能。預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1.02億/10.40億/14.34億，對應(yīng)PE分別為319/31/23倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)風(fēng)險，景區(qū)客流不及預(yù)期。
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