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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　根據(jù)2022年Q3季報(bào)，公司內(nèi)銷線上收入承壓，業(yè)績端低預(yù)期，公司通過自身效率提升、平臺(tái)化降本及動(dòng)銷考核調(diào)整等方式積極應(yīng)對，增持。
　　投資要點(diǎn)：
　　在外部環(huán)境壓力較大的情況下，公司通過自身效率提升、平臺(tái)化降本及動(dòng)銷考核調(diào)整等方式積極應(yīng)對，但恢復(fù)效果相對低預(yù)期，從而使得Q3業(yè)績低預(yù)期，基于以上考量，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)22-24 EPS為0.81/0.93/1.05元，同比-17%/+15%/+12%（原值0.98/1.12/1.25元，下調(diào)幅度-21%/-20%/-19%，參考可比公司，給予公司23年20xPE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至18.6元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績簡述：公司2022Q1-3營收69億元（-2%），業(yè)績5億元（-24%）；Q3營收22億元（-3%），業(yè)績1.6億元（-25%）。
　　線上銷售承壓，收入端略低預(yù)期。受疫情和國內(nèi)消費(fèi)需求的影響行業(yè)增速有所放緩，線上恢復(fù)程度不佳。但線下通過加大動(dòng)銷考核與激勵(lì)，擁抱O2O新零售與下沉市場，投建太空科技樣板終端建設(shè)，預(yù)計(jì)公司Q3線下內(nèi)銷可實(shí)現(xiàn)正增長。外銷方面，受益SN在海外銷售較好，預(yù)計(jì)公司也可實(shí)現(xiàn)增長。展望Q4,隨著公司產(chǎn)品技術(shù)和設(shè)計(jì)感的不斷優(yōu)化，以及太空系列占比的不斷提升，預(yù)計(jì)收入環(huán)比有望改善。
　　費(fèi)用端有所提升，Q3業(yè)績低預(yù)期。2022Q3公司毛利率為28.66%（+0.25pct），凈利率為7.17%（-1.58pct）。我們預(yù)計(jì)平臺(tái)化降本及品類結(jié)構(gòu)化升級(jí)是公司2022Q3毛利率同比微增的主要原因。22Q3季度銷售費(fèi)用率為13.66%（+2.19 pct）。2022Q3公司持續(xù)進(jìn)行線下門店拓展，店鋪?zhàn)饨鸬荣M(fèi)用增加是公司銷售費(fèi)用率提升的重要原因。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇。