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疫情反復(fù)致行情低迷，估值壓力有望減輕。奧密克戎病毒株的持續(xù)反復(fù)、行業(yè)監(jiān)管政策的趨嚴(yán)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境承壓以及國(guó)際政治沖突等多個(gè)影響因素在年內(nèi)先后發(fā)生，導(dǎo)致傳媒板塊2022年呈現(xiàn)出明顯的波動(dòng)中下行，年內(nèi)下跌24.32%。
　　在估值方面，截止至2022年11月18日，傳媒板塊的整體市盈率為21.61倍。板塊當(dāng)前的市盈率處在2020年以來(lái)相對(duì)比較低的位置，我們認(rèn)為板塊的估值中樞存在回升可能，一方面國(guó)家層面正在通過(guò)優(yōu)化現(xiàn)有防疫政策，盡量平衡防疫和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，未來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的壓力減弱，居民和市場(chǎng)信心回升；另一方面在經(jīng)歷了多輪的高壓監(jiān)管后，當(dāng)前傳媒板塊的監(jiān)管正在逐步進(jìn)入常態(tài)化階段，未來(lái)政策端再大幅收緊的概率和空間都不大，政策因素對(duì)估值中樞造成的壓力或?qū)⒈会尫拧?br>　　投資主線(xiàn)：2022年以來(lái)國(guó)內(nèi)持續(xù)受到疫情反復(fù)的困擾，此次奧密克戎病毒株的傳播力更強(qiáng)，影響范圍更大，導(dǎo)致年內(nèi)GDP、消費(fèi)數(shù)據(jù)等宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)承壓，電影、廣告等對(duì)線(xiàn)下以及宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)依賴(lài)程度較高的領(lǐng)域受損比較嚴(yán)重。此外與2020年線(xiàn)上流量紅利帶來(lái)的游戲市場(chǎng)規(guī)模大幅增長(zhǎng)不同，2022年在版號(hào)收緊以及居民信心不足的背景下，游戲行業(yè)也出現(xiàn)了增長(zhǎng)乏力的情況。
　　但在積極的方面，我們看到自Q3開(kāi)始，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)比Q2開(kāi)始有所修復(fù)；11月對(duì)現(xiàn)有防疫政策的調(diào)整和優(yōu)化有望進(jìn)一步平衡經(jīng)濟(jì)發(fā)展和疫情防控之間的關(guān)系，提振市場(chǎng)和居民信心。在政策優(yōu)化和消費(fèi)復(fù)蘇背景下，此前受到疫情影響較大的細(xì)分領(lǐng)域或迎來(lái)估值和業(yè)績(jī)的修復(fù)。對(duì)于2023年我們建議關(guān)注受益于政策調(diào)整和經(jīng)濟(jì)修復(fù)的細(xì)分領(lǐng)域如電影、廣告、游戲。
　　另外在元宇宙建設(shè)浪潮中，我們認(rèn)為虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)作為連接現(xiàn)實(shí)世界與虛擬世界的入口占據(jù)極高的地位，目前虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)正處于硬件放量和應(yīng)用數(shù)量大幅增加的拐點(diǎn)階段。一方面隨著未來(lái)硬件技術(shù)的不斷迭代和升級(jí)，虛擬現(xiàn)實(shí)終端使用體驗(yàn)提升，出貨量有望繼續(xù)保持快速的增長(zhǎng)；另一方面應(yīng)用場(chǎng)景端也將從C端先行的游戲、視頻、直播等娛樂(lè)場(chǎng)景拓寬至教育培訓(xùn)、工業(yè)、展示、文旅等2B或2G領(lǐng)域，應(yīng)用范圍的拓寬又將提振硬件終端的市場(chǎng)需求，形成虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)的“飛輪效應(yīng)”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)以及病毒變異風(fēng)險(xiǎn)；宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響文娛消費(fèi)；監(jiān)管政策收緊超預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。豁?xiàng)目制特點(diǎn)導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)波動(dòng)