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事項(xiàng)：
　　11月25日，中國人民銀行決定于2022年12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.8%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　本輪降準(zhǔn)如約而至，延續(xù)了11月22日國常會(huì)的定調(diào)，以加大對流動(dòng)性的呵護(hù)以及鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)。本次降準(zhǔn)共計(jì)25bp，和上輪4月份的降準(zhǔn)幅度一致，釋放長期資金約5000億元。一是為了保持流動(dòng)性合理充裕，以加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持；二是優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)，以支持受疫情嚴(yán)重影響的行業(yè)和中小微企業(yè)；三是降低金融機(jī)構(gòu)資金每年成本約56億元，以降低融資成本。
　　本輪降準(zhǔn)的主要背景如下：
　　背景一：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不牢固，疫情影響加大。10月份的金融經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固，疫情的沖擊加大。10月的社融存量同比增速?zèng)_高回落，從上月的10.6%降為10.3%；固定資產(chǎn)投資仍在延續(xù)回落，其中地產(chǎn)銷售面積增速在去年回落的低基數(shù)下降幅仍在20%以上，地產(chǎn)投資增速仍在下探；社零增速降為負(fù)值；出口增速降為負(fù)值。另外，年內(nèi)新增確診+無癥狀病例在近兩月內(nèi)增長較快，10月底突破兩千例，11月23日突破3萬例。
　　背景二：債券贖回潮觸發(fā)流動(dòng)性壓力。自11月中旬以來，在防疫政策二十條和地產(chǎn)政策的邊際放松影響下，經(jīng)濟(jì)基本面從最壞預(yù)期走向改善向好，利率拐頭向上并急劇上升，十年期收益率的中樞從月初的2.7%抬升至2.8%，凈值化理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，投資者贖回規(guī)模增加，部分中短債調(diào)整幅度較大。在應(yīng)對流動(dòng)性緊張的情況下，央行與此同時(shí)加大了在近期OMO的凈投放，短端流動(dòng)性緊張稍微有所緩解，但是仍存在壓力。
　　背景三：海外緊縮壓力暫緩，人民幣匯率最大貶值壓力已過。美國通脹數(shù)據(jù)迎來改善，美聯(lián)儲(chǔ)再緊縮的超預(yù)期加碼有望暫告一段落，美元指數(shù)見頂回落，美債利率迎來下行，十年期美債收益率從年內(nèi)高點(diǎn)的4.2%回落至3.7%，人民幣匯率中樞也從年內(nèi)最高點(diǎn)7.3回落至7.1附近，貶值壓力最大的時(shí)期已過。
　　政策展望：寬松窗口在途，流動(dòng)性維穩(wěn)，結(jié)構(gòu)性政策工具加大發(fā)力。我們可以從短期和長期來看政策脈絡(luò)，穩(wěn)健寬松的基調(diào)不變，整體利率仍會(huì)維持在相對低位以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。短期來看，穩(wěn)增長政策加大發(fā)力，近期房地產(chǎn)政策在頻繁加碼，助力救助房地產(chǎn)企業(yè)，在“保交樓”專項(xiàng)借款基礎(chǔ)上，再推出信貸支持計(jì)劃。
　　另外，在長期推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方面，央行加大對結(jié)構(gòu)性政策工具的應(yīng)用，通過再貸款再貼現(xiàn)有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展，加大對于疫情受困行業(yè)以及制造設(shè)備更新改造等領(lǐng)域的支持，同財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策相配合，共同提振市場信心。我們?nèi)钥蓪罄m(xù)寬松政策報(bào)以期待。
　　市場展望：助力權(quán)益市場夯實(shí)底部。當(dāng)前市場在經(jīng)歷了多輪調(diào)整后處于底部位置，主要市場指數(shù)估值大多處于30%分位以內(nèi)。我們認(rèn)為本輪降準(zhǔn)有助于市場扎實(shí)底部，權(quán)益市場已經(jīng)進(jìn)入底部的配置區(qū)間，中期建議布局三條主線。一是直接受益于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期的價(jià)值板塊，例如部分地產(chǎn)企業(yè)、建材、周期等產(chǎn)業(yè)有望持續(xù)受益；二是間接受益于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期提前而具有盈利彈性的消費(fèi)板塊，例如食品飲料、家電等；三是代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的中長期方向以及結(jié)構(gòu)性政策發(fā)力的高端制造業(yè)，例如機(jī)械裝備、半導(dǎo)體、軍工等板塊。當(dāng)然市場的向上趨勢并非一蹴而就，在疫情擾動(dòng)下波動(dòng)也有所加大，但是在政策不斷加碼及流動(dòng)性的呵護(hù)下，權(quán)益市場將重回行穩(wěn)致遠(yuǎn)的向上趨勢。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；2）貨幣政策超預(yù)期收緊；3）海外資本市場波動(dòng)加大；4）新冠疫情蔓延超預(yù)期。